负反馈，还有机会吗？

“春有百花秋有月，夏有凉风冬有雪。” 年关将至，2025年已到收尾时刻，今年大行情不多，持续时间短，经营内卷现象明显，但是大家对于接下来的政策预期依然向好，钢厂有一定的检修减产出现，进入12月中下旬，究竟是机会还是风险.........

国际上， 本周主要是大漂亮降息预期，以及经贸会谈，此次降息几乎是板上钉钉的事情，重要的是这一次会议会不会释放更多关于26年上半年的货币政策预期。

国内，本周事件较为清淡，原本预计的会有会议内容提前炒作但并没有过多出现，但是下周就不同了，从10-12号三天均有重要会议内容出现，所以临近年尾宏观预期依然很强。

尽管10月地产、基建数据表现疲弱，政策真空期内宏观驱动相对有限，但会议前的政策预期已开始潜移默化地影响市场情绪，为黑色系商品提供了一定支撑。

不过，宏观层面的利好尚未直接转化为产业端的实质性需求改善，短期仍将以情绪传导为主。整体上，宏观和产业政策上半月基本上较为平淡，但是中旬开始预期会逐步增强，还有炒作预期。

原料市场，进口端则成为供应压力的主要来源，蒙煤年底冲量预期强烈，甘其毛都口岸通关量维持高位，监管区库存已增至280万吨以上。

蒙煤的高供应、高库存和低需求使得蒙煤的贸易商心态悲观，蒙煤价格持续走弱，目前蒙五原煤成交价已降至970元／吨附近。

海运煤方面，澳煤也出现集中到港现象，进一步补充国内市场供应。进口焦煤对国内市场的价格压制作用较为明显。从库存结构来看，上游煤矿与洗煤厂累库明显，下游独立焦化厂则呈现去库态势，钢厂库存小幅波动。

这种库存向上游转移的现象显示出当前市场需求承接能力不足。从现货市场的贸易情况看，煤焦也确实处于采购情绪偏谨慎的阶段，交易活跃度不高，竞拍流拍率较高。

产业端，淡季钢材需求疲软叠加钢厂利润不佳等因素限制了钢厂生产积极性，部分钢厂主动选择减产，高炉产能利用率下降，日均铁水产量续降。

需求端，淡季水泥、混凝土发运开工速度趋缓，终端建筑需求回落，螺纹需求边际下滑，供需双降，库存仍呈现去化格局。

市场本周震荡上涨为主，原料之间也出现了分化，铁矿强双焦弱，消息面一直较为清淡，但是临近周末出现杀跌情绪，节奏几乎和上周一样，最近双焦近月出现了逼仓情绪，加速杀跌带动成材也出现了明显的调整，铁水数据下降带来了负反馈压力。

本月最大的问题是产业驱动不强，供需矛盾不突出，但是中旬又有会议预期炒作，加上今年春节假期来得晚，冬储炒作会明显后移，所以影响因素会复杂化，但是铁水数据继续下降，本身就意味着供应端有继续收缩预期，一旦后期铁水回落到255万吨以下就能形成新的产业驱动力，下周有会议预期，预计先弱后强的可能性大，因存在负反馈风险，优先防范回落风险，后企稳再参与。下周预计节奏整体上会震荡偏弱一些，但仍有低多反弹机会。

预计整个12月，上半月受宏观事件增多影响，容易出现炒作情绪，另外受全球央行降息和释放流动性影响，大宗商品估值有抬升预期，双焦随着连续逼仓加速下跌高估值风险已经得到了很大的释放，短周期技术面上还在回调中，只是空间越来越小了，下周技术面上波段共振回调后也容易共振一起反弹。

重点关注3120附近支撑情况，能支撑住就还有反弹机会，这里性价比优势还可以，3100以下作为冬储价格是有吸引力的。下周整体先弱后强，防风险为主，回调后依然可以适量参与拿货。

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