IPO鹰眼预警 | 原力数字毛利率走势与应收账款周转率背离

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年12月5日，江苏原力数字科技股份有限公司（以下简称“原力数字”）披露招股书。原力数字计划在北京证券交易所发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：3D数字内容制作服务业务,包括游戏3D内容受托制作业务、动画3D内容受托制作业务和其他行业3D内容受托制作及服务业务

从收入结构看，游戏3D容受托制作业务收入占比为54.84%，为公司第一大业务，具体如下：

主营业务类型占主营业务收入比例游戏3D容受托制作54.84%动画3D内容受托制作41.19%其他行业3D内容受托制作及服务3.94%其他0.02%

招股书显示，原力数字的主要财务指标如下：

财务指标202412312023123120221231流动比率（倍）2.173.283.35速动比率（倍）1.812.782.71资产负债率（合并）35.54%31.45%30.58%应收账款周转率（次）3.063.585.08存货周转率（次）3.583.723.53息税折旧摊销前利润（万元）13432.0612889.6011256.48归属于母公司所有者的净利润（万元）8673.938563.356911.53每股经营活动产生的现金流量（元/股）6.583.673.62每股净现金流量（元/股）-2.321.231.91归属于发行人股东的每股净资产（元/股）28.6225.0221.45加权平均净资产收益率13.44%15.32%14.35%每股收益 (元/股)3.613.562.87

根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，原力数字已经触发24条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为5.03亿元、5.27亿元、5.45亿元，同比变动4.83%、3.36%；净利润分别为6799.81万元、8388.25万元、8537.71万元，同比变动23.36%、1.78%；经营活动净现金流分别为8702.55万元、8830.51万元、1.58亿元，同比变动1.47%、79.12%；毛利率分别为31.57%、34.56%、35.46%；净利率分别为13.52%、15.91%、15.67%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为5亿元、5.3亿元、5.4亿元，复合增长率为4.1%。

净利润复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为0.7亿元、0.8亿元、0.9亿元，复合增长率为12.05%。

在收入质量上，需要关注：

营收持续增长而现金流却持续下降。近三期完整会计年度内，公司营收同比变动分别为22.11%、4.83%、3.36%，持续增长；而经营活动净现金流同比变动分别为-4.33%、1.47%、79.12%，持续下降。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为31.57%、34.56%、35.46%，而行业均值分别为31.08%、30.67%、29.52%。

毛利率大幅上涨。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为31.57%、34.56%、35.46%，最近两期同比变动分别为9.48%、2.59%。

毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为35.46%高于行业均值29.52%，存货周转率为3.58次低于行业均值43.69次。

毛利率走势与应收账款周转率背离。近三期完整会计年度内，公司销售毛利率分别为31.57%、34.56%、35.46%，持续增长；应收账款周转率分别为5.08次、3.58次、3.06次，持续下降。

毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为35.46%高于行业均值29.52%，应收账款周转率为3.06次低于行业均值3.39次。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为4.9%。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为5.07亿元、5.86亿元、6.48亿元，占总资产之比分别为68.54%、67.25%、61.11%；非流动资产分别为2.33亿元、2.86亿元、4.13亿元，占总资产之比分别为31.46%、32.75%、38.89%；总资产分别为7.39亿元、8.72亿元、10.61亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为30.58%、31.45%、35.54%；流动比率分别为3.35、3.28、2.17。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为16.51%、存货占总资产之比为10.11%，固定资产占总资产之比为2.73%，有息负债占总负债之比为45.48%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司应收账款周转率分别为5.08，3.58，3.06，持续下降。

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率3.06低于行业均值3.39。

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率3.58低于行业均值43.69。

总资产周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司总资产周转率分别为0.75，0.65，0.56，持续下降。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为0.6亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为1.8亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为279.7万元，较期初变动率为172.73%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长172.73%，营业成本同比增长1.95%。

其他应收款增速高于应收账款增速。近一期完整会计年度内，公司其他应收款较期初增长9.14%，应收账款较期初增长-3.44%。

在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为3.1亿元，较期初增长91.74%。

在建工程占比较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程与资产总额比值为29.27%。

在建工程超过固定资产。近一期完整会计年度内，公司在建工程为3.1亿元，固定资产为0.3亿元。

在抗风险能力上，需要关注：

流动比率大幅下降。近一期完整会计年度内，公司流动比率为2.17，较上期变动-34.04%。

流动比率持续下降。近三期完整会计年度内，公司流动比率为3.35，3.28，2.17。

在经营可持续性上，需要关注：

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为13.52%、15.91%、15.67%，最近两期同比变动分别为17.67%、-1.53%。

未分配利润为负。近一期完整会计年度内，公司未分配利润为-0.3亿元，需关注未来可持续经营性风险。

四、募集资金情况

原力数字本次公开发行股票数量不超过801.89万股，拟募集资金为4.88亿元，其中7063.95万元用于3D实时数字动画应用平台建设项目，5301.06万元用于数字内容创新技术平台建设项目，36431.24万元用于原力数字科技创新产业基地项目。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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