光伏子公司破产清算立案，海南发展跨界大消费赛道求变，连续亏损之下转型突围挑战犹存

证券之星 夏峰琳

12月3日，海南发展(002163.SZ)披露了控股子公司海控三鑫(蚌埠)新能源材料有限公司(下称“海控三鑫”)破产清算的最新进展，该事项已于12月1日获法院立案。

证券之星注意到，今年以来，海南发展持续推进亏损资产优化：10月17日，原控股子公司深圳三鑫精美特玻璃有限公司破产清算程序终结；12月2日，另一控股子公司三鑫科技出清其所持三鑫晶品的股权与债权。

此外，今年6月，公司宣布以4.38亿元收购品牌电商服务商网营科技51%股权，意图推动业务向数字消费领域转型。然而，此次转型能否将政策红利转化为切实增长、真正助其摆脱业绩困境，仍有待观察。

一边清算亏损资产，一边跨界布局数字消费，部分市场观点将此解读为“抢滩海南自贸港封关红利的前瞻布局”。但梳理公司经营与财务轨迹可见，这场看似主动的“资产变身”，亦是业绩持续亏损、现金流紧张及债务压力之下的应对之举。

光伏子公司停产清算，接连处置旗下资产

根据海南发展最新公告，控股子公司海控三鑫受外部市场环境等因素影响经营业绩持续处于亏损状态，已出现资不抵债且不能清偿到期债务的情况。根据公司发展规划，为实现及时止损目的，公司申请海控三鑫破产清算，该事项已于12月1日被蚌埠市中级人民法院正式立案进行破产清算审查。

公开资料显示，海控三鑫这家成立于2008年的新能源材料企业，曾是海南发展在光伏玻璃领域的重要布局节点，主要产品涵盖超白太阳能玻璃、深加工玻璃的生产与销售等。

受光伏玻璃行业市场过度竞争、价格持续低迷且下滑态势加剧等因素影响，海控三鑫自2022年起持续亏损。2024年及2025年上半年，海控三鑫的净利润分别为-37642万元、-19452万元。为降低运营成本，避免继续生产造成更大规模的亏损和资金投入，海控三鑫在今年9月底已全面停产。

持续亏损之下，海控三鑫债务缠身。截至三季度末，其不仅仍欠控股股东海南发展借款本金5500万元，后者还不得不为其代偿银行债务3866.20万元，并垫付员工安置补偿款2555.70万元。此外，该公司还对外拖欠供应商款项约1亿元，内外债务压力交织。

证券之星注意到，早在2020年，海南发展已启动亏损业务剥离。2025年，低效资产优化持续推进。今年10月17日，深圳市中级人民法院就已裁定终结深圳三鑫精美特玻璃有限公司(下称“三鑫精美特”)的破产清算程序。紧接着在12月2日，海南发展另一核心子公司深圳市三鑫科技发展有限公司(下称"三鑫科技")宣布，已将其持有的广东三鑫晶品新能源材料有限公司(下称"三鑫晶品")97.9119%股权及对三鑫晶品享有的非经营性往来款项的债权置出。

溢价收购电商服务商，聚焦“大消费”赛道

与剥离亏损资产几乎同步推进的，是一场跨度颇大的资产收购。今年6月10日，公司发布公告称，确定以现金4.38亿元收购杭州网营科技股份有限公司(下称"网营科技")51%股权。

公开资料显示，网营科技成立于2009年，是一家品牌电商服务商，主要为消费品牌提供全链路数字化运营服务。聚焦时尚宠物(宠物食品、医疗保健等)、母婴营养健康、食品生活、美妆个护四大核心消费赛道。其中宠物电商服务是其优势业务，已覆盖宠物全品类，成为该领域的头部服务商。

根据网营科技未经审计的财务报表，网营科技2024年末总资产约为9.59亿元，净资产约为4.30亿元，2024年度净利润约为0.50亿元。

经交易各方协商，确定标的公司交易整体估值约为8.6亿元人民币，本次股权转让所涉标

的公司51%股权的转让价格为人民币4.38亿元 ，相对于净资产溢价约一倍。

为进一步保障收购效益，交易对手方承诺网营科技在2025-2027年，经审计(由标的公司股东大会决定聘请的审计机构进行)的合并财务报表归属于母公司股东的净利润分别不低于6200万元、7000 万元及 7800万元。

从玻璃制造到电商服务，这场跨度极大的并购引发了市场高度关注。海南发展在公告中明确表示，收购旨在"把握海南自贸港跨境电商发展机遇，推动公司业务向数字经济服务领域转型，拓展大消费赛道"。

不过，网营科技2024年的净资产收益率约11.63%，被收购后能否提振海南发展的业绩尚未可知。

盈利持续疲软，现金流与债务压力待解

尽管市场将这一系列动作解读为“抢滩封关红利”。然而，若深入检视其经营与财务轨迹便可发现，这场看似主动的“资产变身”，实则亦是在业绩持续承压、现金流紧张与债务负担加剧等多重现实困境下的应对之举。

财务数据显示，公司经营基本面正面临显著挑战。今年前三季度，海南发展实现营业收入24.99亿元，同比下降10.12%；归属净利润亏损3.65亿元，同比下滑56.65%。利润端深度亏损，主要受控股子公司海控三鑫进入破产程序及相关存货计提跌价准备影响，当期资产减值损失增至3.26亿元，严重侵蚀利润表现。

拉长周期观察，公司盈利质量始终未能得到实质性改善。过去四年中，海南发展有两年录得归母净利润亏损，即便盈利年份也主要依靠非经常性损益维持报表表现。更能反映主业盈利能力的扣非净利润指标，已连续四年为负，分别为-8388万元、-1.50亿元、-9654万元及-3.90亿元，显示出主营业务内生“造血”功能持续薄弱。

高企的债务结构进一步加剧了经营压力。截至2025年9月末，公司资产负债率达84.49%，长期处于高位。债务结构中，短期借款9.12亿元、一年内到期的非流动负债0.98亿元、长期借款约4.60亿元，有息负债合计约14.70亿元。同期公司现金及现金等价物余额约为9.20亿元，已难以覆盖短期债务。

现金流状况亦不容乐观。公司经营性活动现金流量净额已连续六个报告期为负，这无疑对其后续的业务转型和发展带来了诸多挑战。(本文首发证券之星 作者｜夏峰琳)