万隆光电“牛散”掌舵首秀：从收拾巨亏残局到筹划跨界“鲸吞”｜并购一线

来源：公司官微

万隆光电（300710.SZ）日前公告，正在筹划发行股份及支付现金购买浙江中控信息产业股份有限公司（下称“中控信息”或“标的”）控制权并募集配套资金，此次交易预计构成重大资产重组。

截至目前，公司已与合计持股53.0397%的标的股东签署股份收购意向书，其余股东的交易意向仍在协商中。

这是万隆光电第三代实控人、知名“牛散”付小铜入主后的首次资本运作，彰显激进风格，对照标的近十倍于万隆光电的营收体量，堪称典型的“蛇吞象”式跨界并购，又因交易明确构成关联交易，意味着付小铜或其关联方有望在募集配套资金中真金白银出资。就在此次跨界前，第二代实控人主导的新能源转型刚以巨亏落幕。

从布局新能源赛道到瞄准基础设施领域的数智化解决方案供应商，两次跨度极大的战略切换背后，两代实控人面临着共同的课题：如何带领万隆光电走出主业黄昏困局。

牛散实控人的资本首秀

自2024年11月知名“牛散”付小铜正式接棒万隆光电第三代实控人，近一年，这位二度入主不同上市公司的陕西籍资本猎手，其后续动作牵动市场神经，各方翘首以盼。此次筹划重大资产重组，正是其入主万隆光电后的资本首秀。

早在2020年付小铜就潜入万隆光电前十大股东之列，当年末持股3.41%，仅次于万隆光电实控人父女许泉海、许梦飞。

此后，付小铜并未显露上位野心，2021年9月，伴随许泉海、许梦飞寻求通过股权转让方式“退位”，付小铜还与雷骞国一道参与这笔股权受让交易（20%），最终其通过表决权委托和一致行动协议，助力雷骞国成为万隆光电二代实控人。

这笔交易完成后，2022年末，付小铜的持股比例已升至9.41%，跃居万隆光电第二大股东。

从履历看，雷骞国实控期间，付小铜无意参与万隆光电经营，始终没有相关任职信息。期间，其资本动作并未停歇。2021年10月，付小铜通过接受ST中天第一大股东中原信托表决权无偿委托，最终低成本入主处于退市边缘的ST中天（600856.SH，退市中天）。

资本市场熟知付小铜，既因其在金种子酒（600199.SH）、龙大肉食（002726.SZ）、利民股份（002734.SZ）等多家上市公司的高调亮相和资本动作，也得益于其背后付氏家族的深厚资本底蕴，其家族以陕西秦煤实业（集团）有限责任公司为核心，发迹于陕西煤炭产业，借着行业风口积累了庞大的生意网络与资源。而作为凤香型白酒代表之一的陕西柳林酒业集团有限公司（下称“柳林酒业”），正是付小铜旗下最核心的资产，该酒业2018年由秦煤实业集团全资收购后，付小铜主导运作。

也正因此，付小铜入主ST中天后，主导公司迁址陕西省宝鸡市、变更名称、调整董事会等一系列动作，都被市场解读为在为柳林酒业注入上市公司而铺路。但出人意料的是，从正式入主到2023年6月最终退市的1年零八个月里，付小铜始终没有推动资产注入的实质性动作，这也让市场对其产业整合能力留有疑问。

蛰伏近一年后，付小铜于2024年5月以1.2亿受让万隆光电大股东5.22%股权，于2024年11月正式上位万隆光电实控人。此次他主导推动收购中控信息控制权，外界也终于有机会观察其在上市公司资源整合领域的实操能力。

值得注意的是，万隆光电目前资金并不充裕，今年前三季度货币资金仅1.23亿，而此次收购将采取“发行股份+现金支付”模式，现金部分大概率依赖同步募集的配套资金。结合公司已明确交易将构成关联交易的披露，这意味着，付小铜或其关联方，有望在配套募资中直接出资，为这场“蛇吞象”并购拿出真金白银。

跨界转身：从“踩雷”新能源到“蛇吞象”

从经营体量来看，万隆光电发起对中控信息控制权的收购，堪称“蛇吞象”式跨界。

作为主营广电网络设备的企业，万隆光电近两年受下游广电运营商对传统传输设备采购需求大幅下滑冲击，营收已萎缩至3.5亿上下、连亏三年。而根据中控信息2023年冲击IPO时的招股书数据，其营收规模是万隆光电的近十倍，主营业务为城市交通、轨道交通、公路交通等基础设施领域的数智化解决方案。

布局这场量级悬殊的收购时，付小铜刚刚收拾完前任实控人留下的新能源“烂摊子”。在第二代实控人雷骞国主导期间（2021-2024），核心跨界动作是布局新能源汽车赛道。

2022年，万隆光电出资2亿参与设立杭州天道诚科技合伙企业（有限合伙）（下称“杭州天道诚”）。该公司的核心投资项目是北京宏瑞汽车科技股份有限公司（下称“宏瑞汽车”）。同年，万隆光电还与宏瑞汽车签署《战略合作协议》，双方约定在新能源汽车电动化、智能化、新能源汽车及核心零部件等领域开展深度战略合作。

不仅如此，2023年9月，宏瑞汽车创始人白瑞平更被引入万隆光电董事会，出任非独立董事及战略委员会委员，深度参与公司相关战略决策。

然而，这场跨界尝试最终以“踩雷”告终。2024年，万隆光电归母净利润同比下滑1907%，巨亏1.99亿元，创下上市以来最大亏损纪录。核心原因是，当期公司对杭州天道诚的投资计提减值1.95亿元，减值背后是宏瑞汽车的经营危机：其与政府合作的新能源汽车项目被提前终止，导致资金紧张；叠加新能源汽车市场竞争激烈，2024年宏瑞汽车收入大幅下滑；人才流失严重等。伴随业绩巨亏，2024年底，白瑞平也申请辞去万隆光电非独立董事及战略委员会职务。

中控信息IPO信息

正是在这样的背景下，付小铜掌舵后瞄准了中控信息。值得注意的是，中控信息有过上市折戟经历，曾于2023年启动创业板IPO，历经两轮问询后，最终在2024年8月主动撤回上市申请。而IPO期间，中控信息业绩显露的下滑迹象、近七成收入依赖浙江省内市场、实控人变更问题已备受市场关注。

从雷骞国主导的新能源跨界折戟，到付小铜掌舵后筹划“蛇吞象”并购，万隆光电能否走出“黄昏”困局，市场拭目以待。（文｜公司观察，作者｜张孙明烁，编辑｜曹晟源）