下一任美联储主席将面临的更艰难挑战

CFN | 大河/文

当地时间11月30日，美国总统特朗普确认已敲定下一任美联储主席人选，尽管具体提名尚未公布，但无论最终接任者是市场预测概率达58%的凯文・哈西特，还是其他四位候选者之一，其上任后都将直面美国经济多重矛盾交织的复杂局面——经济增长乏力、就业市场降温、债务规模高企、美元霸权根基松动，叠加美联储政策独立性受政治干预的风险，这一职位的挑战难度已远超往届。

经济增长与通胀的双向挤压：政策决策陷入两难

当前美国经济正呈现“表面韧性、内里疲软”的特征，给下一任美联储主席的货币政策制定带来核心难题。一方面，特朗普政府持续施压降息，试图通过宽松政策提振经济、降低政府借贷成本，但数据显示，美国经济基本面并不支撑激进降息：2025年9月美国消费者物价指数（CPI）同比上涨3.01%，仍远超美联储2%的通胀目标，核心CPI因服务价格顽固高企迟迟难回落，若贸然降息，极易引发通胀反弹，进一步侵蚀居民实际购买力。

另一方面，美国经济增长动能已明显衰减。美国国会预算办公室已下调 2025年经济增长预测，且联邦政府此前长达43天的“停摆”导致10月失业率等关键数据缺失，美联储在12月9日至10日的最后一次议息会议上，难以精准判断经济真实状况。更值得关注的是，即便特朗普力推降息，市场对降息的预期已从63%回落至不足40%，反映出政策制定者对经济下行与通胀黏性并存的顾虑，下一任主席需在“稳增长”与“控通胀”之间寻找精准平衡，任何决策偏差都可能加剧经济波动。

就业市场结构性衰退：数据向好难掩民生压力

就业市场的“虚胖”是下一任美联储主席需应对的另一重挑战。2025年9月美国失业率攀升至4.4%，为2021年9月以来最高水平，失业人数增至760万，其中长期失业人口占比达23.6%；尽管当月非农新增就业11.9 万人，但新增岗位集中在教育、医疗等兼职率高的行业，全职岗位增长乏力，且8月非农就业数据被修正为减少4000人，就业市场降温趋势已现。

更关键的是，就业数据与民生感受严重脱节：美国9月平均时薪同比增速仅3.8%，低于通胀水平，居民实际购买力持续下降；11月密歇根大学消费者信心指数终值跌至51.0，69%的消费者预计未来一年失业率将上升，这一比例较去年同期翻倍。下一任主席需在货币政策制定中兼顾就业“量”与“质”的平衡，但在特朗普仅关注降息提振经济的诉求下，就业市场的结构性问题极易被忽视，进一步加剧民生困境。

债务规模高企：降息与偿债成本的矛盾凸显

美国联邦债务的庞大规模，让下一任美联储主席的政策选择被层层束缚。截至2025年，美国联邦债务总额已达36.2万亿美元，其中9.2万亿美元将于年内到期，占债务总额的25.4%；2024财年美国债务利息支付已超1万亿美元，若美联储按特朗普要求降息，虽能暂时降低政府借贷成本，但长期低利率环境可能进一步刺激债务扩张，加剧债务不可持续风险；若维持高利率，到期债务再融资成本将大幅上升，联邦财政压力陡增。

这一矛盾在哈西特成为热门人选的背景下更显突出：哈西特若获提名并推动激进降息，短期或缓解债务付息压力，但会强化市场对美国债务“借新还旧”模式的担忧，削弱美债信用；若偏离特朗普诉求，又可能面临政治施压，陷入“政策自主”与“政治妥协”的拉锯。

美元霸权根基松动：货币政策外溢效应加剧

作为全球主要储备货币发行方，美联储的政策决策不仅影响美国本土，更关乎美元霸权地位。当前，美国货币政策受政治干预的预期升温，若下一任主席屈从于特朗普的降息诉求，可能引发市场对美元信用的质疑：一方面，宽松货币政策会加剧美元流动性泛滥，推动非美国家加速去美元化，削弱美元在全球贸易结算、外汇储备中的占比；另一方面，美联储政策独立性受损，会降低美元资产的吸引力，美债作为全球核心资产的地位可能进一步动摇。

此外，美元汇率波动的外溢效应也将加大政策难度：降息或导致美元贬值，推高全球大宗商品价格，反过来又会输入通胀至美国本土；若维持高利率，美元走强则会冲击新兴市场，引发全球金融市场动荡，最终反噬美国经济。

政策独立性受损：政治干预加剧治理难度

特朗普提名美联储主席时将“忠诚”与“支持降息”作为核心标准，这一导向已引发市场对美联储独立性的担忧。无论最终人选是谁，其上任后都将面临白宫的直接施压，而美联储政策独立性是其维持通胀调控能力、稳定市场预期的核心基础。分析师指出，哈西特若当选，其与特朗普的亲密关系可能导致美联储决策向政治诉求倾斜，削弱政策的公信力与有效性。

更值得警惕的是，美联储决策机构联邦公开市场委员会内部对降息的分歧已现，10月会议纪要显示“许多”决策者反对再次降息，下一任主席需协调内部立场，同时抵御外部政治干预，这对其统筹能力提出极高要求，而一旦政策失去独立性，美联储将难以有效应对经济风险，进一步放大美国经济的脆弱性。

下一任美联储主席的上任，恰逢美国经济增长、就业、债务、货币信用多重风险叠加的关键节点。其决策不仅要平衡经济基本面与政治诉求，还要应对政策外溢效应与美元霸权松动的长期挑战。可以预见，无论谁接任鲍威尔，都难以在短期化解美国经济的结构性矛盾，美联储的政策走向，也将成为观察全球经济走势的核心变量。