理想汽车：优等生亏损了

Introduction

导语

理想汽车最新发布的2025年第三季度财报，在科技与汽车行业掀起了不小的波澜。这家曾经连续11个季度保持盈利的“优等生”，本季却交出了一份营收利润双降的成绩单——营收274亿元同比下滑36.2%，净亏损6.24亿元，交付量9.32万辆同比降39%。数据背后，究竟是企业战略失误的危机信号，还是转型路上不可避免的阵痛？

文/孔文清

01 三重因素叠加下的必然阵痛

仔细分析理想汽车本季业绩下滑，实则是三重因素叠加的结果。增程市场的结构性萎缩首当其冲——从今年6月起连续5个月下滑，10月零售占比仅剩7.5%，而理想L系列完全依赖增程技术，不可避免地受到直接冲击。主力L6车型10月销量仅9363辆，不及去年同期四成的数据，清晰地反映了这一趋势。

纯电转型的阵痛是第二重因素。MEGA召回事件拉低毛利率4.1个百分点，造成超过11亿元的损失，而新纯电车型尚处于产能爬坡期，还未能充分贡献业绩。与此同时，行业内愈演愈烈的价格战和新车型密集上市，进一步挤压了市场空间。不过，若剔除召回事件的特殊影响，理想汽车毛利率仍能维持在20.4%的水平，表明其核心盈利能力并未垮塌。

02 理想做纯电 到底行不行？

尽管整体业绩不尽如人意，但理想在纯电领域的突破却成为本次财报的最大亮点。i8和i6纯电车型累计获得10万以上订单，平均订单金额超过40万元，不仅证明了理想产品定义能力从增程到纯电的成功复制，更展现了其在高端纯电市场的吸引力。

更为可贵的是，理想汽车已初步构建起纯电生态优势。3508座5C超充站的落地，实现“10分钟续航500公里”的用户承诺，结合“店桩一体”的差异化模式，理想正在解决用户对纯电车型的核心焦虑。从i6的亲民价位到i8的高端市场覆盖，理想纯电产品矩阵已初步成型，为“两条腿走路”战略奠定了坚实基础。

03 AI能不能成为技术护城河

在本季度30亿元、同比增长15%的研发投入中，一半以上投向了AI领域，这一数据本身就说明了理想的战略重心。VLA司机大模型91%的月度使用率，城市道路接管率下降62%的实际成效，标志着理想已从“堆功能”进入“场景深度落地”的新阶段。

AI不再是炫技的参数，而是真正服务于驾驶体验的核心能力。全年预计120亿元的研发投入，持续加码AI的决心显而易见。在电动汽车硬件趋同的行业背景下，AI技术正成为理想汽车构建差异化优势的关键护城河。

04 回归创业模式 回归单品爆款

面对短期压力，理想汽车提出了“回归创业模式”的应对策略。李想在财报会上的反思颇为实在：“创业模式”核心是四件事——少汇报多对话、聚焦用户价值、提效而非占资源、直接解决关键问题。这本质上是一场组织变革，旨在砍掉冗余流程，提升决策效率。

产品端也随之调整，回归“单品爆款”逻辑，削减SKU、聚焦顶级配置，避免资源分散。这种战略收缩并非退缩，而是在复杂环境下的理性聚焦。不过，短期压力依然存在，四季度预计交付10-11万辆，营收265-292亿元，同比仍将下滑30%以上，真正的业绩复苏可能要等到2026年。

05 989亿现金储备

整体来看，这份财报传递的核心信号是“转型阵痛期的坚守”。短期业绩承压是不争事实，但理想汽车仍保有989亿元的充足现金储备，纯电转型初见成效，技术壁垒不断加深，长期基本面并未动摇。

最值得看好的是“增程+纯电”双轮驱动模式逐渐成型，结合AI技术落地与全球化布局，企业的增长韧性有望持续增强。而需要担忧的，则是供应链爬坡不及预期、价格战持续压缩毛利，以及自由现金流-89亿元的压力。这些挑战，都需要通过规模化交付和效率提升来逐步解决。