票据日评：月初票价有所回暖（2025.12.1）

来源：普兰金服

一、行情回顾

资金市场：

2025年12月1日，为保持银行体系流动性充裕，人民银行以固定利率、数量招标方式开展了1076亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有3387亿元逆回购到期，当日实现净回笼2311亿元。今日隔夜、7天、14天shibor利率分别较前一交易日变动0.60BP、1.70BP、-5.20BP至1.3070%、1.4540%、1.4770%。

来源：银行间同业拆借中心 整理：普兰数据

转贴市场：本月第一个交易日，各期限开盘价格不低，月初城农商配置欲望很低，大行同样浅收即止，而非银则大量甩卖跨月持票仓。因本月到期2.9万亿，23个交易日，结合去年12月，今年11月来看，本月或许不会大规模加量，那么本月补到期压力将减弱，在月初市场收口偏谨慎属情理之中。本月如果大行依然延续低价直贴策略，给转贴市场留有空间余地，本月整体利率则不会太低。截止收盘各期限双国成交情况：托收1.26%，1月0.01-0.10%，2月0.47%，3月0.40%，4月0.77-0.78%，5月0.80-0.81%，6月0.75%。

图表2 普兰村转贴利率情况

图表3 半年国股转贴利率日内实时行情

数据来源：普兰金服

图表4 转贴市场日内供需情绪指数

数据来源：普兰金服

直贴市场：供给方面，月末月初，企业融资贴现需求下降，卖盘出票意愿较为低迷。需求方面，早盘买方情绪尚且一般，部分直贴行报价有所上调。午后，随着买盘需求逐步释放，且足月票供给有限，直贴行报价有所下调。供需相互博弈下，今日足月票价震荡略降。

图表5 普兰村直贴利率情况

数据来源：普兰金服

二、行情展望

后续展望:

展望明日，供给方面，月初票源供给预计不及千亿，卖盘以库存票继续补充，月初票价回暖，预计卖盘出票情绪仍在。需求方面，大行抬价收票，买盘配置情绪整体较为观望，且部分银行或将年后“开门红”的信贷转至本月投放，也许会降低票据依赖度。供需博弈下，明日票据利率或延续震荡小幅回暖。

直贴利率预判：

下一交易日国股6M直贴利率维持在0.8500%；

转贴利率预判：

下一交易日国股6M转贴利率+1BP至0.7600%；

上一个交易日，20%的伙伴们猜对了。下一个交易日，您怎么看呢？