高盛客户调查：2026年资产前景怎么看？

高盛集团一项覆盖超过900名客户的最新调查显示，投资者正以一种分化且复杂的视角展望2026年的资产前景。

整体来看，市场情绪由几大核心主题主导：对人工智能驱动的科技股抱有持续但更趋谨慎的乐观，对美联储降息路径的高度关注，以及在宏观不确定性下对黄金等避险资产的持续偏好。

这项在2025年仅剩20个交易日之际进行的调查，揭示了投资者在关键资产类别上的最新动态。其中，最引人注目的趋势是，尽管近期市场出现了从科技股向防御性板块的轮动，但科技与媒体电信（TMT）行业依然是投资者在2026年最为看好的领域。与此同时，AI发展减速被视为股市面临的最大风险，凸显了该技术在当前市场定价中的核心地位。

在宏观层面，市场普遍预期美联储将在2026年上半年启动降息周期，但对降息的具体时点和幅度存在分歧，且部分投资者认为当前预期可能过于乐观。值得注意的是，目前投资者对美元的看法出现了微妙转变，看多美元的人数略多于看空方。这一预期组合可能打破长期存在的市场模式，并对全球资产配置产生深远影响。

而在信用贷市场，AI不仅是风险议题，更预示着巨大的融资需求，过半数受访者预计相关债券发行规模将十分可观。

大宗商品方面，市场情绪呈现明显分化。投资者对黄金的看涨情绪依旧浓厚，主要受央行持续购金和财政担忧的推动；而对原油的看法则普遍偏向悲观。这些调查结果共同勾勒出一幅跨资产类别的全景图，反映出在全球经济与政策转换期，投资者正试图在机遇与风险之间寻找平衡。

股市：科技股仍是首选，AI放缓成最大风险

调查显示，尽管关于科技和AI领域“摇摆不定”的讨论不绝于耳，但投资者对科技股的长期叙事依然抱有信心。在所有板块中，TMT是2026年最受青睐的投资方向，而消费板块则最不被看好。

高盛股票执行团队联席主管Brian Garrett指出：“有趣的是，我们看到了资金从科技股轮动到防御性板块，但科技股仍然是2026年最被看好的板块。这表明投资者依然相信科技的故事。”然而，这种乐观并非没有前提。AI发展势头的放缓被视为最大的潜在风险，其次是对经济增长恶化的担忧。

利率：预期两次降息，但鹰派风险犹存

利率市场方面，投资者预计美联-储将在2026年上半年降息两次。具体来看，34%的受访者认为，到2026年底，联邦基金利率将处于3%至3.25%的区间。

然而，高盛利率产品销售部门的Derek Kump提醒，这一预期可能过于乐观。他表示，考虑到美联储官员（如明年的票委Hammack和Logan）近期的鹰派言论，以及因政府停摆结束后经济反弹可能带来的强劲第一季度GDP数据，上半年降息两次的可能性在我们看来有所降低。

Kump补充道：“鉴于我们最近听到的美联储鹰派言论，对2026年12月利率达到3-3.25%的预期感觉相当乐观。”他甚至提出，如果美联储真的在下个月降息，这很可能是一次“鹰派降息”，即在降息的同时，点阵图对2026年的利率预测反而可能上移。

外汇：美元走势聚焦降息，历史模式或被打破

超过半数的投资者认为，美联储的降息周期将是2026年美元走势的最大驱动因素。与年内其他时间点相比，投资者的仓位发生了微妙转变，目前看多美元的人数略多于看空。

高盛欧洲、中东和非洲地区外汇对冲基金销售主管Daniel Dooling观察到，一个显著的转变在于，更多人预计在标普500指数出现大幅回调时，美元指数（DXY）会走低。他解释说：“这与长期的历史模式和理论相悖，后者认为在极端波动中，‘美元微笑’理论会生效（即在避险和美国经济强劲两种情况下美元都会走强）。”此外，投资者预计拉美货币将继续保持强势表现，而日元则有扭转颓势的空间。

信用贷：AI相关发行规模可观，市场热情趋于温和

在信用贷市场，AI主题同样占据中心位置，但关注点更多地集中在发行层面。超过半数的客户预计，2026年与AI相关的债券发行规模将在5000亿至1万亿美元之间。高达70%的受访者预计发行规模将超过5000亿美元。

不过，高盛基本策略团队的Karl Blunden指出，尽管发行预期高涨，但市场对AI概念股的热情似乎正在降温。只有15%的受访者预计投资者对AI概念股的热情会进一步升温。总体而言，投资者预计美国高收益债（HY）和投资级债（IG）的表现将趋于温和，其中高收益债中的消费/零售板块被视为潜在的薄弱环节。在信用风险方面，政策、资金外流和地缘政治被视为最大风险。

大宗商品：黄金看涨情绪持续，央行购金成主要推手

大宗商品市场的情绪延续了此前的趋势：69%的受访者看涨黄金，而52%的受访者看跌石油。

对于黄金而言，央行购金和对财政状况的担忧被视为2026年价格上涨的主要驱动力。高盛大宗商品机构销售部门的Adam Gillard表示：“投资者继续预期央行购金将是明年金价的主导驱动因素，因此尽管近期金价有所回调，他们依然保持建设性看法。”