炸裂炸裂，毁天灭地式的颠覆新品，这个全球龙头杀疯了，超疯狂的科技牛要来了！

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“这是价值事务所的第2020篇原创文章”

近期科技行业最关心的就是谷歌发布的Gemini3以及Nano Banana这两款现象级的产品，所长看了不少关于Gemini和Nano Banana的介绍文章，能力确实非常炸裂。

比如说可以用Genimi3做一个斗地主的游戏，这其实是非常难的，因为这不仅需要设计游戏的界面，还需要设计电脑的智能。

Nano Banano在图像的生成上则非常惊艳，可以用逼真的程度来形容，如果拿来做壁纸或者广告、宣传页之类的效果已经完全合格。

所长记得谷歌在图像和程序生成上一直都是很强的，第一个实现通过手绘一张草图就可以实现搭建一张网页的就是谷歌。

相比之下，openAI虽然占到了先发优势，ChatGPT的用户数目前也是最多的，但openAI的主要优势还是在文生文，也就是用来写个论文、发个邮件之类的，openAI其实尝试过往多模态的方向发展，但并不成功，GPT5基本上是失败的，后来openAI转而去做应用，希望能够做成一个AI的入口，完成浏览、购物、支付等场景，所长认为挑战是非常大的。

而谷歌本身就有场景，还有几十年来积累的大量文字、图片、视频数据，这是谷歌能够在大模型上突破的核心原因。

本文来自《所长会客厅》11月24日的文章，因《价值事务所》已是一个全网超过100万关注者的账号了，考虑到舆论影响的问题，无论是跟投资决策直接相关，还是比较敏感的内容，都没办法深入讲，甚至都不能涉及。所以建议大家最好尽可能加入所长会客厅。对比《价值事务所》，《所长会客厅》有更加深度的研究、更加敏感的内容、更全面的陪伴（有问必答）、更及时的解读以及更多精品内容补充……

除了这两个爆品，还有一款相对没那么火的产品BigQuery AI，所长反而认为可能更有颠覆性，这款产品能够直接打通AI和数据库的联系，让一个普通业务人员完成非常复杂的数据分析任务。你不需要学习SQL这种数据库查询语言，直接告诉BigQuery AI想要看上周销售额Top3排名的产品，AI就可以直接生成结果告诉你。所长认为这可能会大大加快AI在企业内部信息系统中的应用。

从这个角度看，巴菲特买入谷歌真还是有眼力的，我们未来也需要密切关注谷歌大模型在AI应用领域的进一步推动。

01

价值事务所

阿里三季报

虽然说阿里在美股最正宗的对标是亚马逊，但阿里在AI大模型方面的能力已经超过亚马逊，所以阿里也可以说是中国的谷歌，阿里的平头哥算力芯片也很强，所以阿里这两天涨得也很猛。本来所长还有点担心三季报会不会出点幺蛾子，但整体来看也是亮点多于噪点，我们逐个来看。

• 云计算

云计算业务三季度收入同比增长34%，远高于二季度的25.8%和一季度的17.7%，呈现出非常明显的加速态势，也高于市场预期的30%左右。其中有部分是提供给内部使用的，外部收入的增速是29%，比二季度的26%还是有3pct的提高。

管理层在业绩电话会议中表示，AI占云计算收入的贡献已经达到20%，这个比例也是挺高的。

资本开支方面，管理层表示目前算力仍然处于供不应求的状态，之前规划的3年3800亿在过去四个季度一共花了1200亿，往前看肯定是不够的。

• 外卖

闪购业务三季度的收入同比增长60%，达到229亿，但是作为代价的补贴是多少呢？

阿里没有直接披露这个数据，需要通过整个电商盘子来推算。

管理层透露三季度剔除外卖电商利润的同比增速是单个位数，如果按照5%计算，那么外卖的补贴是360亿左右，这个数据之前阿里和市场已经有过充分沟通，市场的预期在380亿左右，所以不会给阿里带来额外的负面影响。

但是从客单价角度看，阿里是明显低于美团的，所以阿里也明确表示未来的战略是减少新客补贴，提高老客客单价以及UE单位利润。管理层表示10月份的UE已经比刚补贴的时候下降了一半。

从业绩电话会管理层的表态来看，阿里也已经不想再打补贴战了，只要美团不大幅度反击，阿里也会保持基本程度的补贴以保有用户为主，这对美团肯定是好消息。

但也要看美团周末业绩会上的态度，所长倾向于认为双方会默认现有的格局拉锯(单量美团:阿里=5.5:4.5，客单价美团更高)，美团会一点点拿回一些份额，最终单量达到6:4左右达到平衡，GTV会是7:3左右。

• 其他业务

阿里国际的海外电商业务收入同比+10%，较二季度的同比+18.6%大幅放缓，阿里因为全力投入AI和闪购自然对于海外业务的投入就下降了，好处是阿里国际的经营利润转正，达到1.6亿。

打包的其他所有业务(包括菜鸟、高德、夸克、钉钉等)亏损达到33.7亿，去年同期是18.3亿，亏损增加的原因是加大了对于高德(扫街榜)以及夸克(夸克浏览器)的投入，而这两个C端产品的表现也确实非常出色，这些投入也是完全值得的。

• 总结

阿里在美股开盘还是3个多点的高开，但快速跳水到到2个多点的最低跌幅，目前还不知道具体的原因，要说负面，可能是管理层也提到四季度淘天的基本盘业务增速会有所下降吧，其实这也很正常，随着消费补贴的退坡，电商GMV增速大概率是要下滑的，等到明年消费恢复，增速还会重新起来。

对于阿里，最核心的还是云服务，管理层也说了在3年内看不到泡沫，需求仍会快速增长，而其他都是次要的，包括外卖补贴，市场可能也还在担心对利润的影响，但这个补贴真说停也就停了，对整个业务也没有本质影响，完全不需要太过担心。

02

价值事务所

生猪数据

周末农业农村部在召开的行业会议上透露，10月末全国能繁母猪的存栏量已经回落到了4000万头以下，这是从二季度末开始的行业反内卷政策推进以来得到的阶段成果。

10月份以来生猪价格持续下跌，已经跌破12元/公斤大关，这个价格已经低于头部企业的完全成本，又到了整个行业全面亏损的阶段，最近一段时间产能快速去化，也正体现了中小养殖户陆续退出的趋势。

今年全年的猪价走势前高后低，猪企的盈利不算太好，但整个行业的集中度仍在快速提高。截至三季度末，15家上市养殖企业的市占率达到26.8%，相比年初提高了5.6pct。

作为CPI中占比最高的成分，如果生猪价格不反弹，那么整个CPI也很难有大的起色，因此所长认为在剩下的一个月不到时间里，国家应该会继续加大调控力度，完成能繁母猪存栏3900万头的目标，行业也会迎来猪价的反弹和业绩的提升。

并且政策的持续管控相当于压制了能繁母猪存栏的上限，以后我们应该很难看到能繁母猪存栏大幅上行压制后续猪价的现象，从四季度到明年上半年会是最后的行业低点。

正如我们一直所强调的，《所长会客厅》从不做泛泛而谈的信息搬运，这里会研究历史大势的底层规律，洞悉宏观市场的微妙变化；纵观中观行业的潜流涌动，细究微观企业的真实处境，甚至有在公开渠道找不到的全维度跟踪。更重要的是，那些前端不敢讲、多数人讲不透的敏感信息和深层逻辑，都能在这里能听到最直白的剖析。

另外，《所长会客厅》对任何提问都有问必答，无论会员的疑问有多具体，哪怕是某个细分领域的小众问题，而且会尽可能地做到深度分析，拒绝三言两语的敷衍，甚至常出现数千字的深度拆解，把来龙去脉、利弊得失、未来走向讲得明明白白，就好像会员的「私人专属分析助理」一样。

总之，《所长会客厅》期待你的加入，扫描下图二维码即可查看更多精彩问答及其他内容！

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