比亚迪订单缩水，“小巨人”IPO改道，补流合理性存疑

近期，北交所向深圳市沛城电子科技股份有限公司（下称“沛城科技”）下发了第二轮问询函。问询函再次关切了公司与比亚迪合作的稳定性。

其实，沛城科技一开始的IPO目标是上交所主板。

2023年9月，沛城科技与国泰君安证券签订上市辅导协议，并获深圳证监局同意辅导备案申请。彼时，公司瞄准了上交所主板。然而，‌2024年12月，沛城科技公告，IPO目标改为北交所。

在改换目标的这几年，公司究竟发生了什么？

张力制图

营收净利双降

沛城科技成立于2004年，是定位于锂电新能源行业的局部电路增值服务商，是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业。公司客户包括比亚迪、德赛电池、理士国际、亿纬锂能、科士达、欣旺达、飞毛腿等全球知名新能源品牌商及储能电池或储能系统制造商。

沛城科技的主营业务是锂电新能源相关的电池、电源、电驱、电动车配套产品的研发、生产及销售。公司产品聚焦新能源、消费类、汽车电子等下游行业的元器件及第三方BMS、PCS等产品的应用需求，通过业务模式创新与持续完善产业链配套，公司可以提供从集成电路、功率器件应用方案，到第三方电池电源控制系统产品的进阶式产品与服务。

报告期内，公司业绩存在明显波动。

2022年—2024年（下称“报告期”），沛城科技分别实现营业收入8.5亿元、7.64亿元、7.33亿元，净利润分别为9243.4万元、11337.85万元、9344.49万元，营收持续下滑，净利润先升后降。2024年，沛城科技的营收和净利润均下滑，同比下降4.02%、20.8%。

报告期内，公司综合毛利率分别为24.82%、30.06%及28.57%，各年度变动主要是产品收入结构变动所致。

沛城科技表示，2024年度，公司2024年净利润较上年有所下降，主要系受终端户用储能需求放缓影响，下游客户采购需求有所下降，电池电源控制系统业务收入较上年有所下滑所致。

质量问题引纠纷

2021年，沛城科技与陕西长风智能科技有限公司因产品质量问题发生纠纷。报告期内，陕西长风智能科技有限公司向法院提起诉讼，请求沛城科技支付产品质量赔偿款及违约金。沛城科技败诉，被判决赔偿陕西长风208.05万元。

2023年，公司因IGBT产品与比亚迪发生退货，公司未承担赔偿损失，对于需调试完善的产品进行了退货处理。

由此，北交所在一轮问询中对客户稳定性进行了问询。

沛城科技表示，该事件中的产品质量问题系由于华润微产品本身功能性问题所致，最终赔偿责任由华润微承担。公司与合作方华润微签署了《退货协议书》，并对相关物料进行了采购退回。公司与华润微、比亚迪三方已就上述产品质量问题的具体赔偿达成一致，不存在其他产品质量纠纷或潜在纠纷。该产品质量问题的赔偿责任最终由华润微方面承担，公司未因上述事项产生赔偿支出，公司不存在被处罚的风险。

公司的回复并没有完全打消监管层的疑虑。

北交所的第二轮问询函中就同一事项再次问询，进一步要求公司说明与比亚迪、华润微之间有关退货、赔偿责任的约定是否取得三方一致同意；结合需调试完善的产品在公司与比亚迪之间销售份额的占比、公司与比亚迪后续合作情况。同时还要求公司说明报告期产品质量问题是否影响公司与比亚迪合作持续性、是否对公司经营稳定性造成重大不利影响。

比亚迪订单缩水

审核机构对公司的问询和担忧并不是空穴来风。

尽管沛城科技强调，相关产品质量问题仅导致比亚迪暂停向公司采购需进一步调试完善的新产品，未对公司向比亚迪销售的原有产品业务产生重大不利影响。

然而，2023年，IGBT器件采购减少约5500万元，导致对比亚迪销售收入下降；2024年，比亚迪采购额继续减少。

在报告期内，公司向比亚迪销售收入分别为9007.61万元、4282.07万元及3796.94万元，销售占比从10.62%降为5.62%再降为5.19%。

与之对应是比亚迪作为大客户的排位下滑。比亚迪在2022年时，为公司的第一大客户，2023年降为了第二大客户，2024年降为第四大客户。

替代比亚迪成为公司新第一大销售客户是欣旺达，销售金额是4325.98万元，销售占比是5.90%。第一大客户对沛城科技的贡献相比两年前也在缩水。

补流合理性成疑

沛城科技的控股股东、实际控制人为严笑寒。截至本招股说明书签署日，严笑寒直接持有公司54.50%的股份，并通过沛创合伙、沛盈合伙、沛驰合伙间接控制公司22.51%的股份，合计控制公司77.01%的股份。

本次IPO，公司计划向社会公众公开发行人民币普通股不超过1666.67万股，募集5亿元分别用于电池与电源控制系统产能提升项目、研发中心建设项目、补充流动资金项目。

值得注意的是，公司计划募集6200万元用于补充流动资金，但补流需求的必要性却要打上一个问号。

从资金方面来看，报告期内沛城科技的经营活动现金流量净额有明显改善，货币资金充足，偿债能力较强。

2022年，公司经营活动现金流量净额处于净流出状态，为-3904.04万元。但2023年和2024年扭转颓势，实现净流入，分别为14360.54万元、13751.92万元，连续两年净流入均超过1.3亿元。

2023年以来，公司货币资金可轻松覆盖短期借款。2022年末、2023年末、2024年末，沛城科技的货币资金分别为6027.23万元、13191.98万元、23004.45万元，短期借款分别为7065.87万元、3002.44万元、0万元，2024年短期借款清零。

公司的偿债能力指标也有好表现。根据招股书，报告期各期末，沛城科技流动比率分别为1.55倍、2.85倍及2.69倍，速动比率分别为1.08倍、1.90倍及2.23倍，整体保持增长趋势，资产流动性不断提高，短期偿债能力较强。报告期各期末，公司资产负债率分别为63.82%、35.50%及36.78%，资产负债率显著下降，利息保障倍数分别为58.55倍、69.07倍及79.47倍，整体呈现上升趋势，公司经营状况良好，盈利能力保持较高水平，还本付息能力较强，具有较强的偿债能力。

另外，公司在报告期内进行了两次现金分红，今年还拿出1亿元用于理财。

2022年、2023年，公司实施现金分红、年6550.00万元、1200.00万元，合计7750万元。两年时间，现金分红的总额度已经超过了本次IPO募集补充流动资金的6200万元。

2025年5月15日，沛城科技发布了一项委托理财公告。公告称，公司拟将不超过1亿元的自有资金用于委托理财。

不论是公司的现金分红金额还是用于理财的额度，均可覆盖本次补流的6200万元。同时，公司账面货币资金充足、经营活动现金流良好，也无短期借款压力。这样的情况下，再向投资者伸手要钱来补充公司的流动资金是否合理？

记者 褚念颖

文字编辑 傅光云

版面编辑 褚念颖

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