上海
随着年底临近，承兑汇票贴现利率继续走高，特别是中小银行的直贴报价涨幅更为明显。结合今日银企贴官网的报价表与6M国股大商曲线走势，我们围绕“价格、趋势、流动性”三部分，把最新行情给大家讲清楚。
银行承兑汇票贴现利率最新报价（11月25日）
国股、小行全面上行，跨月成本抬升明显
从今日（11月25日）银企贴官网统计的银行直贴报价来看，各类银行贴现利率均继续小幅上行，尤其是对中长期（3—6个月）承兑汇票贴现利率的定价更为明显。
票据供给仍然偏高，近期票据融资规模保持在高位；多家大行阶段性由“收票”转向“出票”，买方机构选择更加谨慎；月末因素叠加，看涨预期浓厚，抬升了市场的报价下限。
承兑贴现利率走势：6个月价格创阶段新高，情绪仍偏强
曲线明显上抬：国股从0.70%→1.15%，大商从0.80%→1.25%。尤其是 11 月 18 日以后，两条曲线同时陡峭上行，涨幅接近 40BP，创下近阶段高点。
大商利率涨幅更大
大商整体比国股高 10–20BP，市场需求端对大商流动性的依赖更高，在月末、跨季节点尤其敏感。
今日资金面 & 央行操作解读
（11月25日）公开市场操作，央行开展 3021 亿元 7 天逆回购（利率 1.40%），开展 10000 亿元 MLF，因 4075 亿元逆回购与 9000 亿元 MLF 到期、单日实现净回笼 54 亿元。
虽然今日是“微回笼”，但过去两周央行已陆续加大投放力度，总体资金面仍保持平稳。
随着MLF续作规模加大，银行间流动性整体偏宽松，不存在明显的紧张情绪。
票据利率上行并非资金荒，而是供需结构变化所致，票源供应量大、大行净出票、机构看涨预期浓厚
因此贴现利率上行更多是“市场博弈”，而非资金枯竭。短期利率（DR007、R007）保持在合理区间，对票据市场支撑偏中性。
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