机构论后市丨市场大方向或仍处牛市中；短期调整为中期配置提供窗口

沪指本周累计下跌3.9%，深成指累计下跌5.13%，创业板指累计下跌6.15%。A股后市怎么走？看看机构怎么说：

①光大证券：市场仍处牛市，但短期或宽幅震荡

光大证券研报称，本周市场表现震荡或主要受海外股市波动的影响。受美联储12月降息不确定性加大、科技股估值偏高、投资者对AI泡沫隐忧增加等因素影响，美股本周表现较为震荡，纳斯达克指数累计下跌2.74%。而考虑到本轮A股市场行情主要与TMT及先进制造板块上涨有关，在海外科技股调整的背景下，国内市场或多或少也会受到一定影响。

该机构表示，市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段。与往年牛市相比，当前指数仍然有相当大的上涨空间，但是在国家对于“慢牛”的政策指引之下，牛市持续的时间或许要比涨幅更加重要。不过短期来看，市场可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者在行为上可能趋于稳健，股市短期或以震荡蓄势为主。

②东吴证券：A股近期调整系内外压力共振所致

东吴证券研报认为，A股本轮调整是外围因素与内生压力共同作用的结果：一是，全球流动性紧缩之下，A股难以“独善其身”；二是，海外“AI泡沫”焦虑、科技板块下跌，波及A股；三是，历史上A股Q4“结账季”博弈是常态。考虑到本轮指数回撤幅度在历年牛市同期中已处于中等偏上水平，近期连续调整后继续下行的空间相对有限。判断11月之后市场调整会结束，并迎来春季行情的提前布局窗口。

该机构预计，本轮春季行情在流动性驱动下，核心交易逻辑仍将围绕AI产业趋势的扩散展开，顺周期板块如地产链出现持续行情的可能性较低。具体建议关注两大方向：一是以AI应用为代表的全球科技产业趋势，包括下游应用AI+医药、AI端侧、人形机器人、智能驾驶、AI应用与Agent等；二是与“十五五”规划紧密相关、受益于国内政策支持的科技创新与先进制造领域，如氢能、核能、量子、商业航天等。

③中银证券：市场下行空间有限，短期调整为中期配置提供窗口

中银证券认为，经过本周大幅调整后，市场短期继续大幅下探的空间有限，但企稳回升仍有待进一步观察。政策态度未发生明显改变的前提下，维稳资金有望对市场形成托底，因此预计市场调整幅度有限，短期调整或带来中期布局机会。市场情绪修复前，银行、保险等高股息板块以及前期超跌但基本面底部相对稳定的大消费类个股或在短期震荡行情中出现轮动机会。市场情绪企稳后，科技主线有望回归。

④银河证券：市场流动性向上逻辑有望持续演绎，A股向好趋势不改

银河证券研报认为，本周在市场情绪较为谨慎、板块轮动速度加快、热点行情持续性不足的环境下，A股市场呈现出明显的“高切低”特征。预计短期行情仍以震荡结构为主，重点关注下月即将召开的中央经济工作会议在政策层面的重要指示。同时，近期行情主要受到前期涨幅较大和市场担忧情绪加重的拖累，企业盈利和产业发展向上趋势并未出现根本性逆转。周五欧美股市多数收涨也释放边际回暖信号。建议关注近期调整后的布局机会。随着经济转型背景下新兴产业结构性亮点更加突出，PPI降幅收窄带动企业利润率水平进一步回升，同时市场流动性向上逻辑有望持续演绎，A股向好趋势不改。

⑤中信证券：当下风险提前释放给了年末重新增配A股/港股、布局2026年的契机

中信证券研报指出，全球风险资产的波动表面是流动性问题，本质是风险资产对于AI单一叙事过于依赖，当产业发展速度（尤其是商业化）跟不上二级市场的节奏时，适当的估值修正也是一种纾解风险的方式。北京时间周四（11月20日）晚，美国非农就业数据的公布以及年内美联储降息预期的下修触发了高位资产估值的修正，市场对于北美AI基础设施可持续性的焦虑也因降息推后的预期而放大。AI拓宽商业化场景、成本端硬件让利、金融稳定风险上升迫使美联储提前降息都可能会打破当前僵局。在此之前，对A股而言，稳健回报导向的绝对收益资金持续入市在增强市场的内在稳定性，在增量资金越来越多的以左侧稳健型资金为主的资金生态下，A股/港股未来可能更多地像美股一样出现“急跌慢涨”，对需要增配权益的投资者而言，当下风险的提前释放给了年末重新增配A股/港股、布局2026年的契机。从配置上看，资源/传统制造业定价权的重估、企业出海仍是核心增配方向，而高切低的策略因为预期过于一致，未来轮动择时的难度反而会明显加大。