感觉以后也没麦肯锡什么事了…| 策略周报

今天推送的是

九维狐

的策略周报。

每周周日我会给大家复盘一下上周的市场。

市场回顾

先来看看指数和交易数据——

注/ 两融余额数据为周四及上周周四数据

这周市场各种崩。

崩的还不单单A股港股美股——比特币也跌破了8.1w美金（也有美国打算对美国公民的海外crypto资产征税的原因）。

而crypto的下跌可能会加剧美股的下跌——不少crypto投资者也投资了美股，下跌的crypto需要补仓，这就要求他们先把美股给抛售了来凑钱（Bill Ackman就提示说「两房」（房利美房地美）的股东有不少持有crypto）。

这波下跌，主要还是上周美联储官员「放鹰」（赞同12月不降息）的延续。

周三（19日）公布的美联储会议纪要显示，许多与会者觉得今年不继续降息更合适。

虽然9月份的非农就业数据显示就业市场有点危险（可能需要降息刺激经济），不过一直充当美联储传声筒的财经记者Nick Timiraos写了篇分析文章说，这份数据不会改变美联储内部对「12月要不要降息」这事的分歧。

目前公开表态的官员来看，12位有投票权的有5位倾向12月份不降息。

结果市场就开始有点「不降息我就死给你看」的意思……

逼得周五美联储的「三把手」（纽约联储主席）跑出来暗示「近期」还是有降息空间，一下子让FedWatch工具反映的「12月降息概率」从20%+涨到了70%+。

二把手（副主席）也在周五的讲话说AI公司跟当年「互联网泡沫」不同，因为AI企业有相对成熟且在增长的盈利来源。

AI泡沫的讨论也是这周下跌的主因之一。

这周英伟达的财报再度超预期，周四开盘后一度暴涨5%。

但随后市场觉得AI厂商是不是囤太多芯片了，要是泡沫破了会崩得很厉害，最后居然收跌近3%（离高点跌了7%+）。

整个AI板块都在盘整……

这也导致，靠着囤芯片并出租AI数据中心的甲骨文和CoreWeave，其CDS这周涨得特别好。

不过话说回来，英伟达也确实很不容易——

黄仁勋在内部也吐槽说「做得好是AI泡沫」，但「如果我们交出糟糕的季报，哪怕只是差一点点，看起来有一点点不稳，整个世界就会崩溃」。

这周AI还有一个更重磅新闻是Google推的新模型Gemini 3 pro + Nano Banana Pro。

效果有多炸裂呢？我丢了篇文章给它，它直接生成了下面这个infographic——

我让它做了张咨询风格的PPT，出来的效果是这样的——

前端开发等领域也有更震撼的一些效果，估计你刷各种AI号都能看到。

甚至连OpenAI的奥特曼都在内部发文，警告OpenAI的技术领先优势正在缩小，而且坦言Google的新模型似乎在开发方式上超越了OpenAI。

另一方面，跟OpenAI谈妥「分手协议」的微软最近则是联合英伟达，投资了150亿美元给OpenAI的死对头Anthropic（Claude的开发商）。

这引起了市场的担心——

最后会不会AI公司们也是「赢者通吃」（Winner takes all）的模式，那现在的普涨还靠谱吗？

海外政治方面，除了高市早苗引发的讨论，还有一些需要update的——

一个是前几周提到的。

目前荷兰方面主动提出暂停其经济大臣根据《货物可用性法案》签发的行政令，不过中方认为这距离「撤销行政令」还有距离。

企业的内部矛盾也还在，所以闻泰科技也表述说，「绝不是本次事件的解决方案」「其不仅应当永久性撤销其基于《货物可用性法案》发布的行政令，撤回其对企业法庭的参与及支持，还应当确保中方股东的合法控制权及中方人员的合法权利得到恢复，将安世恢复至2025年9月29日之前的状态」。

再一个是美国内部的瓜——

上周民主党公布了一些「爱泼斯坦案」的文件。

爱泼斯坦是一个投资家，搞了个涉及全球各大富豪的「萝莉岛」事件，之前被控涉及未成年人的性侵、组织性交易指控而被捕，最后在狱中自杀身亡。

这批文件对川普来说是个坏消息——此前他否认对爱泼斯坦的性交易活动知情，也否认参与。

但这批文件显示川普可能是知情的。

川普自然是否认，而且还在推动国会投票公开所有「爱泼斯坦案」的文件。

不过民主党还是在坚持川普涉及其中。

如果最后文件真的被公开，而且对川普不利的话，可能会影响明年11月美国的。

要是共和党输掉了中期选举，川普的很多刺激政策就没法在国会得到通过。

最后提一嘴俄乌冲突。

外媒透露，美国方面把乌克兰给卖了——20日向其提了「28条」，要求乌在领土/军队规模/武器等问题上向俄作出重大让步，并且不加入北约。

21日泽连斯基说会提出替代方案，不过川普似乎没打算给他预留什么思考的时间，当天直接下了最后通牒——27日感恩节前必须回复（好让他在当天庆祝），不然就断情报断武器。

22日欧洲理事会、欧盟委员会、德法加爱意西荷英挪芬等多方发了个联合声明，觉得「28条」可以作为基础，但仍需要额外的工作。

周日（23日）美乌会谈，欧洲也参会了。

后续可以持续关注下对油价的影响。

️ 指标情况

目前货币、信用和全球指标如下——

货币指标：2.6

货币指标小幅回落到2.6，仍然处于宽松区间。

10月份的M2同比增速小幅跌至8.2%，M1增速则是从7.2%掉回6.2%。

结果就是 稍微回调（这东西跟着大盘走，所以这次是利空），从上个月的四年新高后有所回调。

信用指标：1.9

10月 存量增速 从8.7%小幅下滑到8.5%， 信用指标下滑到1.9，掉入中性区间。

全球指标：1.3

本周交易指标维持在1.3，仍处于中性区间。

⚔️ 交易操作

美联储12月降息概率有所反弹，国内流动性保持宽松。

本期发车新增投资10,000元。

其中100%投资至「九维狐权益」组合，0%投资到「九维狐固收」组合（恢复权益的定投设置）。

如果你认可上述投资逻辑的话，可以点击以下链接跟车——

最后也提醒下：投资股票等风险资产，自然还是尽量用长期资金的好。

学术上来看也是有依据的——

Wharton的教授Jeremy J. Siegel在《Stocks for the long run》一书中统计了过去200年股票、债券和国债的风险（用的是标准差），发现如果持有期限足够长（20+年），那么持有股票的风险反而更小。

图/ 《Stocks for the long run》

「Greed is good.」

⚠️ 风险提示： 外围风险加剧市场波动；策略模型失效。

免责声明：以上方案仅为示例，投资者应根据自身的资金情况、风险承受能力，合理安排投资计划。市场有风险，投资需谨慎。投顾机构不保证以上基金投资组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。

参考资料/

《美联储Collins：尚未决定是否支持12月降息》《谷歌、微软“双杀”逼近，OpenAI陷入空前危机！》《环球网：美国政府正考虑允许英伟达对华出售H200芯片》《白宫审查新规：拟对美国公民海外加密资产征税》《“小非农”ADP周度就业数据：截至11月1日的四周，美国私营部门就业人数平均每周减少2500人》《美国10月18日当周首申人数为23.2万人，政府停摆致官方报告持续缺席》《谷歌CEO警告：AI泡沫破裂时，无一家公司能够幸免》《“AI闭环”扩大：英伟达、微软联手150亿美元投资Anthropic，“OpenAI对手”的估值已达3500亿美元》《美乌今日会谈 各方分歧明显 “28点”新计划仍存变数》《摧毁AI牛市的“罪魁祸首”：“最弱一环”甲骨文》《12名票委已有5人倾向“不降息”，市场为美联储票委“计票”，“鲍威尔现在不露面，就是为了让每个人声音被听到”》《“一切为了中选”！明年上半年的美国政策组合：“关税退坡+财货双松”？》《电力设备牛市“尚处于早期至中期”，摩根大通：美国电网升级尚未启动，中国企业有突破美国市场潜力》《别再盯需求了，英伟达背后强大的供应链才是关键！》《AI泡沫的“核心争议”：GPU真的能“用”6年吗？》《以史为鉴，资本支出热潮何时沦为泡沫破灭？》《比特币暴跌拖累，全球最大现货比特币ETF单日赎回创纪录，11月净流出近20亿美元》《荷兰高官：已暂停对安世半导体的干预》《商务部：对荷兰主动暂停安世半导体行政令表示欢迎，距离“撤销行政令”还有差距》《商务部：望荷方就安世半导体问题尽快采取实际行动》《闻泰科技：荷兰经济部暂停行政令虽走出第一步，但绝不是本次事件的解决方案》《爱泼斯坦案文件解密倒计时，美国会“秒过”法案直通特朗普，引爆两党“极限撕扯”》《高盛买方调研反馈：2026年AI仍是主线，但焦点已转向TPU及高端封测》《美联储会议纪要暴严重分歧：多人认为不适合12月降息，一些人担心股市无序下跌》《谷歌Gemini 3模型获市场认可，Alphabet股价一度大涨超6%创新高》《年内降息可能没了！美国10月非农不发布、11月报告意外在美联储12月会后发》《美联储理事米兰：呼吁优先重塑银行监管，或让美联储可以在未来再次缩表》《拆解OpenAI的AI需求后，巴克莱得出结论：AI资本开支周期仍将持续，技术突破可能在27/28年引发算力需求激增》《浑水CEO：现在不是做空大型科技股的好时机》《“AI泡沫”阴霾下，“AI交易”的下一个目标是什么？》《英伟达电话会：黄仁勋反击“我们看到的和AI泡沫截然相反”，公司订单能见度达5000亿美元，Rubin明年下半年推出》《近2000亿港元！年底前，港股迎来“解禁狂潮”的考验》《英伟达上季营收加速增长62%，本季指引再超预期，黄仁勋称“Blackwell销量远超预期” | 财报见闻》《科技股力撑美股反弹，英伟达绩后一度大涨6%，美元涨回100，加密货币盘中大跌》《美联储会议纪要暴严重分歧：多人认为不适合12月降息，一些人担心股市无序下跌》《超54万张飞往日本机票被取消，日本旅游遭遇“退订寒潮”》《比强劲的财报更重要，高盛：英伟达管理层解答了三个“关键问题”》《从OpenAI到Anthropic，微软的新AI帝国浮出水面！》《英伟达财报引爆AI股狂欢，“喘息式反弹”还是“估值重置”？》《金价与纳指同涨同跌，怎么看？》《黄仁勋打动特朗普？报道称白宫施压国会，阻止限制AI芯片出口法案》《解决电力短缺，美国拟新增多达10座核反应堆，可能日本“买单”》《一文读懂大跌逻辑--高盛交易员“复盘”：美联储转鹰“拉开帷幕”，谷歌而非英伟达重塑“AI交易”，币圈重创散户，最终是“系统性抛售”》《逆势操作！美股高管“抄底”速度创五月以来新高，释放看涨信号》《闻泰科技：荷兰经济部暂停行政令虽走出第一步，但绝不是本次事件的解决方案》《美国9月非农新增就业11.9万人大超预期，失业率意外升至4.4%创四年来最高纪录》《美国上周首申人数回落至22万人，续请失业金人数攀升至4年来最高水平》《美联储高官Hammack：目前金融环境“相当宽松”，现在降息可能会扭曲市场定价水平》《泽连斯基已收到美和平计划草案，将与特朗普通话磋商》《“新美联储通讯社”：9月就业报告无助于化解美联储内部分歧》《纳指日内暴跌5%！4月以来最惨烈波动，美股怎么了？》《“存储巨头”闪迪单日暴跌20%，强劲业绩难敌利润与估值双重隐忧》《隔夜，美股为何巨震暴跌？高盛给出九大理由》《一天之内三高管表达疑虑，美联储12月降息愈发艰难》《强得离谱！实测Nano Banana Pro：甚至不想叫它AI，这是视觉层面的AGI！》《美股上演四月关税风暴来最大盘中逆转，英伟达跌超3%，美债走强，比特币七个月新低》《币圈暴跌，Strategy或遭纳指100等指数除名，恐流失数十亿美元资金》《谷歌又来炸场！大热生图模型升级，Nano Banana Pro提供“摄影棚级别”精度和控制》《美股大跌的“罪魁祸首”！英伟达日内惨跌7%，“大空头”财报后密集“放炮”》《全球风险资产调整思考：为什么波动率大幅上升？市场在等待什么？》《币圈有多恐慌？连“初代巨鲸”都跑了，Owen Gunden1个月清仓13亿美元比特币持仓》《自动驾驶教父：人形机器人被高估也被低估，空中机器人市场空间将远超地面》《英伟达内部会，黄仁勋坦言：太难了，“做得好是AI泡沫”，“一点点不及预期，整个世界就会崩溃”》《买股卖币！美国散户抄底“区别对待”，比特币自2020年7月来首次跌破“生产成本”》《AI芯片热潮助推房价起飞！韩国经济迎来"芯片+地产双重超级周期"》《元宝上线AI视频能力，实现“图文音视”多模态覆盖》《达里欧解读“泡沫何时破裂”：股市大泡沫+大贫富差距=巨大的危险》《比特币一度跌破8.1万美元关口，或创2022年来最大月度跌幅》《美联储高官安抚市场，美国股债汇齐涨，原油三连跌，加密货币本周两位数大跌》《AI交易“风向标”：云大厂债券CDS》《为加快创新步伐，亚马逊超1800名工程师被裁，中级工程师最惨》《围绕28条方案，美欧爆发激烈争吵！》《比特币 vs 黄金》《特朗普下最后通牒：27日是乌克兰接受美国“28点计划”的最后期限》《“谷歌供应链”替换“OpenAI供应链”？》《美联储副主席：AI热潮非“互联网泡沫2.0”，但需警惕债务风险》《Bill Ackman：加密货币市场动荡正波及“两房”股价》《历史首次！美国劳工统计局取消10月CPI报告发布，11月报告不含环比涨幅》《AI导致失业？美国四分之一失业者拥有本科或以上学历，占比创纪录》《特朗普下“最后通牒”：27日是乌接受美和平计划最后期限，普京：已收到美提出的计划，俄方愿谈判》《高盛对冲基金负责人：美股出现多头缴械迹象，AI周期似乎进入被怀疑的新阶段》《面对AI泡沫质疑，谷歌AI基建负责人坦言：公司必须每六个月将AI算力翻倍以满足需求》《回应美起草俄乌和谈“28点”计划，泽连斯基：将提替代方案》《美国11月Markit综合PMI创四个月最快，服务业增长加快，制造业增长放缓》《特朗普“钦点”联储理事米兰：9月非农影响“明显偏向鸽派”，11月CPI可能在12月利率决议之后才会公布》《达拉斯联储主席：预计不久后重新扩张资产负债表，12月降息难，资产估值偏高》《比特币闪崩跌破8.2万美元，瑞银：需要"彻底洗盘"才能转向乐观》《国际油价短线拉升，消息称乌克兰及其欧洲盟友反对美俄计划的关键部分》《“近期”仍存在降息空间！美联储“三把手”放鸽，市场押注12月降息概率突破50%》《黄金格局生变？俄央行首次出售实物黄金“弥补预算”，“稳定币老大”囤金规模逼近小央行》《Citadel策略主管：AI投资情绪饱和、美联储偏鹰、K型经济消费分化......美股现在面临“十大利空”》《承认谷歌超越！奥特曼内部信曝光：OpenAI领先优势缩小，预警“艰难时刻”到来》《姜诚“reaction”段永平对话：AI的宏大叙事与投资无关》《灵光上线即火爆，3天紧急扩容8轮》《大摩之后第二家！“撤回12月降息预测”，摩根大通：12月跳过，1月重启降息》《“币圈多头”Tom Lee：加密市场调整可能接近尾声，比特币正在成为美股的领先指标》《华为AI突破性技术揭晓！》《高市早苗最新表态：台湾问题立场不变！外交部质问：日本加紧“重新武装”，究竟意欲何为？》《不是美联储也不是关税，AI将成为2026年最重要的宏观变量》《AH股深度调整，创业板跌超3%，恒科指下跌1.8%，锂矿股领跌，AI应用逆势上涨，碳酸锂期货跌停》《美媒披露白宫结束俄乌冲突28点新计划草案完整内容》《资管巨头Vanguard：市场对美联储降息定价过高了》《差点上了“萝莉岛客户名单”？马斯克称当年拒绝了爱泼斯坦邀请》《爱泼斯坦案法庭文件被公开，人权专家强调“无人应凌驾于法律之上” 》《民主党再公布爱泼斯坦案文件，内容指向特朗普》《特朗普签字批准公布爱泼斯坦案档案，克林顿等成关注焦点》《黄仁勋努力打消AI泡沫论，市场："卖铲人"不会说山里没金子！英伟达盘中转跌》《“新美联储通讯社”：9月就业报告无助于化解美联储内部分歧》

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