众赢财富通：补贴退潮双雄遇冷，家电业寒意蔓延

　　2025 年三季度收官，家电与消费电子行业的寒流随小米、格力两份三季报正式浮出水面。作为行业标杆的 “双雄” 同步遭遇业绩承压，折射出补贴退潮后市场需求透支、行业竞争加剧的深层困境。10 月 30 日格力电器披露的财报显示，前三季度营业收入 1371.8 亿元同比下降 6.5%，归母净利润 214.61 亿元同比下降 2.27%，其中第三季度营收同比降幅扩大至 15.09%，净利润下滑 9.92%，单季度业绩疲软态势明显。小米集团同期财报虽有智能汽车业务贡献增量，但 IoT 与生活消费产品板块增速放缓，核心家电相关业务仍受行业大环境拖累。

　　此次双雄业绩遇冷的核心诱因是 2024 年家电 “以旧换新” 国补政策的退潮效应。2024 年政策实施期间，家电市场在补贴拉动下实现短期繁荣，不仅推动绿色智能产品销量增长，还带动线下渠道复苏，但政策红利同时透支了未来需求。奥维云网数据显示，2024 年国补提前释放了未来两年的部分换新需求，直接导致 2025 年行业需求出现 “断档”，这一影响在空调等大家电领域尤为突出。众赢财富通指出，3Q25 国补退坡后，空调内销零售与出货增速均环比走弱，而格力空调业务仍处调整期，叠加渠道改革尚未完成，内销出货持续承压。

　　房地产市场低迷进一步加剧了行业寒意，作为家电需求的重要支撑，2024 年全国新建商品房销售面积较 2021 年峰值减少近 40%，大家电与新房装修高度绑定的需求逻辑受到冲击。众赢财富通观察发现，房地产链需求萎缩与补贴透支形成叠加效应，使得 2025 年三季度家电市场呈现 “量价齐弱” 态势，中低端市场价格战白热化，而高端产品增长难以覆盖整体需求缺口。格力电器毛利率虽仍居行业前列，但面对成本压力与需求疲软，盈利空间已出现收缩；小米在家电领域的 “高配低价” 策略虽有助于抢占份额，但也面临利润率承压的挑战。

　　行业结构性调整中，头部企业的战略转型成效尚未完全显现。格力的渠道改革仍在深化，2025 年 6-8 月成立的约 60 家恒信系子公司尚处整合期，短期拖累了内销出货效率；小米则试图通过智能汽车与家电生态的协同效应突围，但新业务盈利周期较长，短期内难以对冲家电板块的增长压力。众赢财富通分析，补贴退潮后行业马太效应加剧，中小品牌市场份额被进一步压缩，而头部企业也面临多重考验：原材料价格波动推高生产成本，铜、钢等核心原料价格震荡直接影响盈利水平；海外市场方面，欧美需求疲软与贸易壁垒升级，使得出口业务增速放缓，格力家用空调外销、海尔智家海外毛利率均出现下滑。

　　消费端的变化同样值得关注，补贴政策实施期间部分平台出现 “先涨价再补贴” 现象，导致消费者实际获益有限，这一情况在政策退潮后削弱了市场信任度。众赢财富通认为，消费者对家电产品的价格敏感度回归理性，而产品同质化严重与技术创新不足，进一步抑制了焕新需求。2025 年国补政策虽扩围至手机、平板等数码产品，但补贴力度边际减弱，反而分散了消费者支出，挤压了家电产品的消费空间。智能家电渗透率虽已提升至 48%，但多数企业仍停留在基础智能功能层面，缺乏真正打动消费者的创新突破，难以支撑行业走出低迷。

　　从资本市场表现来看，家电板块估值自 2024 年 10 月起持续回调，格力电器等龙头股跌幅显著，资金流向 AI、新能源等科技赛道，传统家电行业吸引力下降。众赢财富通分析，短期来看，行业仍需消化库存与估值压力，补贴退潮后的需求修复尚需时间；但中长期而言，高端化、智能化与全球化仍是破局关键。格力需加快渠道改革落地，强化空调主业的技术壁垒，同时拓展多元化增长点；小米则应深化生态协同，通过技术创新提升家电产品附加值。对于整个行业而言，唯有摆脱对政策补贴的依赖，聚焦消费者真实需求，以产品创新与效率提升构建核心竞争力，才能在寒流中穿越周期，实现可持续发展。