IPO解读：不足半年便迎来上会 易思维净利润依赖税补此前曾触发对赌协议

上交所官网显示，11月21日，易思维（杭州）科技股份有限公司（以下简称：易思维）科创板板IPO迎来上会审核。

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易思维前三季度业绩亏损，高度依赖政府补贴和税收优惠，应收账款和存货双高，此前曾因未如期上市触发对赌协议。

前三季度亏损依赖政府补助和税收优惠

易思维专注于汽车制造机器视觉设备的研发、生产及销售，为汽车整车及零部件制造过程的各工艺环节提供机器视觉解决方案。6月5日，公司科创板IPO获上交所受理，次月被抽中现场检查，不到半年时间便走到了上会阶段。

事实上，易思维2025年上半年及第三季度业绩表现并不理想，均出现亏损情况，遭到上交所追问“是否能够持续满足第一套上市标准”。

2022年-2025年上半年，易思维实现营业收入分别为2.23亿元、3.55亿元、3.92亿元、1.25亿元；扣非后归母净利润分别为238.18万元、4235.52万元、6190.01万元和-1011.59万元。

易思维表示，上半年公司亏损主要由于销售收入受国内汽车主机厂及配套产业“年底结算”的行业习惯影响呈现季节性特征，同时公司费用中人员薪酬、折旧摊销等固定成本费用占比较高且在全年相对均匀发生。

2025年前三季度，易思维营业收入2.04亿元，较上年同期增长12.87%；扣非后归母净利润为-1318.50万元，净亏损金额有所增加但扣除非经常性损益后的亏损金额较上年同期收窄36.34%，主要原因为2025年前三季度公司收入增长，主营业务盈利持续增长，但同时2025年前三季度应计入归属于母公司股东非经常性损益的政府补助的其他收益同比下降1245.63万元所致。

据了解，报告期内，易思维及部分子公司享受增值税即征即退和高新技术企业所得税优惠（15%税率）等税收优惠政策，并适用研发费用加计扣除政策。

2022年-2025年上半年，易思维获得的税收优惠金额分别为2391.16万元、3239.50万元、3404.14万元和1448.94万元，其中因报告期前的累计未弥补亏损影响，研发费用加计扣除实际不会影响公司净利润，该部分税收优惠分别为965.40万元、1530.12万元、1640.75万元和834.27万元，占净利润比例分别为189.14%、26.49%、19.41%及-127.62%；软件产品增值税退税对报告期内净利润影响分别为1425.76万元、1709.38万元、1763.39万元和614.67万元，占净利润的比例分别为297.33%、29.59%、20.86%和-94.03%。

除上述税收优惠外，报告期内因易思维长期重视研发投入，具备较强的技术创新能力，公司获得产业扶持资金、各类研发课题政府专项补贴资金等，合计金额分别为634.86万元、1919.54万元、2150.63万元和177.65万元。

考虑所得税的影响，若易思维自2022年开始未能享受上述财政补助和税收优惠，对公司报告期内净利润的影响金额为2060.63万元、3628.92万元、3914.02万元和792.33万元，占各期净利润的比例分别为403.71%、62.82%、46.31%和-121.21%，公司净利润对相关政府补贴和税收优惠存在明显依赖。

“2025年度公司营业收入预计同比增长10.25%-15.21%，扣非后归母净利润预计同比增长13.24%-33.47%。”易思维表示，“截至2025年9月30日，公司不含税在手订单已达5.40亿元，公司未来业绩增长具备可持续性，公司具备较强的成长性。结合公司的期后业绩情况、在手订单状况及经营状况，预计能够持续满足第一套上市标准。”

应收账款及合同资产余额较大存在对赌协议

根据招股书，易思维直接客户主要为线体集成商，也存在部分与汽车整车厂直接签订的项目；公司产品应用的终端客户为汽车整车厂和零部件厂，包括一汽-大众、上汽大众、广汽丰田等主流合资品牌，比亚迪、江淮等传统自主品牌，零跑、蔚来、理想等新势力品牌，以及海斯坦普、卡斯马、本特勒、拓普、华翔、汇众等国内外知名汽车零部件企业。

2022年-2025年上半年，易思维对前五大客户实现销售收入分别为9175.57万元、1.35亿元、1.46亿元和6629.25万元，占主营业务收入的比例分别为41.10%、38.08%、37.21%和52.93%。其中，第一大客户收入占比分别为12.37%、9.69%、12.58%和27.80%，除2023年为鑫燕隆外其余均为中汽工程。

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此外，哈工智能系易思维2023年第五大客户、2024年第二大客户、2025年上半年第四大客户。报告期各期末，公司对哈工智能应收账款（含合同资产）余额分别为1455.64万元、2219.81万元、2870.66万元和2105.68万元。

根据公开信息，哈工智能2024年度被出具“无法表示意见”的财务报表审计报告和“否定意见”的内部控制审计报告，收到深交所《终止上市事先告知书》。对此，上交所要求易思维说明公司与哈工智能发生大规模交易的合理性，是否存在回款风险等。

据了解，报告期内，易思维与哈工智能的交易额分别为1064.00万元、1934.64万元、3493.01万元、543.37万元，规模较大。哈工智能主营高端智能制造、机器人本体、工业机器人一站式服务平台等业务，系汽车行业知名的线体集成商，易思维与其合作起步较早，且常年进行合作，相关业务合作主体主要为其子公司天津福臻和上海奥特博格。

2024年12月末，易思维应收哈工智能款项为2171.90万元，截至2025年7月末，哈工智能已回款1123.57万元，回款比例已达到51.73%；2025年6月末，公司应收哈工智能款项为1419.07万元，截至2025年7月末，哈工智能已回款207.25万元，一个月内回款比例已达到14.60%。哈工智能回款情况良好，后续应收款项也陆续根据合同约定的付款条件陆续回款，不存在回款风险。

整体来看，易思维所处汽车行业存在项目周期长、结算账期长的特征。报告期各期末，公司应收账款、合同资产及其他非流动资产中合同资产账面余额合计分别为1.37亿元、1.85亿元、2.31亿元和2.13亿元，占当期营业收入的比例达61.40%、52.11%、58.77%和170.42%。

报告期各期末，易思维存货账面余额分别为1.50亿元、1.76亿元、1.65亿元和1.81亿元，占流动资产的比例较高，同期计提存货跌价准备分别为574.70万元、1106.04万元、1510.59万元和1518.83万元。

截至招股书前数日，易思维实际控制人为郭寅。郭寅直接持有公司12.27%股份，通过实际控制易实思远、易实天诚、易实至诚分别间接控制公司35.08%股份、5.95%股份、2.83%股份，合计控制公司56.13%股份，为公司实际控制人。

值得一提的是，易思维签有对赌协议。根据现行有效的《股东协议之补充协议（2025年4月）》的约定：如公司未能于2026年12月31日前完成首次公开发行并上市的，部分投资方有权要求团队股东回购其持有的公司股权。

事实上，此前易思维就曾因为未能于2024年6月30日完成证监局辅导验收，且未能于2024年9月30日完成合格首次公开发行股票并上市，触发对赌协议，国投基金有权要求实控股东回购其持有的约5.66%的公司股权。

由于杭州安丰元港创业投资合伙企业（有限合伙）等7名投资人有新增/增持公司股份的意愿，经各方协商，由前述投资人购买国投基金持有的公司股份，与国投基金约定的回购款差额部分由实际控制人补足。2025年3月，国投基金彻底了退出易思维股东行列。

再度背负对赌压力，净利润又接连出现亏损，这对于即将上会的易思维来说可谓是压力大山。

全文参考资料：北京商报、公司招股书及回复函公开数据等