中原证券：前三季度盈利增速提升 化工业延续底部复苏

智通财经APP获悉，中原证券发布研报称，维持基础化工行业“同步大市”的投资评级。未来化工行业的投资思路上，一方面建议受益反内卷政策下，供给端改善空间较大，行业盈利弹性较大的板块，包括农药、有机硅、涤纶长丝、氨纶行业;另一方面建议关注美联储降息背景下，具有较强资源属性的钾肥和磷化工行业。

中原证券主要观点如下：

2025前三季度基础化工行业收入利润进一步提升，行业景气延续底部复苏态势

2025年前三季度，中信基础化工行业实现总收入19924.77亿元，同比增长5.69%，实现净利润1170.62亿元，同比增长7.58%。前三季度基础化工行业收入，利润均均保持回升态势。与中报业绩相比，三季报增长幅度明显提升。2025年三季度，基础化工行业的收入、利润同比快速增长，环比继续改善。

2025年前三季度，基础化工18个子行业的营业收入同比实现增长，18个子行业净利润实现增长，呈现较大分化态势

受益于行业供需格局优化、需求复苏等因素带来的景气提升，农化、氟化工以及新能源相关等子行业收入利润实现较快增长。2025年三季度，多数子行业营收与净利润环比实现改善。

行业盈利能力延续改善

随着行业景气下行，基础化工行业的毛利率、净利率自2022年以来持续下滑。2024年初以来，行业盈利能止跌回升，行业景气底部企稳。2025年前三季度，基础化工行业整体毛利率为17.69%，净利率6.17%，同比均小幅回升。前三季度子行业盈利能力整体分化，氟化工、钾肥、合成树脂、氯碱和复合肥等子行业改善较大。

基础化工行业财务指标整体稳健，在建工程规模持续下行

2025年第三季度，基础化工行业资产负债率环比小幅下降，保持在较低水平。行业经营现金流明显改善，固定资产投资力度明显放缓，在建工程规模保持下降态势。行业的存货周转天数同比小幅提升。

河南省化工企业总体下滑，表现弱于行业水平

2025前三季度与三季度，河南省基础化工上市公司实现营收564.21、188.98亿元，同比下滑2.21%、1.03%;净利润28.32、7.88亿元，下滑29.33%、26.70%;毛利率分别为16.61%和15.61%，净利率分别为5.02%和4.17%，整体均呈下滑态势，表现弱于行业水平。

风险提示：需求不及预期、行业产能大幅扩张、能源价格大幅上涨