中信证券：工业品采购数字化有提升空间 看好MRO头部企业利润进一步释放

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，在中国MRO工业品采购数字化率持续提升的大背景下，行业规模仍有大幅提升空间，海外成熟市场代表性厂商在度过成长期后，年营收增速亦能多年维持10%-20%区间;同时行业竞争格局相对分散，中国MRO行业有望长期共存至少两家百亿级别年营收公司。在全球多模态大模型持续进化背景下，该行认为中国市场的数字化和智能化进程将同步进行，驱动代表性公司进一步降本增效，实现长足利润释放。

中信证券主要观点如下：

MRO平台：以数字化能力优化工业品采购全流程

MRO(维护、维修及运营相关的工业非生产性物料)在线平台旨在通过数字化实现一站式采购，解决行业存在的高沟通成本、高采购成本、价格不透明等问题。其作为工业品电商相比线下渠道优势显著：

1)更大的SKU规模：据震坤行招股书数据，震坤行现有超过1700万SKU，头部平台均能为用户提供远超线下店铺的商品类型。

2)数字化商品体系：头部MRO平台均提供产品命名标准化语言体系，便于匹配采购方需求。

3)数字化商品运营：以震坤行为例，其运营团队对某品牌客户型号进行整合简化后，将其需求的SKU从902个简化到147个，为客户节省了5%-15%的采购成本。

4)数字化履约执行：MRO平台通过统一采买、就近仓出货提升交付效率，保证交期的一致性。基于数字化能力，据麦肯锡数据，整合采购并减少交易中介可以将MRO供应链中的成本削减2%-10%;据灼识咨询调查，通过采用综合工业供应链技术与服务提供商提供的服务，产生的总成本可降低约20%-30%。

制造业决定需求基本盘，数字化驱动市场规模扩大

回顾海外成熟市场行业发展历程，全球MRO龙头固安捷应收增速与美国制造业产值增加保持同步。据国家统计局数据，2024年我国全部工业增加值突破40万亿元大关，占GDP比重达到30.1%，偏重制造业的产业结构奠定了本土工业企业对MRO产品的长期需求。据灼识咨询数据，2024年数字化MRO采购市场规模约4000亿元，预计到2029年将突破6000亿元，对应CAGR 10.6%;而在数字化渗透率方面，2024年数字化MRO采购服务渗透率约为6.2%，与美国同期已逾15%的数字化渗透率相比仍较低。同时参考海外市场竞争格局，固安捷作为全球龙头在美国市场市占率7%左右，仍需与大量中小厂商分享长尾市场;据灼炽咨询数据，截至2024年国内MRO CR5头部平台总市占率仅1.5%，故从长期视角看，该行认为头部厂商市占率仍有提升空间，但国内市场并不会形成一家独大格局。

AI助力MRO提效，中国市场数字化、智能化并进

中国MRO采销行业现处于数字化转型尚未完成，同时AI大模型驱动的智能化浪潮渐起阶段。MRO行业垂类模型需要深度理解工业品体系和参数语言，代表公司覆盖1700万SKU的10亿级工业用品参数、百万级企业供应链数据、基于产线专家经验的行业知识图谱，为语音交互、信息补全、物料整理、多模态识别等MRO场景AI工具开发奠定基础。代表公司已开发包括AI推品大脑、比价助手、商品力大脑等十余款Agent应用，涵盖检索询价、需求规划、产品选型、订单下达、履约交付、售后维保在内的MRO工业品电商全流程。该行看好未来AI驱动行业内主要公司降本增效，实现利润进一步释放。

风险因素

制造业增速低于预期、MRO 数字化采销渗透率不及预期、行业竞争加剧、海外市场拓展不及预期、AI 赋能行业效果不及预期、政府采购支出缩减。