A股今天为何领跌全球？

咱们周日展望《》提到的几个事，在依次落地，昨晚是英伟达的财报，从结果看，超出市场预期（具体分析看），从盘后、盘前交易来看，英伟达预计今晚大涨，其业绩，也一定程度上打消了对AI泡沫的部分担忧，带动了全球风险资产的反弹，今天日韩股市大涨，美股期货也涨超1个点。

可以用一张图，说明英伟达为何如此重要——下图，标普500一共11个一级行业，按总市值算，英伟达的总市值，超过了其中的5个一级行业，妥妥的房间里的大象。

而在全球普涨的情况下，今天A股领跌全球，港股也表现一般，为何？

老规矩，用几张图，带大家了解一下今天的市场。

1、今天跌得多，一方面的原因是过去跌得少。

下图，是今日，美股和亚太地区主要股指的表现，其中，纳指100期货，是昨日+今天的两日合计，可以看到，黄色的大A以及恒科，表现垫底。

但是，要注意到一点，虽然今天没吃到肉，但过去一段时间，A股挨得打也是比较少的——这轮全球股市的调整，始于11月3日晚上的美股，下图，是从那之后，到11月19日，美股和亚太地区股指的表现，可以看到，美、日、韩、恒科，四块，都是5-8个点的跌幅，而A股这边，即使是成长板块的双创50，也只不过跌了4个点，而wind全A、恒生指数跌幅不到2%，上证指数甚至不到1个点。

其中，银行、石油石化等权重股，托住了A股大盘的表现，因此，可以说，在海外挨打的期间，大A是相对背离的，一方面是内部结构化的上涨，另一方面也再次说明，目前的A股，和海外的相关性很低。

2、少挨打的过程中，不排除有非理性的定价，市场风险释放不够。

市场始终跌不太动，没有什么真正像样的回调，这里，不排除，有一些非理性的定价，比如，我们始终在提的农行，就是典型案例，在其市值一度高歌猛进的时候，咱们应该是全网，非常少数的，持续公开认为，农行的定价已经偏离合理区间，因此，其后续，大概率会和同类有个收拢的过程。

从实际情况来看，在我们于上周三再次提示风险后（），下图，是从上周四开始，四大行的走势图，农行区间大跌5%，大幅跑输其他三大行，和中行的差距，更是达到了13个点以上。

但是话说回来，中行的表现，又是一个大A的特色，就是从一个极端，走到另一个极端，反正总有一个极端，这并不能说是一个健康的现象。

3、港股这边，解禁潮来了。

昨日，我们提到，港股走弱有四个原因。

一是美联储降息预期下降；

二是IPO和配售的影响；

三是资金利率正常化后，HIBOR零利率期间，积累的超额收益的回吐；

四是小米等个股的风险因素影响。

从今日来看，暂时都依然是利空。

其中，由于劳工统计局宣布10月的非农就业报告取消，且11月的延期到12月议息会议后发布， 美联储的降息概率，下降到了30%出头；

而IPO和配售，对资金的影响，正在加速显现。

今天，宁德时代的港股，一度暴跌近9%，why？

因为宁王在港股是5月20日上市的，今天正好满6个月，其基石投资者今天解禁，也就是可以卖了——虽然卖的不一定是基石投资者（港股这块的故事比较多，不展开），但依然有资金在加速抢跑卖出，核心逻辑在于，目前宁王的港股相对A股，依然大幅溢价，从定价来看，这是不合理的，如果真看好宁王，理性资金应该卖出港股、买入A股，因此，近期AH溢价在快速收拢，下图。

同时，宁王并不是唯一解禁的个股，下周还有三花和恒瑞，12月还有海天（具体的完整港股解禁计划表，我下午发星球了，球友记得看一下），下图，除了一直趴在地板上的海天，其他三个票的港股，近期都在持续大跌，这就是大量IPO后，势必面临的阵痛。

4、雷总，会跌到什么时候？

港股的部分个股，最近压力也很大，首当其冲，就是雷总旗下的小米和金山。

今天，金山大跌7%，小米继续大跌近3%，继续领跌恒生科技，为近期恒科的持续下跌，“贡献”了大量的负收益。

下图，是两者年内的走势图，高位回撤都在-40%左右。

做个投票吧，大家觉得，在目前的位置，小米还会跌多少？

多聊几句市场的热点哈。

1、关于中金合并的事情。

昨天，中金吸收合并信达和东兴的事情，想必大家都清楚了。

应该说，这是情理之中、意料之外的事情，情理之中的在于，下图，我们在《》提到过的，今年是金融机构的合并出清大年，券商的合并也是既有的方向；而意料之外的在于，原先大家认为中金是被银河吸收，而现在改为了吞并其他两家，这也说明，上峰的思路是打造有国际竞争力的大型券商，中金的国际业务优势，让其成为了主导合并的一方。

下图，是上市券商目前的市值排名，中金目前是1350亿左右，排第十，而信达和东兴，都是中游水平，三者加总市值大概在2300亿以上，将跻身券商的第四位。

从券商合并的视角看，关键是看，能否取得1+1大于2的效果，前期合并的几家，说实话，尚未看到样板案例。

中金合并其他家后，利好在于，能多出500万的经纪业务基础客户（活跃户肯定没那么多），在辽宁、福建等地的营业部数量会增加不少，而关键得看，中金业内领先的买方投顾业务，能否赋能到这些新增的网点中去。

从大方向来看，券商的合并是好事，有利于降低低质量的内卷，提高头部券商的估值水平，但肯定不会是一蹴而就的。

2、表韭基金投顾的跟投操作。

今日继续无操作，看看明天。

需要提一嘴的是，观察到，本周，表韭全球和表韭量化分别完成了一次调仓，其中，下图，是表韭量化的调仓理由，一方面，是因为持仓中有个港股产品是用的QDII模式，近期限购收窄，所以进行了调出，另一方面，则是在组合中增加了一些价值板块。

具体，主理人加入了自由现金流ETF（159201）的场外联接基金，该产品成立于一季度，是全市场首批自由现金流相关产品，刚好满足基金投顾的年限要求，表韭量化应该也算是全市场，第一批配置自由现金流相关产品的基金投顾了。

其实在去年底的《》中，咱们就在第四大点的标题里提到：

“红利投资的时代继续，自有现金流策略崭露头角。”

截至目前，上述提到的159201，从成立时的10亿+，已经扩张到了70亿，也证明了我们上述的论断——而在低利率、低增速的大时代，这种不是很性感的策略，其实算是对普通投资者，比较友好的底仓品种，和昨天提到的港股红利，一个逻辑。

对于表韭投顾而言，我们跟投的目标，也是不追求超额收益，而是用均衡配置的姿势，做一些看得懂、拿得住、睡得着的投资，长期来看，能够把握住贝塔型的回报即可。

就聊这么多。

求赞、在看。