IPO雷达｜产品价格下跌，应收账款大幅攀升，维通利经营合法合规性受关注

深圳商报·读创客户端记者 朱峰

11月19日，北京维通利电气股份有限公司（简称“维通利”）更新招股书并回复深交所首轮问询。深交所关注的问题多达17个，直指毛利率、经营合法合规性、关联交易、应收账款等核心问题。

维通利主营业务为硬连接、柔性连接、触头组件、叠层母排和CCS等系列化电连接产品以及同步分解器等产品的研发、生产和销售。2022至2024年，公司营业收入由14.37亿元跃升至23.90亿元，复合增速达29%；扣非净利润从1.14亿元增至2.71亿元，三年翻1.4倍。

然而，高速扩张背后，维通利毛利率下滑、产品价格下降、国际贸易摩擦等经营风险值得警惕。

受产品结构、材料价格波动、市场竞争、订单数量、技术工艺等因素影响，报告期内（2022年至2024年和2025年上半年），公司主营业务毛利率整体呈现下降趋势，已由2024年的25.12%降至2025年上半年的21.78%。

报告期各期，同步分解器平均销售单价分别为29.60元/件、20.32元/件及17.93元/件，毛利率分别为61.14%、56.92%及50.69%，价格和毛利率连年下滑。

维通利表示，2024年，随着同步分解器产品向客户的批量交付，客户就该产品与公司进行议价，同步分解器平均销售单价持续下降。随着国内竞争对手的发展，行业内技术创新减缓、市场竞争加剧以及市场价格的透明化，该产品的阶段性市场红利将逐步消退，2025年下半年，公司向比亚迪销售的各型号同步分解器降价，预计将导致同步分解器平均单位售价大幅下降。公司同步分解器生产工艺已日趋成熟，难以通过降本增效等手段同比例降低生产成本，进而导致同步分解器毛利率存在大幅下降的风险。

维通利提到，公司来自于新能源汽车领域的主营业务收入占主营业务收入的比例分别为26.36%、28.83%、38.32%和37.55%，呈增长趋势。中短期内，新能源汽车领域仍将是公司的业务发展重点之一。

但是，随着2023年新能源汽车国家购置补贴退出，传统车企加速转型以及造车新势力的积极布局，新能源汽车产业进入市场化竞争新阶段。若公司已有新能源汽车领域客户在竞争中处于劣势，而公司又不能及时开发新的业务机会，将会导致公司经营业绩下降。

国际贸易摩擦的风险也不容忽视。公司外销收入占比由2022年的15.71%提升至2024年的18.08%，主要以欧洲、亚洲和北美洲市场为主。今年上半年，美国提高中国对美产品的关税，受美国关税政策的影响，将会对公司的经营业绩产生一定的不利影响。

值得注意的是，公司应收账款连年走高，报告期各期末，应收账款账面净额分别为5.17亿元、5.87亿元、9.48亿元和10.42亿元，占当期流动资产比重分别为48.96%、43.88%、51.21%和48.99%。报告期各期末，账龄在1年以内的应收账款余额占应收账款总额的95%以上。

维通利称，公司应收账款整体回收情况良好，但仍存在个别客户，如新能源汽车领域客户威马汽车于2022年起出现工厂停工、资金链紧张、经营困难等情形，公司预计其无法支付货款，导致公司2022年对其应收账款772.32万元全额计提坏账准备。

2022年至2024年，公司向关联方同大永利采购金额分别为3835.97万元、3503.66万元、3422.76万元，对武进洛阳采购金额分别为1277.34万元、1366.64万元、314.15万元。

深交所关注该关联交易的必要性、交易价格确认方法及公允性，是否利益输送。维通利称，与同大永利、武进洛阳的业务合作系基于自身的业务需要，具有商业合理性，公司与同大永利、武进洛阳的交易定价具有公允性，不存在利益输送的情形。

报告期内，公司及其子公司受到6项行政处罚，涉及统计差错、违建、消防隐患、环保违规等，虽均被认定不属于重大违法，但反映出内控仍有待完善。此外，与供应商伺富机电的两起未决诉讼索赔金额合计505万元，公司已计提100万元预计负债，若最终败诉，可能带来额外赔偿及商誉损失。

针对“相关内控制度是否健全有效”的问询，维通利称，公司已就所受行政处罚涉及事项进行了规范整改，并完善了相关制度。公司建立了完善的内部控制制度，内部控制制度健全有效。

本次IPO，维通利拟募资15.94亿元，用于“电连接株洲基地（一期）建设项目”“无锡生产基地智能化建设项目”“北京生产基地智能化升级改造项目”以及“研发中心建设项目”。

维通利在招股书中表示，募投项目产生效益需要一定的时间，若市场环境或公司运营出现不利变化，导致募投项目不能如期达产或者募集资金投资项目达产后不能达到预期盈利水平，以抵减因长期资产大幅增加而新增的折旧摊销金额，公司将面临因折旧摊销大量增加而导致利润下降的风险。

而在回复深交所问询“募投项目产能消化方式，是否存在产能过剩风险”时，维通利称，公司合理规划募投项目产能释放进度，具备消化新增产能的能力，产能过剩的风险较小。

记者注意到，公司硬连接、柔性连接、触头组件等2025年上半年产能利用率已饱和，但CCS产品产能利用率大起大落，从2023年的108.06%骤降至2024年的63.06%，2025年上半年因订单回暖又升至109.34%；同步分解器定子产品2025年上半年产能利用率也大幅回落至62.12%。

此外，本次发行前，维通利实际控制人及其一致行动人控制公司表决权的比例为85.51%，本次发行后控制公司表决权的比例为64.13%，仍保持较高比例，可能会导致关联交易决策风险及实际控制人不当控制风险。