横琴人寿：业绩持续失血、投资连环踩雷、人事动荡不止

诞生于粤澳深度合作区的横琴人寿，作为珠海第一家全国性法人寿险企业，自诞生起便承载着特殊使命与厚望，被赋予诸多政策红利，享受着一系列税收优惠和政策扶持。

然而近年来，这家险企却似乎深陷多重困境，业绩持续亏损、投资频频“踩雷”、管理层频繁变动，昔日的发展红利逐渐消退，在快速扩张的进程中，其发展模式逐渐暴露出隐患。

持续亏损现金流告急，保费收入大幅下滑

近年来，横琴人寿的业绩表现每况愈下，深陷亏损泥沼。2022年，随着宏观经济环境变化和市场竞争加剧，横琴人寿净利润出现大幅下滑，由2021年的0.11亿元转为亏损1.79亿元，这一转变犹如一记重锤，敲响了公司经营危机的警钟。

进入2025年，横琴人寿经营状况未见好转，上半年净利润亏损额更是飙升至8.39亿元，远超2024年全年亏损总和，成为非上市寿险公司中的“亏损王”；据2025年第三季度偿付能力报告最新披露，前三季度净亏损虽较去年同期3.76亿元收窄至3.26亿元，但仍在非上市人身险企亏损榜单中位列第三，且单季度盈利高度依赖资本市场短期回暖，核心经营问题未得到根本解决。

同期，公司保费规模颓势难改，2025年前三季度保险业务收入仅56.73亿元，同比大幅下降22.81%，其中曾经的主力业务分红险保费从去年同期的6.20亿元骤降至0.65亿元，同比跌幅高达89.5%，占比超八成的传统寿险也出现15.8%的负增长，形成“主力失陷、替补乏力”的产品困局。

图片来源：2025年第三季度偿付能力报告

现金流方面，截至2025年三季度末，公司经营活动净现金流为-6亿元，分红账户业务净现金流缺口更是高达-36.72亿元，延续了2024年全年-37亿元的“失血”态势，主要受早年销售的高成本分红险集中给付及退保影响——2025年二季度末综合退保率升至0.79%，较上季度提升0.33个百分点，退保潮与集中给付叠加，进一步加剧了资金链压力。

究其亏损根源，投资“踩雷”成为重要因素。在房地产市场下行阶段，横琴人寿对华夏幸福等房地产企业的投资遭受重创。据了解，其参与投资华夏幸福多个融资项目，余额合计近19亿元，随着华夏幸福债务危机爆发，这些投资项目无法足额兑付，给横琴人寿带来巨额资产减值损失，严重影响财务状况。

传统寿险业务受利率下行冲击也十分严重。在低利率环境下，资产端收益率下滑，而负债端成本相对刚性，尤其是公司主推的3.5%定价年金险产品，在投资收益率持续跌破3%的市场环境下，利差损缺口不断扩大，每实现1元保费收入就产生0.18元亏损，随着时间推移，亏损不断累积。

新业务拓展缓慢也是制约盈利的关键。在市场竞争激烈、消费者需求不断变化的背景下，横琴人寿未能及时推出符合市场需求的创新产品，新业务增长乏力，难以弥补传统业务亏损，导致业绩持续低迷。

投资“踩雷”，资产质量危机四伏

横琴人寿的投资版图中，“踩雷”事件频发，给公司资产质量带来巨大冲击。2018年7月，上海华信国际集团公告“17沪华信SCP004”无法按期足额偿付，构成实质性违约，而横琴人寿持有该项目本息合计0.52亿元，这一“黑天鹅”事件犹如一记闷棍，让横琴人寿首次尝到投资失败的苦果，2020年公司不得不对这笔投资全额计提减值，成为投资失利的开端。

此后，横琴人寿在投资房地产及相关信托计划领域遭遇更大危机。华夏幸福曾是其重点投资对象，自2019年起，横琴人寿不断加码对华夏幸福的投资，累计投资余额合计近19亿元。

当时，华夏幸福作为房地产行业的知名企业，市场表现看似稳定，横琴人寿看好其发展前景，期望通过投资获取丰厚回报。然而，2021年2月，华夏幸福债务违约的消息犹如一颗重磅炸弹，瞬间让横琴人寿的投资“爆雷”，截至当年一季度末，相关风险资产暴露规模达19.19亿元，巨大的风险敞口让公司陷入被动。

为应对危机，横琴人寿于2022年签署涉及华夏幸福系列金融产品的《债务重组协议》，试图通过债务重组挽回部分损失。但现实却很残酷，2023年公司仅收回本金4843.23万元，与庞大的投资金额相比，不过是杯水车薪。

联合资信最新评级报告显示，截至2025年一季度末，横琴人寿违约投资资产本金余额仍有16.73亿元，违约利息余额为1.77亿元，合计计提减值2.87亿元，其存量投资违约资产仍主要涉及华夏幸福系列金融产品，这些违约资产如同沉重的包袱，严重拖累公司资产质量和财务状况。

除华夏幸福外，横琴人寿投资底层资产为世茂集团的“国通信托・深圳世通1号”信托计划也发生违约。尽管该项目抵押物价值充足，已进入司法拍卖程序，且产品完成展期，截至2024年横琴人寿尚未对此计提减值，风险暂时可控，但潜在风险依旧不容忽视，一旦抵押物处置出现问题或市场环境恶化，仍可能给公司带来损失。

频繁的投资“踩雷”，使横琴人寿的资产减值计提不断增加，净利润受到严重侵蚀。这些违约资产不仅占用大量资金，导致资金流动性受限，还影响公司信用评级，增加融资难度和成本，在市场上的声誉也受到负面影响，客户对公司信心下降，进一步阻碍业务发展。

高层震荡，管理团队频繁更迭

在业绩与投资双重困境的阴霾下，横琴人寿的管理层也陷入了动荡之中，高管离职潮汹涌来袭，核心团队频繁更迭，给公司的稳定发展带来了巨大冲击。

2024-2025年期间，横琴人寿经历了一系列高层人事变动，多位核心高管相继离职。2024年4月，掌舵横琴人寿长达8年的首任董事长兰亚东因个人原因退休，申请辞去公司董事长、执行董事及在公司兼任的所有职务。兰亚东在任期间，带领横琴人寿从筹备走向开业，实现保费规模增长，公司成立第四年便实现盈利，对公司发展有着不可磨灭的贡献，他的离去无疑是公司发展历程中的重大转折。

同年，总经理助理兼首席投资官王立川也选择离开。王立川自2016年8月就加入横琴人寿筹备组，深度参与公司早期建设与投资业务布局，他的离职使得公司投资战略的连贯性受到挑战。

进入2025年，动荡仍在继续。总经理助理李佗、合规负责人李学成在一季度相继离任。李佗自2019年加入横琴人寿后，在零售、信科等业务领域发挥重要作用；李学成则自2017年9月起就加入公司，长期负责风险管理与合规事务，他们的离开让公司在业务运营与合规管理方面出现人才缺口。

7月，副总经理张林因聘期届满，辞任副总经理、董秘、审计责任人等职务。张林在横琴人寿任职长达7年，身兼党委委员、纪委书记、副总经理、董事会秘书和审计责任人等多职，是公司治理架构中的关键人物，他离去后公司高管团队从年初的8人锐减至5人，核心管理力量受到极大削弱。

高管频繁变动背后，有着多方面复杂原因。业绩压力首当其冲，近年来公司持续亏损，净利润从2022年的-1.79亿元到2025年上半年的-8.39亿元，亏损不断扩大，高管们面临巨大经营考核压力，部分人选择离职以规避职业风险。

股东层面的控制权争夺与战略分歧也暗流涌动。珠海铧创投资管理有限公司作为国资股东，在2022-2024年多次增资，持股比例从20%一路上升至49%，逐渐掌握公司主导权，与其他股东在公司发展战略、投资方向等方面可能存在分歧，导致部分高管在战略执行中陷入两难，最终选择离开。

新老管理层理念冲突同样不可忽视。随着市场环境变化，公司需要进行战略转型，新上任的董事长钱仲华、总经理凌立波等带来新的管理思路与发展理念，与部分元老级高管传统经营理念产生碰撞，在无法达成共识的情况下，部分元老级高管选择离开。

频繁的高管变动，对横琴人寿的日常运营、战略执行和团队稳定造成了严重影响。在日常运营方面，关键岗位人员缺失，决策流程可能出现延误，业务推进受阻；战略执行上，新老更替导致战略方向不明确，原有战略难以持续推进，新战略又需时间磨合落地；团队稳定层面，高管离职引发员工恐慌，人才流失风险增加，人心惶惶的氛围不利于公司业务开展。

从业绩持续失血、投资连环踩雷到管理层频繁动荡，横琴人寿的三大困局已形成相互缠绕的恶性循环：亏损加剧迫使投资端冒险，风控缺位导致“踩雷”不断，资产减值又进一步放大亏损；而经营压力下的人事震荡，更让战略执行断层、团队信心涣散。

如今，这家曾承载区域期待的险企，既需化解存量违约资产的“历史包袱”，又要在利差损压力下重建业务造血能力，更需稳住管理团队以凝聚发展共识。多重难题叠加，其走出困局的每一步，都充满荆棘。（《理财周刊-财事汇》出品）