中国银河证券：传媒互联网子行业10月表现分化 AI应用生态构建进行时

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，10月影视与游戏市场受高基数影响，收入同比有所回落。广告大盘则稳中向好，邮电通讯等行业增投显著。AI领域进展迅速，大模型正从技术竞争转向生态构建与场景渗透。

中国银河证券主要观点如下：

影视

影视供给稳定，大盘同比回落据灯塔专业版，2025年10月全国电影票房26.12亿元(含服务费)，同比下降27.94%，环比下降1.88%。影片具体表现方面，影片具体表现方面，《志愿军：浴血和平》单月票房达5.25亿，月票房占比达22.4%，为当月票房冠军。

游戏

高基数影响，市场同比小幅下降2025年9月，国内游戏市场实际销售收入296.79亿元，同比下降2.13%；自研游戏海外市场收入16.21亿美元，同比下降4.82%。细分市场中，移动游戏收入214.88亿元，同比下降2.31%；客户端游戏表现突出，收入70.09亿元，同比增长25.49%。腾讯《王者荣耀》《三角洲行动》《和平精英》《金铲铲之战》包揽中国iOS收入榜前四。共32家中国厂商进入全球发行商收入百强，合计收入19.5亿美元，占全球TOP100发行商收入的36.1%，前三分别为腾讯、点点互动与网易。

营销

大盘稳中向好，细分品类趋势分化据CTR媒介智讯数据：2025年1-9月广告市场整体花费同比上涨3.5%，9月单月广告花费同比上涨12.7%，环比上涨0.7%。从行业大类的广告花费变化看，2025年1-9月，邮电通讯、个人用品、娱乐及休闲、IT产品及办公自助化服务行业增投，刊例花费同比分别上涨78.9%、42.1%、38.9%和22.2%；而药品、酒精类饮品及化妆品/浴室用品则呈现不同程度的下滑，分别为-17.4%，-12.7%和-4.8%。其他行业刊例则出现小幅度波动。

AI

大模型迭代加速，推动技术实用化与生态构建海外方面，OpenAI与谷歌等厂商持续推进多模态与安全应用落地。OpenAI于10月发布Sora2、Sora App及浏览器智能体ChatGPT Atlas，谷歌推出Veo3.1并集成至Gemini生态，体现出生成式AI在视频生成、智能体工具与安全增强方面的系统化发展。国内方面，DeepSeek推出DeepSeek-OCR仓库，聚焦视觉-文本压缩，反映模型轻量化与多模态融合趋势。我们认为，AI产业正从模型能力竞争转向生态构建与场景渗透。视频生成、代码辅助、浏览器智能体等方向持续迭代，推动AI由单点工具演进为系统级服务。随着多模态能力提升与应用门槛降低，AI有望在教育、创意、开发、安全等领域加速落地，带动行业效率与模式创新。

投资建议

随着底层大模型能力的不断迭代，当前AI应用已经初步具备了发展的技术基础。AI在各个行业试水的不断展开，AI应用落地将对多数行业产生变革性的影响。建议关注：腾讯控股、阿里巴巴、快手-W、值得买、昆仑万维等。此外，游戏市场年内持续保持较高景气度，多家公司新品周期陆续开启，看好主要公司后续的业绩表现，建议关注：哔哩哔哩-W、巨人网络、吉比特、完美世界、三七互娱等。

风险提示

AI技术发展进度不及预期风险；内容监管风险；行业竞争的风险、相关技术应用不及预期的风险。