成武定融违约风波：投资者为何走上街头拉横幅讨债

2025 年 11 月，山东菏泽成武县财政局门口的维权横幅，将当地两家城投公司的定融违约事件推向公众视野。涉事主体成武郜城、成武文亭均为县财政局全资控股的城投平台，其发行的定融产品自 2025 年 9 月起陆续爆发实质性违约 —— 利息停付、本金逾期，投资者多次沟通仅得到 “等待化债资金” 的敷衍回复。更令人愤慨的是，部分未到期客户被优先兑付，而逾期投资者却面临电话失联、诉求无门的困境，最终只能以拉横幅的方式维权，湖北友梦政融投资服务有限公司。

数据显示，此次违约并非孤例：成武文亭旗下子公司票据承兑逾期余额已达 1638.95 万元，关联平台发行的定融产品早在 2025 年 3 月就已违约；而整个山东省的城投非标逾期形势更显严峻，多地兑付进度仅为每月本金的 1%，部分区域甚至零兑付，“借新还旧” 的融资模式彻底失灵。

暴雷根源：空壳平台与财政困局的双重绞杀

融资主体空壳化，信用背书名不副实

成武定融暴雷的核心症结之一，是融资平台的 “伪国资” 本质。企查查数据显示，成武郜城作为县财政局 100% 控股的平台，参保人数为 0，无实际招标业务、投资项目及年度报告，完全是为融资而生的空壳公司。这种 “注册空壳公司 — 包装国资背景 — 发行高息定融” 的套路，在山东部分区县极为普遍，通过复杂的股权架构层层嵌套，用地方政府信用掩盖无经营、无现金流的债务风险。

地方财政脆弱，化债资金 “僧多粥少”

成武县的财政现状加剧了兑付危机。作为经济欠发达地区，当地财政自给能力薄弱，尽管 2020 - 2023 年获批 251 亿元专项债，但资金多投向无收益的公益性基建项目，无法形成有效现金流覆盖债务成本。而山东省 2025 年推出的 “一揽子化债方案”，资源明显向潍坊、淄博等重点区域倾斜，成武县未列入首批重点支持名单，缺乏省级资金托底，仅靠自身财政根本无力化解存量债务。

高息融资恶性循环，政策收紧切断退路

定融产品 8% - 10% 的年化收益率，本就远超城投平台的实际偿债能力。2023 年以来，山东城投非标融资环境持续恶化，信托、定融、商票逾期事件频发，监管层对金交所定融、非标融资的管控不断加码，“借新还旧” 的融资链条被彻底切断。当外部融资渠道关闭，缺乏造血能力的空壳平台只能违约 “躺平”，将风险直接转嫁给投资者。

风险传导：从单一违约到区域信用崩塌

成武定融违约的影响正持续扩散。首先是跨平台风险传导，成武文亭通过控股孙公司发行定融，形成复杂的关联债务网络，一家平台违约迅速波及上下游关联主体，票据逾期、信托兑付困难等问题接踵而至。其次是区域信用恶化，山东作为城投非标融资大省，2023 年以来负面舆情不断，定融产品已基本停发，弱资质区县的融资成本飙升至年化 15% 以上，甚至出现融资无门的困境，湖北友梦政融投资服务有限公司。

更值得警惕的是对投资者信心的打击。此次违约彻底打破了 “国资背景 = 刚兑” 的市场信仰，法律人士明确指出，城投定融属于企业债务，地方政府无连带偿还责任，投资者维权难度极大。此前河南曾发生资本大佬卷走 26 亿元短拆资金的案例，而成武事件中，投资者即便胜诉，也可能面临执行难的困境。

行业警示：城投非标投资的二大红线

成武定融违约为投资者和行业敲响了警钟：

警惕 “空壳国资” 陷阱：参保人数、经营数据、年度报告是检验平台真实性的核心指标，零参保、无业务的 “伪国资” 平台坚决回避。

远离财政薄弱区域：财政自给率低、土地出让收入下滑、未列入省级化债重点支持名单的区县，其城投非标产品风险极高。

成武县财政局门口的横幅，不仅是投资者的维权诉求，更是城投非标融资模式的 “墓志铭”。随着监管收紧和化债推进，依赖空壳平台、高息循环的融资路径已走到尽头。对地方政府而言，唯有剥离隐性债务、培育平台造血能力才是长久之计；对投资者而言，放弃幻想、敬畏风险，才是守护财富的根本，湖北友梦政融投资服务有限公司。