华泰科技 | 越南有望成为东南亚下一个半导体中心

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（来源：华泰证券科技研究）

11/7-11/8，我们参加了SEMI在越南河内举办的SEMIEXPO Vietnam论坛。越南政府总理范明正接见了与会代表，副总理阮志勇致开幕词。会上，我们与立讯、龙旗、博世、东京电子、Vingroup等海外和越南当地企业进行了交流。经过几天的参观交流，我们感受到：1）越南开放的产业政策吸引了三星、富士康、立讯在内的各国电子制造业企业到当地设厂，产业链集群效应开始显现；2）半导体封装测试是当前投资热点，Amkor、SanDisk、立讯等已经在当地设厂；3）政府大力支持半导体行业发展，越南首座晶圆代工厂有望在2027年落成。展望未来，越南在中国电子制造业企业国际化中发挥重要作用。

感受#1：开放的产业政策吸引各国企业设厂，产业集群效应显现

越南早期主要承接三星产业链的转移需求，2018年之后，鸿海、立讯等苹果产业链核心企业在越南加大投资，以应对美国进口关税的不确定性。根据三星越南总经理，目前三星50%以上的手机在越南生产；根据苹果供应商报告，越南苹果工厂占比已达到7%，位列全球第四。通过这次交流，我们感受到：1）越南政府采取相对开放的产业政策，对外资公司合资比例，零部件国产化率等限制较少，这些政策吸引了电子产业链到当地的聚集，2）过去几年，河内等地区工资水平快速上涨，2024年已经达到2790人民币/月，成本优势虽然已经缩小，但各国企业从提高供应链韧性角度仍然在加大对越南投资。

感受#2：半导体产业刚刚起步，封装测试产线是目前投资重点

通过这次走访，我们感受到越南的半导体产业目前还处于起步阶段。目前投资的重点是，半导体封测和测试环节。根据副总理阮志勇在会上的介绍，目前越南已经有8座半导体封测和测试工厂。包括Intel、Micron、Amkor、立讯、三星、Sandisk等都在当地设有封测工厂。本地企业中，CT Group的CT Semiconductor 2025年宣布在当地投资首座越南企业拥有的封测工厂。产业呈现快速发展态势。

感受#3：政府支持产业发展，首座晶圆代工厂有望2027年建成

越南发布了2030年半导体产业发展战略和2050年愿景，以及2030年半导体产业人力资源开发计划和2050年愿景。1）目标到2030年前建成越南首座晶圆代工工厂；（2）在越南当地培养1.5万芯片设计工程师。越南最大的电信运营商Viettel负责该项目的投资，政府提供约5亿美金的财政支持。后续建议关注该项目进展。

风险提示：半导体周期下行风险，AI需求和技术研发不达预期的风险。本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。

苹果：印度和越南正成为iPhone和其它产品主要生产基地

苹果的最主要的硬件终端包括1）iPhone手机、2）iPad平板、3）Mac本电脑、4）Airpod耳机和Apple Watch手表等可穿戴产品。2025财年四类硬件收入占比分别为50%、7%，8%和9%。为了提高供应链韧性，苹果从2018年开始积极推进供应链区域分散化。经过数年发展，越南和印度逐渐成为中国以外苹果重要产品两大重要生产基地。

印度逐渐成为iPhone主要生产基地。目前iPhone的代工厂主要包括鸿海、立讯、和硕、和TaTa（2023年收购纬创印度工厂）。其中鸿海、Tata在印度班加罗尔设有组装基地，和硕在印度的钦奈设有组装基地。2017年，第一台印度iPhone上线，iPhone在印度的生产经历了从旧款低端机型到新款机型的跟随生产的发展阶段。

苹果印度生产大事记：

1) 2017：2017年，纬创（班加罗尔）开始在印度生产iPhone SE；

2) 2020：鸿海在印度开始生产iPhone 11；

3) 2022年4月：鸿海印度钦奈工厂开始生产最新的iPhone 13系列（比中国工厂落后约半年）；

4) 2023年8月：据Fortune India，鸿海印度工厂已开始组装iPhone15，仅比中国的进度晚几周；

5) 2023年11月：印度TaTa集团完成了对纬创在印度组装iPhone部门的收购，TaTa集团成为第一家负责iPhone生产的印度公司。

越南逐渐成为生产iPad、Mac、AirPods、Watch等重要生产基地。

1) Airpod: 2020年苹果开始在越南量产AirPods，包括AirPods Pro。根据日经报道，2020年，越南占Airpods产能约三成。当地的主要代工合作伙伴包括立讯、歌尔；

2) AppleWatch：2022年，立讯精密与鸿海开始在越南北部试产 Apple Watch，首次在中国以外生产该设备；

3) iPad： 2022年，比亚迪电子已开始在越南代工iPad；

4) Mac：据日经亚洲，苹果计划2023年开始将部分MacBook产线转移至越南，正与广达等三家供应商洽谈在越南和泰国设厂，用于生产MacBook。拟迁往越南并在泰国进行零部件配套。

根据苹果2023年供应商列表，2023年苹果在全球有187家供应商，共计761个生产基地，其中38%的生产基地在中国大陆，5%在越南，3%在印度。

下游需求复苏进度低于预期。全球宏观经济复苏缓慢，若复苏进度低于预期，消费电子需求恢复或将受到影响。

全球贸易摩擦及地缘政治风险。消费电子产业链环节众多，如果全球贸易摩擦加剧，可能会带来供应链扰动。

本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。

研报：《越南有望成为东南亚下一个半导体中心—SEMIEXPO Vietnam 2025洞察》2025年11月18日

黄乐平 分析师 S0570521050001 | AUZ066

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