“走出失落三十年”？日本股市虚火外溢，中方只需一招即可刺破泡沫

11月，日经225指数依然在五万点一线反复刷新历史纪录。日本政府刻意把这轮股市狂飙包装成“走出失落三十年”的象征。然而，当市场对所谓“奇迹”充满喧哗时，主流投行却在冷静拆解这场涨幅背后的脆弱现实。

多家外资投行的研究报告都在强调：这轮日经指数的上涨，明显带有“非盈利驱动”和“政策堆叠效应”的特征，企业利润并未出现与股价同步的跃升。东京证券交易所近年来频繁向市净率偏低的公司施压，要求拿出“提升资本效率”的具体方案，实质上促使企业靠大量回购股票来托高市值，却并没有同步推进技术升级和产能改善。

与此同时，日本央行依然维持长达十多年的超宽松政策，在ETF市场中充当最大买家，央行持仓规模已远超一般央行干预上限。这意味着部分蓝筹股的上涨，更多源自政策力量，而非市场判断。

股价狂飙，却没有产业创新与消费结构改善作为支撑，再加上日元长期贬值形成的外资套利效应，本轮涨幅更像是一层被精心喷漆的亮面涂装，遮住了内部空洞、脆弱、破损的基底。

至此，权威机构给出的判断十分统一：日本正在用股市营造“繁荣幻象”，而泡沫规模正在逼近临界点。

虚火之下，日本财政与通胀全面失控

如果说股市是日本对外营造信心的工具，那么通胀与财政则暴露了其国内真实困境。

日本目前遭遇的是典型“输入型通胀叠加工资停滞”的剪刀差困局。过去两年里，CPI 长期徘徊在 2%–3% 区间，多数时间高于日本央行所谓的“稳定目标”，但名义工资增速长期落后于物价涨幅。按官方统计，实际工资曾连续21个月下滑，家庭实际收入被持续压缩，创下本世纪罕见的跌势。

这一“物价快跑、工资慢走”的组合，意味着普通家庭的消费能力被系统性压缩。商超与零售业最新数据显示，食品与生活必需品的销量出现长期萎缩，中低收入群体的消费结构被迫收窄至“保命式消费”。

在消费下行的同时，日本财政问题正变得愈发棘手。2025财年的国债发行规模继续攀升，新增债务占比已接近历史高位。更严重的是：一旦通胀进一步走高，日本央行被迫改变利率政策，财政压力会以倍数方式放大——因为日本是全球杠杆率最高的经济体之一。

也就是说，一旦日本央行从宽松转向收紧，就意味着财政链条将面临直接拉断的风险。

然而日本政府仍在坚持以财政刺激方式向股市输血，并以“经济正在好转”为政治话术为修宪、扩军、地区介入创造舆论条件。虚火被推升，而内部矛盾却没有得到实质解决。

能源与外贸：两大脆弱环节遭市场反制

日本经济的真实脆弱性，并不在股市，而在能源与外贸。

首先，日本能源供应高度依赖进口，尤其是LNG和原油。随着国际能源价格波动加剧，日本进口成本大幅增加，而日元贬值进一步放大了这一冲击。能源成本的上涨，使通胀不仅难以压制，反而进一步被推高。

其次，日本已经连续多年在贸易上难以重回稳定顺差，逆差规模仍处在历史高位附近。制造业虽保持一定竞争力，但高端产业链的核心利润被外移，传统优势行业面临成本上升与替代竞争加剧两重压力。数十年来日本赖以维持国际地位的“贸易顺差神话”，正在消解。

更关键的是，在美日不断强化军事同盟、扩大地区介入的背景下，市场开始对日本未来汇率、财政、贸易结构产生负面预期，形成资本外流压力。大量对冲基金近期重新押注日元贬值，强化了日本经济的下行趋势。

国际资本的判断往往比政治宣传更准确：日本经济的脆弱性正在通过市场反向验证。

日本“战略自嗨”的根源

2025年以来，日本对外政策出现明显激进化。无论是台海议题上不断挑衅，还是在东亚、南太地区频繁配合美方行动，日本行为的外在姿态显得格外强硬。

表面上，日本似乎在对外展现“强势回归”。但从经济层面拆解会发现，这类行为更像是在国内经济矛盾、政治压力持续累积下的一种“外向型自嗨”。

日本执政当局试图用股市上涨掩盖财政恶化与民生困境，用军事议程转移社会对经济停滞的关注，用外部敌意来制造内部凝聚力。这种策略在日本历史上并不陌生，但在当下，却显得尤其危险——因为日本已不具备支撑大规模外扩或长期博弈的经济基础。

主流金融机构的判断十分一致：当前日本的经济信心构建本质上是一种“虚高式外扩”，其底层动力来自国内困局，而非真正实力。

换句话说，日本的强硬来自脆弱，而不是力量。

破局与反制

在日本同时面临通胀失控、贸易恶化、财政透支与股市泡沫的背景下，中方拥有完全合法、充分正当的政策与市场手段，引导其虚火冷却，让虚假繁荣回归现实。

第一，扩大关键技术领域的进口替代

在半导体材料、精密化工、设备制造等领域进一步提升自主化，将直接压缩日本的高利润出口空间。随着中方供应链能力持续强化，日本在相关环节的溢价能力将不断削弱。

第二，加强在第三方市场的竞争

日本汽车产业依赖第三方市场利润维持全球定位。在东南亚、中东、拉美提升中国产品占比，将形成长期且不可逆的挤压效应。

第三，通过能源定价权对日本通胀形成“外部压力”

一旦能源价格出现阶段性上升，日本通胀会迅速突破其政策上限，日央行被迫结束宽松政策，股市泡沫随即进入破裂倒计时。

第四，在贸易和供应链上实施“有节奏的再配置”

通过进口替代、订单分流、供应链重组等方式，让日本外贸结构承受长期压力，使其战略冒进行为缺乏经济基础。

这些路径都属于市场化与政策化的正当手段，并不涉及任何非正常行为，却拥有高度精准的调节能力。其本质在于：让日本为自己的对外冒进行为付出真实成本。

2025年日本股市的狂飙，既不是经济复苏的信号，也不是产业复兴的开始，而是一次被政策、汇率、外资短期力量共同推高的脆弱泡沫。日本试图用这层泡沫构建“走出衰退”的叙事，并用军事冒进强化政治能量，但这一切都无法改变经济内部的根本矛盾。

当通胀、能源、贸易、财政四重压力同时袭来，日本的所谓“强势”最终只会暴露其真实的脆弱。

泡沫总会破裂，虚火终将熄灭；关键在于，谁会推动这一切回到现实。