日本最大券商：中国游客不来，将对日本经济产生实质性冲击

东京股市旅游相关股票周一早盘出现大跌，百货公司、运输等旅游相关股票遭投资者抛售，日本经济可能因此陷入技术性衰退。

中国文化和旅游部近日发布消息，郑重提醒中国游客近期避免前往日本旅游。

这一政策信号迅速传导至资本市场，引发日本旅游消费板块的恐慌性抛售。

11月17日，东京股市旅游相关企业股价遭遇显著下跌。截至发稿时，三越伊势丹百货公司股票下跌10.64%，高岛屋下跌6.29%。

对中国游客消费依赖度比较高的资生堂当天一度下跌超过11%。优衣库母公司迅销集团股价跌超4%，东京迪士尼度假区运营商日本东方乐园公司股价下跌约5%。

全日空控股等航空运输股以及西武控股等铁路股也遭到抛售。

三菱日联摩根斯坦利证券公司投资战略研究员大西耕平表示，“投资者预计中国政府的旅游、留学提醒和预警将对相关企业业绩产生负面影响，因而迅速抛售相关股票。”

中国游客早已成为日本旅游业的“压舱石”。2025年1月至9月，来自中国内地的赴日游客数量约748.72万，位居榜首，较上年同期增长42.7%。

来自中国香港的赴日游客数量约182.27万，二者合计占赴日外国游客数量的30%。

更关键的是，中国游客的消费能力尤为突出。2025年上半年外国游客消费总额4.8万亿日元中，中国游客贡献占比超过35%。

尤其是在化妆品、百货零售和奢侈品领域，中国游客消费占据重要地位。

资生堂2024年财报显示，其海外市场收入中中国游客免税消费占比达22%。而伊势丹三越在东京、大阪核心门店的免税销售额中，中国游客更是贡献了近六成。

日本最大券商野村证券发布报告称，中国政府呼吁国民暂缓赴日，将导致日本经济最少损失2.2万亿日元（约合1010亿人民币），GDP被拉低0.36%。

野村综合研究所研究员木内登英预测，中国政府的旅游预警有可能令日本今后一年旅游消费收入减少2.2124万亿日元。

这一损失将拖累日本实际国内生产总值（GDP）减收0.36%。

这一比例看似不大，但实际上对日本经济影响深远。根据日本政府的估算，2025年4-6月期日本经济的潜在增长率（即一年间可实现的增长潜力）为同比+0.6%。

据此计算，中国访日游客减少将吞噬日本半年以上的经济增长动能。

日本经济原本就已亮起红灯。日本内阁府17日公布，日本三季度实际国内生产总值（GDP）按年率计算下降1.8%，自2024年第一季度以来再次出现负增长。

日本今年三季度实际GDP比上一季度下降0.4%。日媒分析指出，国内需求疲软和出口低迷是导致GDP下滑的主要原因。

占日本经济总量过半的私人消费增速也显著放缓，增速从第二季度的0.4%放缓至0.1%。

由于生活成本高企导致实际工资停滞不前，日本家庭仍在削减可自由支配的支出。

此时中国游客的减少，对日本经济来说无疑是雪上加霜。共同社分析称，如果中国游客数量大幅下降，日本的GDP可能会连续第二个季度出现萎缩，从而陷入技术性衰退。

本次股价重挫更深层次的原因，在于日本旅游消费行业长期存在的结构性矛盾。

多数消费零售企业未能建立多元化的客源结构和收入来源。以三丽鸥为例，其海外收入中亚洲市场占比超过80%，对中国游客的IP衍生品消费依赖度极高。

亚瑟士的运动服饰在华旅游零售渠道销售额占比达18%。当单一市场出现风险时，企业缺乏有效的缓冲机制。相比之下，迅销凭借优衣库的全球门店网络，其国际业务收入占比已达56%。

中国市场收入仅占集团总收入的17.3%，因此在本次暴跌中跌幅相对较小，展现出更强的抗风险能力。

这一对比也为其他日本消费企业敲响了警钟：过度依赖特定客源市场的“单一赛道”模式，在复杂的外部环境下极易遭遇黑天鹅事件。

野村证券首席货币策略师后藤裕次郎指出，如果短期内中国赴日游客数量降至零，日本的旅游收入每月可能减少近2000亿日元（约合人民币91.87亿元）。如果这种情况持续下去，日元可能会走弱。

东京股市的剧烈反应只是第一波冲击，更长远的影响将逐步显现。日本经济能否应对这场因地缘政治引发的旅游危机，不仅取决于短期政策调整，更在于其能否重塑更加多元、健康的旅游产业生态。