蒙牛与伊利的差距，还在扩大！

今年上半年，伊利营收为蒙牛的1.5倍，高出近204亿元；净利润为蒙牛的3.5倍，多赚约52亿元。

作者 | 资市分子

乳业双巨头的差距还在继续扩大。

当“老二”蒙牛的市值仅相当于伊利的三分之一，营收差距扩大至超200亿元时，蒙牛旗下高端奶粉“一米八八”又因涉嫌夸大宣传被推上舆论的风口浪尖。

水面之下，更大的冰山已然浮现。在蒙牛液态奶基本盘动摇、三大新业务增长乏力、渠道商出逃的多重夹击下，这位昔日的乳业巨头正面临严峻的考验。

新总裁高飞能带领蒙牛再次高飞吗？

01

“一米八八”遭打假

11月12日，据“澎湃新闻”报道，蒙牛“一米八八”儿童奶粉陷入宣传争议。有消费者反映，该品牌主播在直播间暗示饮用其奶粉能让孩子长高，甚至声称可“助力孩子成长的30%”。当被问及依据时，主播手持“证据牌”回应：“我们是有对照组的，有做实验”。

（直播间内产品介绍页面，“资市会”截图）

支撑这一宣传的是产品页面展示的《“儿童配方奶粉对学龄前儿童营养健康的改善作用”项目结题报告》。该报告由中国学生营养与健康促进会于2024年3月发布，蒙牛作为合作方参与其中。

报告显示“持续食用儿童成长配方奶粉60天，对照组和干预组的身高差距约30%”，这一数据成为直播间宣传的核心依据。

然而，这一关键表述近日遭到合作机构打假。中国学生营养与健康促进会工作人员向“澎湃新闻”明确表示，虽然该研究确实与蒙牛合作，但“论文和报告中均没有广告中的‘身高差距30%’等数据表述”。这直接动摇了蒙牛宣传主张的科学基础。

进一步审视其功效依据发现，产品宣传所依赖的实为动物实验数据。据其材料显示，动物实验中持续食用28天身长增长提高14.9%；持续食用84天骨骼强度提升8.7%、骨矿量提高14.9%。

专家指出，动物与人类在生长模式、代谢速度等方面存在本质差异，将动物实验效果直接套用于人体违背科学逻辑。儿童身高受遗传、睡眠、运动、营养等多重因素影响，单一食品难以起到决定性作用。

（直播间内产品介绍页面，“资市会”截图）

更有消费者在黑猫投诉平台上表示，商家诱导其下单。

（黑猫投诉平台，“资市会”截图）

这款于2023年8月推出的高端奶粉，以CBP（初乳碱性蛋白）为核心卖点，宣称通过“骨力三合一”技术实现“领钙入骨”。

“资市会”了解到，CBP提取自牛初乳，而牛初乳仅指母牛分娩后72小时内分泌的乳汁，其产量相比常规牛奶是有限的。含CBP成分的儿童奶粉在市场上并非蒙牛独有，伊利QQ星榛高、飞鹤星飞帆聚高星等20多个品牌均宣称含有该成分。

尽管成分非独家，但定价却显著高于同行。京东平台上，蒙牛“一米八八”以每100克76.0元的单价高居榜首，单价达到伊利QQ星的1.98倍，是飞鹤星飞帆的3.92倍。具体看，蒙牛“一米八八”300克装售价227.92元，不仅远超行业平均水平，还显著高于合生元大满贯1.65倍，比珍纽倍羊脾肽高出18.4%。

（含有CBP的奶粉售价，价格源于京东，统计与制图：“资市会”）

02

与伊利拉开差距

作为乳业双强，“老二”蒙牛主要指标基本已全面落后于“老大哥”伊利股份，且在多个核心指标上差距显著。

市值上，蒙牛仅相当于伊利的1/3。截至2025年11月14日，伊利股份市值1793亿元，蒙牛市值为580亿元左右。

资产规模方面，截至2025年6月末，伊利总资产1495亿元，蒙牛998亿元；净资产方面，伊利573亿元，蒙牛480亿元，伊利在资产实力上同样占据优势。

营收和盈利能力的差距同样显著。

近五年来，伊利营收常年维持在1200亿元上下，蒙牛则在900亿元左右徘徊；伊利净利润多在80亿元至105亿元之间，蒙牛则多在50亿元上下，二者相去甚远。

2024年，伊利营收1157.8亿元，蒙牛为886.75亿元，伊利高出蒙牛约270亿元；伊利净利润84.53亿元，蒙牛因大额计提减值，骤降至1.05亿元。

2025年上半年，差距进一步扩大。伊利实现营收619.33亿元，净利润72亿元；蒙牛营收415.67亿元，净利润20.46亿元。伊利营收为蒙牛的1.5倍，高出近204亿元；净利润则为蒙牛的3.5倍，多赚约52亿元。

更需注意的是，蒙牛2024年及2025年上半年营收分别同比下滑10.09%和6.95%，连续出现负增长。

蒙牛为何落后如此明显？背后发生了什么？

目前，蒙牛业务主要包括液态奶、冰淇淋、奶粉和奶酪四大板块。液态奶常年贡献约80%的营收，然而，这一基本盘正面临内外多重挑战。

市场层面，乳制品市场已从“增量争夺”转向“存量厮杀”。蒙牛与伊利之间的竞争日趋白热化，从产品、渠道到营销，每一寸市场的争夺都代价高昂，频繁的价格战不断侵蚀双方的营收和利润。

与此同时，消费者的选择日益多元化，其“胃”和“心”被植物饮品、茶饮等替代品分流，进一步挤压了传统液态奶的市场空间。

产业层面，近几年上游原奶供应过剩导致价格持续下行，中游乳企库存积压，下游需求却显疲软，形成全产业链的“负反馈”循环。

这一背景下，蒙牛的液态奶产品体系出现全线承压的迹象。

其产品结构可大致分为三个层次：

塔尖是以特仑苏为代表的高端产品，负责树立品牌形象并驱动利润；

塔腰是以纯甄、冠益乳为代表的常/低温酸奶和功能型产品，旨在巩固市场份额、稳定增长；

塔基则是以基础白奶和乳饮料为代表的大众产品，覆盖最广泛消费人群，保障渠道渗透与营收基础。

（制图：“资市会”）

从塔基到塔尖，蒙牛均出现增长势微的局面。

代表产品方面，伊利目前手握伊利纯牛奶、安慕希和金典三大“百亿级单品”，此外还有11个销售额超十亿的爆款产品。蒙牛则以特仑苏和纯甄两大百亿单品与之抗衡，产品矩阵的丰富度与竞争力相对处于劣势。

即便高端标杆产品特仑苏也未能幸免于价格压力。2025年8月，特仑苏沙漠·有机奶零售价从118元/箱降至99元/箱，降幅达16%。此前在5月，特仑苏已对多款经典产品下调进货价，终端售价随之下降10-11元。价格体系的松动，反映高端品牌溢价正受到挑战。

伊利的主营业务由液态奶、奶粉和冷饮三大板块构成。2024年三者营收占比分别为64.78%、25.63%和7.53%。尽管液态奶同样是伊利营收主力，但占比低于蒙牛，

2025年上半年，伊利的液态奶收入同比微降2.1%至361.3亿元，但奶粉业务营收大增14.26%至165.78亿元，冷饮业务也录得双位数增长。奶粉和冷饮两大业务充当了“增长引擎”，对冲了核心板块下滑的冲击。

相比之下，蒙牛2025年上半年液态奶收入下滑超10%至321.9亿元，占比降至77.4%。核心板块“此消”，新兴业务却未能“彼长”，两者共同导致了其当前的结构性困境。

03

战略抉择失误

2016年9月，卢敏放上任蒙牛总裁后，开启了一系列收购与品类拓展，从原本强势的常温奶向更广泛的乳制品领域进发，先后将雅士利、妙可蓝多、圣牧、贝拉米等品牌纳入麾下，形成另外三大业务——奶粉、冰淇淋与奶酪。

然而，这些布局并未带来预期的协同效应，反而在多个业务线暴露出经营压力。

奶粉业务首当其冲，这是蒙牛与伊利营收拉开差距的核心原因。

2025年上半年，蒙牛奶粉业务收入仅为16.8亿元，伊利奶粉营收高达165.8亿元，规模接近蒙牛的十倍。这一巨大差距背后，是蒙牛战略抉择上的一大失误。

此前，蒙牛的奶粉业务曾高度依赖旗下品牌君乐宝。2010年，蒙牛以4.692亿元收购君乐宝51%股权，成其最大股东。

2014年，君乐宝正式进入婴幼儿配方奶粉领域，凭借扎实的产品力与高性价比优势，营收一路高涨。2017年—2021年其营收分别约102亿元、130亿元、163亿元、144.69亿元和203亿元，仅用4年时间就完成营收规模从百亿跨越至两百亿，年复合增长率将近20%。

当下，君乐宝正谋求A股上市。

然而，在君乐宝发展势头正盛之际，蒙牛于2019年作出战略调整，以超过40亿元的价格将君乐宝的股份全部卖了。蒙牛解释，欲将资源集中用于核心业务及高端乳制品品牌。

同时，蒙牛将目光转向海外，于2019年9月以约71亿元人民币收购澳大利亚有机婴幼奶粉品牌贝拉米，展现出通过高端化与国际化路径重塑奶粉业务的决心。

然而，此次海外收购却成了拖累。收购前的2018年，贝拉米营收3.29亿澳元，同比增长37%，税后净利润4280万澳元。收购后的2019年，其营收同比下滑19%至2.6亿澳元，税后净利润也大幅降至2170万澳元，近乎腰斩。

2021年、2022年，蒙牛对贝拉米分别计提商誉减值6.2亿元、7.42亿元。2024年，对贝拉米计提商誉及无形资产减值合计达约46.45亿元，考虑税项影响后，对业绩的实际影响接近40亿元，使得去年蒙牛净利润仅刚超1亿元。

截至2025年上半年末，蒙牛商誉还高达76.73亿元。

除奶粉业务外，蒙牛在上游牧场业务同样面临挑战。

乳业素有“得奶源者得天下”之说，蒙牛自2013年起便积极向上游拓展，先后控股现代牧业、圣牧高科、富源牧业等规模化牧场，并在宁夏、甘肃等多地自建奶源基地，构建起覆盖全国的产业集群。

然而，行业景气度下行之际，这些曾被视为核心资产的牧场正成为业绩负担。2025年上半年现代牧业、中国圣牧分别亏损9.13亿元、0.48亿元，大幅拖累蒙牛业绩。

现代牧业作为国内最大的奶牛养殖企业之一，蒙牛持股约56.36%，2025年上半年为优化产能淘汰低效牛只。

2025年10月30日，现代牧业进一步推动对中国圣牧的战略性控股，试图通过整合提升在特色奶源方面的协同能力。合并后畜牧群规模将超61万头，特色奶产量占比预计从8%提升至20%以上。这一举措能否真正缓解牧业板块的盈利压力，仍有待观察。

此外，冰淇淋与奶酪两项新业务，虽被视作潜在增长点，但难以扭转大局。

2025年上半年，蒙牛冰淇淋业务收入38.79亿元，同比增长15.0%；奶酪业务收入23.74亿元，同比增长12.3%。两者收入合计约62.5亿元，总营收占比不足15%。

2020年起，蒙牛分步投资妙可蓝多（600882.SH），累计出资约40亿元，目前持股36.51%，为第一大股东。2024年，蒙牛将旗下奶酪业务全部注入妙可蓝多。

尽管妙可蓝多在国内奶酪市场占有率超35%,但对蒙牛整体业绩的贡献仍有限。2025年前三季度，妙可蓝多营收39.57亿元，归母净利为1.76亿元。

另值得关注的是，妙可蓝多财务情况并不乐观。截至前三季度末，公司货币和交易性金融资产合计21.70亿元，同期负债38.43亿元，有息负债达26.61亿元，有息负债率69.23%，速动比率已经低于1。

其四，在国际化业务层面，蒙牛虽将其提升至战略高度，但整体仍处于初级阶段。

2024年蒙牛提出“一体两翼”战略，即以主体业务为核心，依靠创新业务与国际化业务作为两翼协同发展。海外营收从2019年的7.11亿元涨至2024年的47.16亿元，占总营收的比重从0.9%提至5.32%。

（蒙牛海外营收，图源：choice）

东南亚是蒙牛海外业务的亮点：旗下艾雪（Aice）冰淇淋在印尼位居销量榜首，并覆盖多个周边国家，2024年销售额预计达30亿元；贝拉米有机奶粉在越南高端市场初步打开局面。

这些市场份额的背后是高昂的代价。在印尼，艾雪依靠低价策略维持竞争力，产品定价普遍低于本土品牌，叠加持续的渠道投入，利润空间被挤压。

在非洲、拉美等新兴市场，业务则尚处培育期，短期难见回报。

与国际同行相比，蒙牛海外业务仍以出口为主导，缺乏本地化生产基地，居高不下的物流成本持续削弱其盈利能力，使得国际化之路“叫好不叫座”。

04

新总裁高飞的考验

在当前乳业深度调整的背景下，蒙牛的渠道体系正面临严峻考验。

有报道指出，自2024年以来，全国多地陆续出现蒙牛经销商批量退出的情况，部分区域甚至因代理权无人接手出现渠道真空。其中，哈尔滨、周口等地相继发生经销商因库存积压严重、资金链断裂选择“卷款跑路”的事件，涉及金额达数百万元，渠道稳定性受到冲击。

经销商在乳业生态中承担着重要的“蓄水池”功能。无论伊利还是蒙牛，都普遍采用经销商预付款模式。企业制定年度经营目标，经销商则根据任务量预付货款并完成提货。

“资市会”在财报中未查到蒙牛单独披露合同负债金额，但行业整体趋势已反映出渠道信心的普遍回落。

据“资市会”统计，截至2024年末，19家A股上市乳企的合同负债（即预收经销商货款）总额为149.64亿元，9个月后这一数字降至74亿元，整体缩水50%。龙头企业的下滑尤为显著：伊利股份2025年三季度末合同负债较年初减少近69亿元，近乎腰斩。

经销商的减少势必带来销售费用的降低。2023年、2024年，前述19家乳企销售费用分别为251.92亿元、230.93亿元，2024年减少约21亿元，同比下降约8%。2025年上半年这一数字为116.14亿元，比去年同期下降10.7亿元，同比减少8.4%。

伴随渠道收缩的是日趋紧张的资金状况。截至2025年上半年末，蒙牛资产负债率为51.88%，账面货币资金156.49亿元，但同期一年内需偿还的银行贷款近180亿元，长期贷款还有117亿元，短期偿债压力凸显。

2024年3月蒙牛“换帅”，执掌蒙牛近8年的卢敏放卸任总裁，原高级副总裁、常温事业部负责人高飞接任。

在高飞的带领下，蒙牛正在进行“渠道重构、品牌重塑、战略聚焦”三大方向的改革。

从当前可观察到的结果看，蒙牛一方面持续削减开支，2025年上半年销售及经销费用同比减少约10亿元；另一方面推进组织精简，员工总数从4.1万人进一步压缩至3.88万人。

资产处置也在同步进行。2025年8月，蒙牛以2.82亿新西兰元（约合人民币12亿元）将其子公司雅士利国际旗下的新西兰奶粉工厂出售给新西兰乳企a2公司，以优化资产结构、回笼资金。