供给过剩趋势下，国际油价走势纠结 | 投研报告

国信证券近日发布金属行业2026年投资策略：截至2025年11月14日当周，国际油价小幅波动。本周，前半周，10月中国原油进口增长，美元汇率下跌，美国推进结束政府停摆的法案提振市场风险偏好，叠加此前美国对俄罗斯的最新制裁影响正在发酵，且乌克兰继续对俄基础设施进行打击，利好支撑下，国际油价实现上涨。周后期，欧佩克月报预测调整为供应过剩，释放看空市场信号，国际油价下挫。整体看，本周布伦特油价较上周末实现小幅上涨，WTI则出现小幅下跌。截至本周五（11月14日），布伦特、WTI油价分别为64.39、59.39美元/桶。

以下为研究报告摘要：

本期内容提要：

【油价回顾】截至2025年11月14日当周，国际油价小幅波动。本周，前半周，10月中国原油进口增长，美元汇率下跌，美国推进结束政府停摆的法案提振市场风险偏好，叠加此前美国对俄罗斯的最新制裁影响正在发酵，且乌克兰继续对俄基础设施进行打击，利好支撑下，国际油价实现上涨。周后期，欧佩克月报预测调整为供应过剩，释放看空市场信号，国际油价下挫。整体看，本周布伦特油价较上周末实现小幅上涨，WTI则出现小幅下跌。截至本周五（11月14日），布伦特、WTI油价分别为64.39、59.39美元/桶。

【原油价格】截至2025年11月14日当周，布伦特原油期货结算价为64.39美元/桶，较上周上升0.76美元/桶（+1.19%）；WTI原油期货结算价为59.39美元/桶，较上周下降0.45美元/桶（-0.75%）；俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为55.47美元/桶，较上周下降1.43美元/桶（-2.51%）。

【海上钻井服务】截至2025年11月10日当周，全球海上自升式钻井平台数量为370座，较上周增加1座，其中其他地区增加1座；全球海上浮式钻井平台数量为128座，较上周减少2座，其中东南亚、北美各减少1座。

【美国原油供给】截至2025年11月07日当周，美国原油产量为1386.2万桶/天，较上周增加21.1万桶/天。截至2025年11月14日当周，美国活跃钻机数量为417台，较上周增加3台。截至2025年11月14日当周，美国压裂车队数量为175部，较上周增加2部。

【美国原油需求】截至2025年11月07日当周，美国炼厂原油加工量为1597.3万桶/天，较上周增加71.7万桶/天，美国炼厂开工率为89.40%，较上周上升3.4pct。

【美国原油库存】截至2025年11月07日当周，美国原油总库存为8.38亿桶，较上周增加721.1万桶（+0.87%）；战略原油库存为4.1亿桶，较上周增加79.8万桶（+0.19%）；商业原油库存为4.28亿桶，较上周增加641.3万桶（+1.52%）；库欣地区原油库存为2251.9万桶，较上周减少34.6万桶（-1.51%）。

【美国成品油库存】截至2025年11月07日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为20506.4、1485.3、11090.9、4281.6万桶，较上周分别-94.5（-0.46%）、+23.5（+1.61%）、-63.7（-0.57%）、+111.9（+2.68%）万桶。

【生物燃料价格】截至2025年11月14日，酯基生物柴油港口FOB价格为1170美元/吨，较上周五价格-20美元/吨。烃基生物柴油港口FOB价格为1910美元/吨，较上周五价格持平。截至2025年11月14日，中国生物航煤港口FOB价格为2550美元/吨，较上周五价格持平。欧洲生物航煤港口FOB价格为2910美元/吨，较上周五价格+60美元/吨。截至2025年11月14日，中国地沟油、潲水油价格分别为910.41、1000.07美元/吨，较上周五价格分别+0.14、+0.16美元/吨，中国餐厨废油UCO价格为1115美元/吨，较上周五价格-10美元/吨。

相关标的：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服务（601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油（603619.SH）等。

风险因素：（1）中东地区巴以冲突等地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）美国对委内瑞拉的潜在制裁可能。（3）美国与伊朗谈判的不确定性。（4）美国为推动俄乌冲突结束，造成原油市场波动。（5）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球贸易形势发生重大变化，对全球经济及石油需求产生破坏的风险。（8）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（9）美国对页岩油生产、融资等政策调整的风险。（信达证券 刘红光,胡晓艺）