IPO雷达｜迎北交所二轮问询，隆源股份遭直击三大痛点：业绩逆势增长持续性、毛利率三连降、产能扩张能否消化

深圳商报·读创客户端记者 李薇

申请在北交所IPO的宁波隆源股份有限公司（下称“隆源股份”）近日收到第二轮审核问询函。北交所连发“三问”，直指公司业绩增长与行业背离、毛利率连续三年下滑、6.1亿元募投新增1420万件产能消化风险等核心疑虑。

招股书显示，隆源股份专业从事铝合金精密压铸件的研发、生产与销售，凭借在模具设计与制造、产品压铸和精密加工环节积累的深厚经验，形成了以汽车类铝合金精密压铸件为核心的产品体系，产品主要应用于汽车发动机系统、新能源汽车三电系统、汽车转向系统和汽车热管理系统等关键领域。

业绩“逆势上扬”遭追问

报告期内（2022年—2025年上半年），隆源股份营收分别为5.19亿元、6.99亿元、8.69亿元和4.75亿元，呈持续增长态势。但同行业可比公司旭升集团、晋拓股份2024年以来收入、利润双双下滑，公司却“一枝独秀”。监管要求公司结合产品结构、销售区域、主要客户需求差异等，说明增长逻辑是否与下游车型产销量匹配，并揭示后续下滑风险。

外销占比亦明显收缩：报告期各期从50.54%降至34.51%，2025年上半年外销收入同比下滑14.71%。北交所要求公司需详细披露外销国家、客户及产品类型的变化，并论证外销是否存在持续萎缩风险。

毛利率呈现波动趋势

问询函有数据显示，公司综合毛利率由2022年的30.57%降至2024年的24.17%，2025年上半年略有回升至24.56%，但仍累计下滑逾6个百分点。

该公司主要客户为全球知名汽车零部件供应商和整车制造厂商。问询函还显示，博格华纳（BorgWarner）、台全集团（Taigene）和台达集团（Delta）同时为该公司内销、外销的主要客户，发行人各期外销毛利率高于内销毛利率7.24个百分点、11.99个百分点、10.45个百分点、10.13个百分点。

监管要求量化分析原材料价格波动、年降折让等因素对毛利率的影响，并解释为何2023年内销毛利率下降、外销毛利率却反向上升，以及重合客户内外销价差高达10个百分点以上的合理性。

产能利用率82%且逐年下滑仍拟大举扩产

此次IPO，隆源股份拟募资6.1亿元，其中4.26亿元用于“新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目（二期）”，新增年产1420万件铝合金压铸件产能。然而公司报告期产能利用率分别为83.05%、89.14%、83.61%、82.15%，呈下滑趋势。监管要求结合定点项目数量、客户对募投产品的具体需求，论证大举扩产的必要性与产能消化能力，并对比同行同类项目造价，说明建筑工程、设备采购费用测算是否合理。

关联方交易是否暗藏“影子供应商”

报告期内，公司向宁波市北仑区大碶泰格机械厂采购金额占该供应商销售额约40%，而泰格机械实际控制人系公司员工配偶，该员工还持有泰格25%合伙份额。监管要求公司说明是否应把泰格机械比照关联方披露，交易价格是否公允，是否存在代垫成本或资金体外循环。

针对上述问题，该公司和保荐机构需在20个工作日内逐项回复。北交所提醒，若中介机构未能勤勉尽责，将纳入执业质量评价并视情况采取监管措施。