京东收购Ceconomy，已进入“第二阶段”

原“中国私募股权投资”

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• 来源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韦亚军

摄影：Bob君

京东目前已持股70.9%，为方便后续退市重组等事项，京东的目标是至少持股80%。

近日，多家媒体报道称，京东对欧洲最大消费电子零售集团 Ceconomy的收购已经进入“第二阶段”。

据Ceconomy公布的文件显示，在第一阶段收购期结束后，京东对Ceconomy的合计持股比例已达到70.9%，并计划通过新一轮公开要约收购剩余流通股。交易完成后，Ceconomy大概率从法兰克福证券交易所退市。

若最终交割顺利，这笔交易不仅是京东国际化迄今金额最大、控制权最彻底的一笔并购，也将刷新中国电商企业在欧洲市场的控股纪录。

溢价42%

整体估值185亿

2025年7月24日盘后，Ceconomy曾发布公告称，“董事会正在与京东进行深入谈判，但尚未签署任何具有法律约束力的协议”。

公告还称，中国知名企业京东正考虑对其发出收购要约，每股出价为4.60欧元现金，相比当日3.75欧元的收盘价溢价23%，较公告前3个月均价溢价42%，Ceconomy估值约22亿欧元（按当时汇率约合185亿元人民币）。

要约分为两个阶段：第一阶段10月31日截止；第二阶段11月1日-11月29日，留给“剩余股东”最后卖出窗口。

截至11月14日，京东直接登记在册的股份45.5%，加上与创始家族Kellerhals旗下Convergenta（持股25.4%）缔结的“一致行动协议”，合计控制70.9%投票权。

Ceconomy是欧洲最大的电子产品零售商MediaMarkt-Saturn的母公司。

2017年，麦德龙集团（Metro AG）将消费电子业务分拆上市，形成了今天的Ceconomy，旗下核心品牌MediaMarkt 与 Saturn在欧洲12国开出1,000余家门店，年销售额220亿欧元，是欧洲第一、全球第三大家电连锁，仅次于美国Best Buy和中国苏宁。

为方便后续退市重组

京东目标是至少持股80%

截至二季度末，京东账面现金及现金等价物1950亿元人民币，22亿欧元对价约占现金储备11%。因此京东方面不存在杠杆压力。

按Ceconomy公司2024财年220亿欧元营收、1.8亿欧元净利润测算，收购静态市盈率约12.2倍，低于欧洲上市同行（Fnac Darty 15.3倍、Best Buy Europe 14.7倍），属于“合理偏低区间”。

9月18日，德国联邦卡特尔局（FKartB）已无条件批准经营者集中；目前待审环节仅剩德国联邦经济部（BMWi）的外资投资审查，重点评估“公共秩序与安全”风险。

欧盟委员会正在对“潜在政府补贴”进行备案问询，但尚未启动正式深入调查。交易双方预计2026年二季度完成交割。

根据德国《证券收购法》，当要约方持股不低于75%，即可在股东大会推动“挤出”（Squeeze-out）程序；京东表示目标至少拿到80%，以方便后续退市、重组及与MediaMarkt运营公司合并。

退市后，Ceconomy 将不再受季度财报节奏约束，京东计划把门店资本开支从年均2.2亿欧元提高至4亿欧元，用于“线上订单+门店自提”改造与东欧市场扩张。

截至2025年10月，京东物流在欧洲运营30个海外仓，总面积 90万平方米，其中8个为自动化仓，覆盖英、法、德、荷、波、西六国核心城市。

今年8月份，京东才刚刚宣布，已完成对香港佳宝食品超级市场（以下简称“佳宝”）的收购。另外，京东在新加坡也有出手。

更多扩展阅读（部分报道较早，数据和资料或非最新，仅供参考）：

《186亿，京东正式发布收购要约》

《京东猛攻欧洲：185亿，要创造新纪录了！》

《京东，又完成一笔收购》