中金|深度布局“十五五”：交运物流篇

交运物流“十五五”展望：降本增效与智慧转型共舞

建设现代化综合交通运输体系：跨区域统筹，跨方式一体链接

“十五五”规划建议明确提出“完善现代化综合交通运输体系”的战略目标，强调加强跨区域统筹布局、跨方式一体衔接，强化薄弱地区覆盖和通达保障。这一战略目标的实现将改变我国交通运输格局，即从单一方式发展向综合立体网络转变，全面提升国家综合交通网络效率。

► 国家综合立体交通网逐步成型： 目前国家综合立体交通网主骨架空间布局已基本完成，线路里程超过26万公里，目前建成率已超过90%，这一主骨架连通全国超过80%的县，服务全国90%左右的经济和人口总量，为物流高效流通奠定物理基础。“十五五”期间我们认为国家综合立体网会继续建设，持续完善“通道+枢纽+网络”的现代物流体系。

► 跨区域和跨方式统筹布局： 我们认为在“十五五”期间不同运输方式将按照比较优势有更为精准的定位：铁路作为主干网络，将重点提升货物运输能力，推动疆煤外运、西部陆海走廊等关键干线及进港铁路专用线建设；公路作为基础网络，将推进国家高速公路繁忙路段扩容更新，强化都市圈环线及绕城环线建设；水运则将深入推进内河水运体系联通，推进西江航运干线、京杭运河等干线航道扩能升级。

图表1：国家综合立体交通网主骨架布局示意图

资料来源：《国家综合立体交通网规划纲要》 中共中央 国务院印发[1]，中金公司研究部

深入推进物流降本增效：从结构性调整到制度性创新

降低全社会物流成本是“十五五”期间交通运输领域的核心任务之一。2024年我国推动降低交通运输成本约2800亿元[2]，但我国物流成本仍有下降空间。“十五五”期间，我们认为运输结构优化、多式联运创新等举措将继续推动物流降本增效。

► 运输结构调整： 继续深入推进“公转铁”、“公转水”。根据交通运输部规划研究院，铁路货运周转量占比每增加1个百分点，社会物流成本将降低0.1至0.2个百分点，目前我国铁路货运周转量占全社会货运总周转量的比重（剔除远洋运输）只有20%左右[3]，铁路大运量、低成本、低碳环保的优势远未充分发挥。“十五五”期间，通过推进铁路专用线进港区进园区，加大铁路物流服务转型，将更加有利于发挥铁路在运输体系中的作用。

► 多式联运创新： 作为降本增效的抓手，“十五五”期间将大力发展多式联运，强化“一单制”、“一箱制”推广应用。这将打破运输方式间的壁垒。同时，加快培育新型物流服务集成商，培育能提供综合性供应链解决方案的物流企业，推动物流从分散运作向一体化协同转变。

图表2：铁路在货运市场份额近年来有所回升

资料来源：国家统计局，中金公司研究部

科技赋能与智慧化转型：培育交运物流新质生产力

“十五五”时期，全球新一轮科技革命和产业变革有望加速突破，2025年9月交通运输部等七部门印发的《关于“人工智能+交通运输”的实施意见》[4] 明确提出推进组合辅助驾驶示范，研发智能铁路装备与系统，推进港口智能化升级与智慧航运建设，打造智慧民航，升级邮政快递智能设施等几大场景赋能领域，人工智能、大数据等新技术与交运物流深度融合，将重塑交运物流发展范式。

► 物流效率提升： 人工智能技术在物流领域的应用或将显著提升运营效率。物流企业通过应用AI技术实现物流全流程的优化，货车自动驾驶或成为优先落地场景，无人配送从试点示范迈向规模应用。

► 基础设施数字化： “十五五”期间，传统交通基础设施数字化改造将继续推进，加快智慧公路、智慧航道、智慧港口、智慧枢纽等建设。这些新型基础设施不仅能够实时感知运行状态，自我优化资源配置，还能与运输服务网、信息网、能源网融合发展，形成更加智能、高效的综合交通体系。例如，日照港通过自动化改造，码头作业效率提升23%，单机效率提升11%，闸口通闸效率提升30%，数字化改造带来的效益十分显著[5]。

统一大市场与“反内卷”：制度优化竞争环境

“十五五”规划建议明确提出坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，综合整治“内卷式”竞争，形成优质优价、良性竞争的市场秩序。

► 快递反内卷有望制度化。 我们认为，从2025年7月国家邮政局响应 中央财经委反内卷，取得价格边际修复的阶段性成果后， 后续有望在立法、执行层面更加体系化：从立法而言，2022年通过生效的《浙江省快递业促进条例》[6]已经明确规定，快递经营企业无正当理由不得低于成本价格提供快递服务。正在开展立法调研的《广东省快递条例》[7]也在重点关注权益保障和反内卷。从执行层面而言，比如依据新修订的《价格法》对低于成本价竞争的行为进行规范，有望为行业划定价格底线。

► 民航行业“反内卷”持续推进，或减缓票价竞争。 三大航在中国民航市场的占据主导，民航业具备"反内卷"的基本条件，大型航空公司会较为受益“反内卷”下价格提升，其他中小航空公司主要作为价格跟随者受益。“反内卷”的主要作用是提高票价下限。近期行业内部联动加强，运力增减更具计划性，航线拥挤度下降，我们认为票价下限有望提升，对航空公司淡季盈利水平起到较好的托底作用。

行业竞争范式转向科技、效率、服务与成本控制的综合竞争

“十五五”时期是我国交通运输与物流行业发展的关键阶段，随着现代化综合交通运输体系、深入推进物流降本增效、强化科技赋能、推进统一大市场和“反内卷”等举措逐步落地，我们可以预见交通基础设施将从传统物理节点向智慧、绿色、多元融合的生态平台升级；而行业竞争范式将从单一价格竞争转向科技、效率、服务与成本控制的综合竞争；对于物流企业而言，他们也需要从传统运输服务商向供应链集成解决方案提供商转型，交运物流企业需依靠外力（例如行业制度、外部科技创新）也需提升“内功”（如技术应用、精细运营）。

“十五五”期间交运物流发展机遇

结合前文的展望，我们在“十五五”期间看好的行业机遇分为以下几点：

► 我们看好头部加盟制快递公司在反内卷驱动下利润和估值回归，有海外布局的部分龙头享受海外的快速增长，也是交运板块当中具有稀缺性的资产；

► 我们看好利用数字化技术促进公路货运行业降本减排的平台公司，另外有能力开发和应用货车自动驾驶的公司或将突围；

► 我们看好在国际和国内供应链起到保障安全的公司，国际空海运通道建设加强了物流可控性同时提升了跨境物流便利性，而大宗品物资通道保障则加强了供应链韧性；

► 我们看好航空2026年之后全行业供需结构有望逐步过渡到供需平衡甚至供不应求，扭转之前年份供过于求的局面，票价或同比提升。