基金研究周报：偏弱整理，微盘与红利板块显韧性（11.10-11.14）

一周摘要

市场概况：上周（11月10日至11月14日）A股市场整体呈震荡下行态势，上证指数收于3990.49点，全周微跌0.18%。成长板块遭遇明显回调，创成长、科创创业跌幅均超5%，凸显高估值赛道承压。结构性分化持续，中证红利指数逆势微涨0.25%，展现价值风格的抗跌韧性，而万得微盘股指数逆市大涨4.11%，成为市场为数不多的亮点。整体来看，市场情绪偏谨慎，资金在成长与价值之间进一步分化，微盘股与高股息资产成为资金避险的短期聚焦方向。

行业板块：上周Wind一级行业平均上涨0.48%，超半数板块实现正收益。板块方面，医疗保健上涨3.27%、日常消费上涨2.72%、房地产上涨2.62%表现最强劲；信息技术下跌4.27%、工业下跌1.28%、电信服务下跌1.09%领跌，科技与制造板块承压明显，市场结构性分化显著。

基金发行：上周合计发行24只，其中股票型基金发行14只，混合型基金发行4只，债券型基金发行2只，QDII型基金发行0只，FOF型基金发行4只，总发行份额141.73亿份。

基金表现：上周万得全基指数下跌0.37%。其中，万得普通股票型基金指数下跌0.40%，万得偏股混合型基金指数下跌0.71%，万得债券型基金指数上涨0.06%。

一周市场

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全球大类资产回顾

大类资产方面，贵金属再度走强，成为最大亮点。

上周全球权益市场呈现分化格局，美国市场持稳，道指小幅上涨0.34%；欧洲市场表现强劲，法国CAC40大涨2.77%，德国DAX涨1.30%；亚洲市场日经225温和上涨0.20%，韩国综合指数升1.46%，恒生指数涨1.26%。

商品市场中，天然气上涨涨4.47%、白银上扬4.69%表现突出，黄金上涨1.86%，焦煤重挫6.77%成最差表现，原油下跌1.16%、大豆微涨0.49%。天然气强势上涨或反映供应端扰动，焦煤暴跌或受政策调控与需求疲软拖累，贵金属与能源分化凸显市场避险与能源博弈并存。

美元指数走弱。美联储 12 月降息预期强烈，削弱美元吸引力；美国政府停摆后遗症发酵，拉低 GDP 预期，且关键经济数据延迟发布也弱化了市场情绪。

图表1：全球大类资产收益表现

单位：%

数据来源：Wind

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国内基金市场回顾

图表2：公募基金市场指数表现

数据来源：Wind

上周A股市场情绪呈现高位震荡、结构分化、杠杆资金维持高位、南向资金持续流入的格局，整体情绪由前期亢奋转向理性博弈，市场进入政策与业绩空窗期的整固阶段。

图表3：权益市场情绪跟踪

数据来源：Wind

注：沪深交易所成交额彩色标记水平线分别为横轴统计日期范围内成交额25%、50%、75%分位数线，仅做静态展示使用，不含任何投资建议

行业表现方面，上周Wind一级行业平均上涨0.48%，超半数板块实现正收益。板块方面，医疗保健上涨3.27%、日常消费上涨2.72%、房地产上涨2.62%表现最强劲；信息技术下跌4.27%、工业下跌1.28%、电信服务下跌1.09%领跌，科技与制造板块承压明显，市场结构性分化显著。

图表4：Wind一级行业指数表现

数据来源：Wind

注：市盈率=成分股当日总市值总计/成分股净利润(TTM）总计，当成分股净利润(TTM）为负时，市盈率为0；分位点为将某一个数值在其所在的数组中的分布点，对于估值分布来说，可以简单理解为 “当前估值在历史中处于什么样的位置”

03

国内债券市场回顾

上周债券市场情绪偏稳，市场流动性宽裕，10年期微跌0.06%，30年期微涨0.11%，中美国债走势反向，国内中长期利率保持历史低位。

图表5：代表性债券收益率跟踪

数据来源：Wind

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基金发行

上周合计发行24只，其中股票型基金发行14只，混合型基金发行4只，债券型基金发行2只，QDII型基金发行0只，FOF型基金发行4只，总发行份额141.73亿份。

图表6：公募基金市场发行情况

数据来源：Wind

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公开募集证券投资基金风险揭示书

尊敬的投资者：

市场有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，当您购买基金产品时，既可能享受基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请详细阅读基金合同、基金招募说明书、风险揭示书等基金产品法律文件，熟悉基金的风险收益特征和基金特性，并根据自身的投资目的、投资经验、资产状况等因素评估自身风险承受能力，理性并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，上海万得基金销售有限公司做出如下风险揭示：

一、基础设施基金与投资股票或债券的公募基金具有不同的风险收益特征且预期风险低于股票型基金，高于债券型基金、货币市场基金。投资者应充分了解基础设施基金投资风险及本招募说明书所披露的风险因素，审慎作出投资决定。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

1. 如果您购买的产品为养老目标基金，该产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。

2. 如果您购买的产品为货币市场基金，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。

3. 如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

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五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金投资遵循“买者自负”的原则，在做出投资决策后，投资风险由您自行负担。

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