抄底国际品牌：瑞幸股东大钲资本考虑竞购Costa咖啡

21世纪经济报道记者 申俊涵 北京报道

中国PE机构对国际消费品牌的并购正不断掀起高潮。

近日，市场消息称，瑞幸咖啡最大股东大钲资本在评估是否竞购英国咖啡连锁品牌Costa咖啡，相关讨论尚处于早期阶段，不清楚大钲资本是自行投标还是通过瑞幸竞购。

一位知情人士告诉21世纪经济报道，大钲资本确实在跟进Costa咖啡收购案。Costa咖啡在全球市场有成熟的供应链和国际门店，如果大钲资本顺利拿下Costa咖啡，无疑将与正在布局出海业务的瑞幸咖啡形成协同效应，这将对全球咖啡市场竞争格局带来重要影响。

大钲资本竞购Costa并非个案。此前有消息称，红杉中国有意收购意大利奢侈运动鞋品牌Golden Goose，目前，这笔交易也进入了深度谈判阶段。

同时记者注意到，近日，多起中国PE机构对国际消费品牌中国业务的并购已经落地实现，并且在市场中引起较大轰动：

11月10日，中国资产管理机构CPE源峰宣布与汉堡王品牌达成战略合作，双方将成立合资企业“汉堡王中国”，CPE源峰将持有汉堡王中国约83%的股权；一周之前，星巴克宣布与博裕投资达成战略合作，双方成立合资企业，共同运营星巴克在中国市场的零售业务。博裕投资将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权。

无论是整体收购国际消费品牌还是拿下其中国业务的控制权，可以看出，中国顶尖PE正在更加熟练地驾驭并购投资的高阶玩法，一个中国PE身影活跃的消费产业整合新周期正在开启。

瑞幸背后关键先生抄底Costa咖啡

大钲资本由前华平投资集团亚太区总裁黎辉创办，目前的管理资产规模约70亿美元，专注于中国医疗健康、硬科技、消费升级和企业服务领域内的投资机会。

大钲资本在消费领域最让人熟知的是对瑞幸咖啡的投资，机构从2018年开始投资瑞幸咖啡。2020年，瑞幸咖啡曝出财务造假危机后，大钲资本主导了瑞幸的破产重组和管理层换血，成为让瑞幸咖啡起死回生的关键角色。

目前，瑞幸咖啡已经成为中国规模最大的咖啡连锁品牌。数据显示，瑞幸全球门店总数已达到2.62万家（截至第二季度末），其中国内市场2.61万家（含16903家自营门店、9214家合作门店）。而大钲资本仍然是瑞幸咖啡的最大股东，持有瑞幸咖啡31.3%的股份和53.6%的投票权，大钲资本董事长黎辉还于今年4月正式出任瑞幸董事长一职。

在对瑞幸咖啡的投资中，大钲资本形成了傲人战绩，这也让其更加确信咖啡市场的长期增长潜力。今年7月，在星巴克中国业务出售过程中，曾有消息称大钲资本有意参与，但博裕资本成为最终的买家。

与星巴克出售中国业务不同的是，此次出售的Costa咖啡，核心优势在于国际业务方面。数据显示，Costa咖啡的全球总店量达4000家，其中大多数位于英国。窄门数据显示，Costa咖啡在中国的门店约有341家。

如果大钲资本顺利拿下Costa咖啡，将与瑞幸咖啡形成协同效应。一方面，瑞幸咖啡在数字化等多方面积累的优势和经验，有助于帮助Costa咖啡提升运营效率、降低成本。另一方面，Costa咖啡的国际市场资源和品牌影响力，有助于瑞幸咖啡打开国际市场。

“对大钲资本来说，同时控股Costa咖啡、瑞幸咖啡，将形成1+1>2的效应。同时，Costa咖啡的估值确实处于相对低谷，有望实现不错的财务回报。”一位消费投资业内人士对21世纪经济报道分析称。

据市场消息，此次的潜在报价可能使Costa咖啡的估值约为10亿英镑。而在2018年，可口可乐公司以39亿英镑的价格收购了Costa咖啡。虽然说近几年由于市场激烈竞争、运营管理等多方因素的影响，Costa咖啡的业绩处于下滑阶段，但10亿英镑的估值可以说是极具性价比。

消费并购窗口期来临

近年来，受宏观经济环境等因素的影响，企业的增长和资本市场的退出均面临新挑战。面对不确定性加剧的现状，投资机构、创业公司不断调整预期和实现回报的方式。这促使大家开始认真看待和理解，并购对企业增长及股权投资的重要意义。

从买方视角来看，消费资产被PE机构看好的原因在于，消费是众多行业中稳健性强、确定性高的一条赛道。纵观全球，消费百年品牌比比皆是，资产适合长期持有和发展。同时，不少消费品牌现金流好、长期盈利，分红预期可期。就同业竞争来说，消费资产在品牌价值、供应链等方面也有着明确的竞争壁垒。以上种种特性，让消费资产成为买方眼中的香饽饽。

尤其值得注意的是，国际消费品牌出售中国业务，成为今年市场关注的热点。据21世纪经济报道记者了解，除了已经靴子落地的星巴克中国、汉堡王中国收购交易，还有迪卡侬、哈根达斯等国际品牌也在谋划出售中国业务。

大钲资本董事总经理陈伟豪此前在一场公开论坛上曾指出，国际品牌出售中国业务很重要的原因在于，首先，中国品牌发展带来竞争压力。比如，中国品牌通过数字化和精细化管理，可以带来成本的大量节省。对体量较大的国际品牌来说，可能数字化变革的步伐并没有那么快。

第二，中国本土成长起来的管理者在不断进阶，已经成为能够管理全球化企业的人。在这样的背景下，一些全球化的品牌出售整个中国业务，或者成为中国业务的小股东，都是比较好的选择。

从买家角度来说，这些消费者心中家喻户晓的国际品牌，是具有核心价值的，这也是参与交易的主要动力。但整个并购交易的完成并不是件容易的事，需要买家不仅仅是纯财务投资人，而是深度参与到业务经营中。

“2023年的时候，很多观点认为，国际品牌剥离中国资产还是‘雷声大、雨点小’。到今年，我们确实看到很多企业开始行动起来。虽然很多还没有看到最后的结果，但可以说是雷声越来越响，已经开始下起小雨，这已是一个明显的趋势。”安宏资本董事总经理、大中华区主管李晰安曾分析指出。

有些国际品牌在中国经营业务时，存在决策链条长、组织架构复杂与成本控制等问题。对中国市场的一级投资人来说，将资产收购过来，加强本地化经营，将是很好的机会。

“但整个并购完成是富有挑战的，投资人要保持冷静和理性，寻找适合自身资源赋能的资产，而不是盲目去参与资产的并购。”李晰安说。