丸美生物港股上市，真的有必要吗？

丸美生物又要上市了，这次瞄准的是港股。

11月12日晚，广东丸美生物技术股份有限公司（以下简称“丸美生物”，证券代码：603983）发布公告称，公司董事会审议通过了发行H股并在香港联交所主板上市的议案。丸美生物给出的理由很“标准”：增强资本实力、提升境外融资能力、加快国际化战略。听起来冠冕堂皇，但仔细一想，这步棋真的非走不可吗？

表面上看，港股上市似乎能帮丸美生物打开国际融资渠道，提升品牌在海外市场的知名度。但现实是，港股并不是什么“香饽饽”。不少两地上市的企业，A股股价往往比港股还高。截至9月14日收盘，医药龙头白云山和医美三剑客中的昊海生科，A股比港股溢价分别高出31.83%和51%。

此外，被誉为“医美三剑客”之一的华熙生物——这家“玻尿酸大王”就曾经历过港股的尴尬。2008年，华熙生物登陆香港联交所，却在2017年6月毅然选择退市。退市时总市值为59.48亿港元，约50.87亿元人民币。

华熙生物在退市公告中直言不讳：公司股价表现长期不尽如人意。作为全球最大的透明质酸原料生产商之一，华熙生物十分看重自身声誉。长期低迷的股价不仅影响了企业的客户口碑，更对整体业务发展与员工士气造成了持续拖累。

2019年11月，华熙生物正式回归A股，如今总市值为249.36亿元。丸美生物如今反其道而行，难道不担心重蹈覆辙？

值得关注的是，丸美生物似乎是被同行“带节奏”了。上美股份、毛戈平先后登陆港股，股价在今年表现一度亮眼：上美股份今年股价上涨145.61%，毛戈平股价则上涨57.63%。而丸美生物今年的股价仅上涨5.61%。丸美生物是不是也眼红了？但资本市场从来不是“别人能行，我也能行”的简单复制。每家企业的发展阶段、资金需求、市场环境各不相同，盲目跟风，结局往往是“跟了个寂寞”。

再者，丸美生物在A股上市前并非没有融过资，背后还有知名股东加持。2013年，全球最大奢侈品集团LVMH旗下的L Capital Guangzhou Beauty Ltd.，成为第二大股东。丸美生物本身并不缺钱，如果真的缺钱，A股再融资渠道并不少；如果是为了国际化，那也未必非得上港股。4年成就中国最年轻的上市公司完美日记母公司逸仙电商，当年在美股风光无限，曾一度市值过千亿，成为中国化妆品行业第一个市值过千亿的企业，如今又如何呢？股价跌跌不休，市值大幅缩水。国际化不是挂个牌就能实现的，最终还得靠产品、渠道、品牌和业绩说话。

港股市场虽然国际化程度高，但流动性不如A股，估值也普遍偏低。对丸美生物这种本土属性较强的化妆品企业来说，港股投资者是否愿意给出高溢价，还是一个大大的问号。更何况，港股上市成本不低，后续维护也复杂，如果融资金额不大，这趟折腾是否值得？

丸美生物在公告中强调，会“充分考虑现有股东的利益”，但港股发行往往涉及新股稀释，现有股东的权益会不会被摊薄？如果港股估值低于A股，是否会对A股股价形成压制？这些都是投资者需要警惕的问题。

值得关注的是，近期多家媒体报道，丸美生物曾倾力打造的第二品牌——大众功能性护肤品牌“春纪”，正悄然退出线上主流渠道。这个一度签约李宇春、胡歌、古力娜扎、周冬雨等多位明星代言、被誉为“与丸美并驾齐驱的双子星”、以“天然食材养肤”为理念的品牌，年营收曾逼近2亿元，承载着无数投资人的厚望。而如今，其多个线上平台店铺陆续关停、官网无法访问，在一定程度上说明丸美生物多品牌战略正面临严峻考验。

清扬君还记得，2024年12月，丸美生物还曾试图迎合市场热点，将上市公司简称从“丸美股份”变更为“丸美生物”。但从结果来看，这一更名动作并未能吸引资本市场的广泛关注，市场反应颇为冷淡。

此外，港股作为成熟的国际市场，对企业治理与信用记录有着更高要求。然而就在近期，丸美生物及其董事长孙怀庆因财务与信披问题被监管部门公开警示，此举无疑为其赴港上市的声誉评估蒙上了一层阴影。

上海证券交易所于2025年10月30日对丸美生物出具监管警示函，指出公司存在财务核算不规范、募集资金管理使用及披露违规等问题。时任董事长孙怀庆、财务总监王开慧、董事会秘书程慧因未能勤勉尽责，被一并予以监管警示。

从更正后的报表来看，丸美生物多项会计科目存在差错。合并利润表中，营业收入虚增454.68万元，净利润虚增1132.97万元，管理费用则虚减1027.82万元。合并资产负债表方面，在建工程虚增5.68亿元，固定资产与投资性房地产分别少计3.75亿元和1.83亿元，未分配利润亦虚增1132.96万元。

说到底，上市不是目的，而是手段。丸美生物如果真的想走国际化，不如先把产品做好、渠道做实、品牌做响、管理做规范。如果只是为了融资而融资，为了上市而上市，那港股这条路，未必是捷径，反而可能是弯路。

资本市场从不缺故事，缺的是实打实的业绩。丸美生物这步棋，是不是下的有点急了？

图源：丸美生物官网

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