巴菲特“谢幕”投资布局，苹果减持与谷歌建仓深度剖析

2025年北京时间周六，伯克希尔哈撒韦公布的第三季度13F报告，注定被载入投资史册。这不仅是一份普通的持仓披露文件，更是95岁"股神"巴菲特长达60年CEO任期内的最后一份详细投资组合报告。当市场聚焦于报告中"减持苹果、建仓谷歌"的核心变动时，背后折射的既是这位投资传奇对当前市场的判断，也是伯克希尔投资战略的传承与转折。对于普通投资者而言，这份"谢幕报告"就像一本浓缩的价值投资教科书，藏着穿越市场迷雾的关键线索。

一、苹果减持：从"压舱石"到"适度放手"

1.1 十年持仓的"过山车"之旅

巴菲特与苹果的故事曾是价值投资的经典范本。2016-2018年间，他累计投入375亿美元建仓苹果，彼时这家科技巨头尚未被贴上"核心资产"标签。随着iPhone生态的持续扩张，苹果股价一路飙升，最高时占伯克希尔投资组合的半壁江山，为其创造了超1500亿美元净收益。但从2024年开始，剧情反转：全年减持三分之二仓位，2025年第三季度再将持仓从2.8亿股砍至2.382亿股。短短一年多，曾经的"压舱石"已被出售近四分之三，持仓占比降至22.69%。

1.2 减持背后的三重考量

这场大规模减持绝非偶然。从估值角度看，苹果市盈率已突破32倍，远超过去十年22倍的平均水平，在科技"七巨头"中仅次于特斯拉，高估值意味着未来增长空间被严重透支。巴菲特曾说"别人贪婪时我恐惧"，当市场对苹果的追捧达到顶点，减持成为规避风险的必然选择。

税收因素同样关键。伯克希尔在苹果身上积累的巨额未实现收益，若未来出售将面临高昂资本利得税。在美国税收政策不确定性增加的背景下，提前锁定利润、降低税务成本，体现了老派投资家的财务智慧。更重要的是 portfolio 优化：单一股票占比过高如同"把鸡蛋放在一个篮子里"，一旦苹果业绩不及预期，整个投资组合将遭受重创。减持苹果正是为了分散风险，让资产配置更趋均衡。

二、建仓谷歌：科技股投资的"破冰之旅"

2.1 1784万股背后的信号意义

就在市场为减持苹果议论纷纷时，伯克希尔突然出手买入1784万股谷歌母公司Alphabet，持仓市值达43.4亿美元，使其直接跻身第十大重仓股。这一举动震惊市场——要知道，巴菲特曾因"看不懂科技股"错过亚马逊早期增长，2018年还坦言错失谷歌广告业务的投资机会是"重大失误"。如今逆势建仓，标志着伯克希尔对科技股的态度出现实质性转变。

2.2 为何是谷歌？三大核心逻辑

谷歌的吸引力首先来自其强劲的业务增长。在AI浪潮下，谷歌搜索业务通过"AI Overviews"功能吸引15亿月活用户，广告收入稳中有升；云业务更成为增长引擎，2025年第三季度增速达35%，营业利润率攀升至17.8%，展现出从"流量巨头"向"科技平台"的转型成效。这种兼具稳定性与成长性的业务结构，恰好契合价值投资对"护城河"的要求。

其次是投资团队的推动。巴菲特的两位副手托德·库姆斯和泰德·韦施勒向来擅长科技股投资，2019年主导的亚马逊投资至今仍持有22亿美元市值。此次建仓谷歌大概率出自他们之手，体现了伯克希尔"老将掌舵+新人拓界"的投资决策机制。最后，谷歌当前估值相对合理，市盈率仅24倍，远低于苹果，在科技股牛市中属于"价值洼地"，这正是巴菲特最看重的"安全边际"。

三、连续12季净卖出：巴菲特的"市场温度计"

值得注意的是，减持苹果、建仓谷歌只是伯克希尔大动作的冰山一角——公司已连续12个季度净卖出股票。背后的核心原因，是巴菲特对美股高估值的警惕。他最青睐的"股市总市值/GNP"指标已攀升至历史新高，达到其曾警告的"玩火"水平。标普500指数市盈率突破22倍，市场整体风险敞口持续扩大。

这种谨慎态度带来的直接结果，是伯克希尔现金储备飙升至3440亿美元。这并非"消极观望"，而是"伺机而动"。2008年金融危机时，正是靠着充足现金储备，巴菲特才能抄底高盛等优质资产。如今手握巨额现金，既是应对市场波动的"安全垫"，也是等待下一个投资窗口的"弹药库"。

四、后巴菲特时代：传承与变革的平衡

4.1 继任者阿贝尔的"接力棒"

年底卸任后，巴菲特将把CEO职位交给长期副手格雷格·阿贝尔。这位从基层会计师成长起来的管理者，在能源领域战绩斐然，曾将MidAmerican Energy打造成年营收2700亿美元的综合能源集团。更关键的是，他与巴菲特在投资哲学上高度一致，强调"长期价值"和"风险控制"，曾因拒绝高风险交易获巴菲特赞赏。

4.2 投资策略的"变与不变"

市场担忧"后巴菲特时代"伯克希尔会偏离价值投资轨道，但从当前布局看，核心逻辑不会改变。阿贝尔可能会在两个方向适度调整：一是加大清洁能源投资，发挥其能源领域专长；二是延续科技股布局，谷歌建仓或只是开始。但无论如何，巴菲特留下的"安全边际""护城河""长期持有"三大原则，仍将是伯克希尔的投资基石。

结语：价值投资的"活教材"

巴菲特的最后一份13F报告，没有惊天动地的豪赌，只有基于理性判断的从容调整。减持苹果不是否定科技股，而是规避高估值风险；建仓谷歌不是追逐热点，而是发现被低估的价值；持有现金不是保守退缩，而是等待更好的时机。这恰恰印证了他的名言："投资不需要天才的智商，只需理性的控制和坚定的纪律。"

对于普通投资者而言，这份报告的启示远超具体个股：在市场狂热时保持冷静，在行业变革中寻找机遇，在不确定性中筑牢防线。无论巴菲特是否掌舵，这种穿越周期的投资智慧，才是他留给市场最宝贵的财富。而伯克希尔的故事，也将在传承与变革中，继续书写新的篇章。