市值4天蒸发80亿！旺山旺水上市连跌不止，“国产伟哥”难翻身

这次IPO，让旺山旺水体验了一把资本市场的“过山车”。

11月6日，旺山旺水凭借“国产最贵伟哥”在港交所成功挂牌，但上市后的表现却急转直下。自首日起便一路下行，短短四个交易日跌幅累计超过40%，不仅市值蒸发约80亿港元，更直接跌破发行价。

暴跌的背后，是市场的焦虑与担忧。今年年初，旺山旺水首次冲击港交所便未能通过；招股书亦披露，自2024年以来，公司累计亏损已超过3亿元，经营状况早已不稳。

在获批上市后，团队寄希望于其“30分钟起效、作用持续时间11小时、可与酒精共服”的特点能够撬动市场，因而选择再度冲击港交所，只是现实并未如预期般乐观。

如今的男健康市场，早已不是创新药就能轻松改写的局面。自辉瑞原研药专利到期后，大量企业迅速入局，目前仅那非类仿制药的生产企业就已超过50家，竞争趋于白热化。

为了争夺更多市场份额，企业开始疯狂内卷价格，齐鲁的单片已低至2.08，30以下的更是随处可见。在这样的价格区间中，定价60的根本没有任何优势；就连曾经横扫国内市场的白云山，也难在这场价格战中复刻当年的辉煌。

财报显示，截止2025年三季度末，白云山总负债已攀升至432亿元，规模甚至超过云南白药、华润三九和同仁堂三家之和。仿制药时代的神话，已经彻底破灭。

在药企还深陷价格战时，还有一批企业已将目光投向对药物天然抵触的男群体，进一步细分了市场。

业内人士指出，这种“以养代治”的理念，更符合当前男士观念的转变，一定程度上分流了传统市场的消费需求。

在竞争白热化、新方案分流的多重挤压下，新的上市节点显然并不占优，破发也就在情理之中了。

更现实的挑战在于，尽管男健康品的讨论度在上升，但需求端却在不断收缩。多项调查显示，我国40岁以上男的生活频率普遍维持在每月1-3次，而在90、95后年轻群体中，这一频率甚至更低。既有需求难以扩大，依赖增量驱动的赛道自然失去了突破口。

除此之外，旺山旺水至今未建立起稳定的商业化体系。公司虽然在抗抑郁、调节代谢等方向均有布局，但大多仍处于早期或中期临床阶段，与真正的市场化落地相距甚远，短期内难以承担核心支撑角色。

与此同时，研发投入的攀升也在持续抬高经营压力。仅2024年，旺山旺水的研发投入就已达到1.35亿元，占总开支的29%。

可旺山旺水至今还没有可持续的收入来源，只能长期依赖对外授权维持现金流，而这类收入本身具有高度不确定性，一旦合作放缓或中断，财务波动便迅速显现，企业结构呈现出“高投入、低产出”特征。

在收入模式单一、商业化能力有限的双重约束下，旺山旺水的未来发展自然难以令资本市场形成充分信心，上市后股价的连续回调，也印证了这种担忧。至于它能否撑过这一轮周期，还需打上一个问号。