漫漫扭亏路：金种子酒9折“卖子”

中经记者 刘旺 北京报道

从计划挂牌到正式转让，时隔一年半，金种子酒（600199.SH）将持有的安徽金太阳生化药业有限公司（以下简称“金太阳药业”）92%股权，以1.26亿元的价格出售。值得注意的是，该价格是首次挂牌价的90%。

直观上来看，出售该部分资产金种子酒有两方面的收获，一方面能够进一步贯彻金种子酒聚焦主业的核心战略；另一方面，1.26亿元的现金也能在一定程度上缓解金种子酒的资金压力。

但仍要注意的是，金种子酒仍处于长期亏损的状态。2022年到2024年，金种子酒分别亏损1.87亿元、2206.96万元和2.58亿元。2025年前三季度，金种子酒亏损1亿元。持续聚焦主业的金种子酒，仍然走在扭亏的路上。

对于1.26亿元现金如何安排使用、如何改善财务结构等问题，《中国经营报》记者联系金种子酒方面进行采访，但截至发稿对方尚未回复。

持续卖产瘦身

实际上，早在2024年4月，金种子酒就披露了相关公告，称拟通过产权交易机构公开挂牌转让公司持有的金太阳药业92%股权。

2025年8月，金种子酒以约1.4亿元的价格首次公开挂牌转让上述股权，但最终流标。为积极完成金太阳药业股权转让事宜，金种子酒以首次挂牌价的90%作为新的转让底价进行再次挂牌，并由珺澄药业摘牌。

对于此次交易对公司的影响，金种子酒方面表示，这符合“做强底盘，做大馥合香，提质增质，再创新辉煌”的发展战略，有利于公司进一步优化产业结构，提高公司资产和资源的使用效率，聚焦主业发展。

记者注意到，这并不是金种子酒第一次出售资产。2023年12月，金种子酒发布公告称，拟将其所持有的9.8万平方米的国有建设用地使用权以4250.01万元转让给控股股东安徽金种子集团有限公司。

在此之前的2020年，阜阳市颍州区人民政府对金种子酒的所属宗地项目及地上建筑物进行征收，带来土地征收补偿款逾2亿元，记入非经常性损益的“非流动资产处置损益”约为2.04亿元，当年实现扭亏为盈。

不过，与土地资产不同，金太阳药业有一定的盈利能力，能够为上市公司带来一些业绩助力。2024年，金太阳药业的营业收入为1.6亿元，净利润618.69万元；2025年前三季度，金太阳药业实现营业收入1.03亿元，净利润57.33万元。

出售盈利资产的背后，金种子酒的现金压力凸显。截至2025年第三季度，公司有息负债达3.75亿元，远超2.98亿元的货币资金。更严峻的是，公司经营性现金流持续为负，多年累计净流出超过12亿元。

此外，金种子酒一直处于亏损状态。2021—2024年，金种子酒分别亏损1.66亿元、1.87亿元、0.22亿元和2.58亿元，累计亏损超过6亿元。

在此背景下，金种子酒还在缩减市场费用。2025年第三季度，金种子酒实现净利润-2829.88万元，同比增长74.42%。金种子酒关于利润上涨的解释中，就包括缩减市场费用投入。

白酒行业专家蔡学飞认为，金种子酒作为安徽名酒，在产能、储能以及安徽的渠道、消费者基础优势仍在，其能否实现有效的价格变现和消费者复购，是改善盈利的关键。若战略执行能精准匹配市场需求，并严格控制费用，则盈利能力或有逐步修复的可能，但短期内扭转困局难度较大。

产品结构仍待优化

此前，金种子酒前总经理何秀侠就公开表示，公司目前存在的最大问题是规模没有达到盈亏平衡点，产品结构不优，导致毛利率低；区域品牌形象低，中档以上产品馥合香系列产品正在推广。

一直以来，金种子酒都在致力于解决产品结构问题。2023年年初，金种子酒正式确立了以馥合香为主体的“一体两翼”品牌战略：“一体”是指金种子馥合香，“两翼”是指种子和醉三秋。

2025年上半年，金种子酒针对公司产品线“纵向长、横向堵”的状况，对产品线进行了调整梳理，明确公司重点打造的三个产品，分别为中高端的馥合香系列、中端盒装的金种子年份系列和光瓶酒金种子特贡，形成高中低清晰的“三瓶酒”主序列产品重点打造。

同时对产品的SKU 进行精简，主线产品减规格、辅助产品控品项、开发产品规范化，改变过去多产品汇量的经营模式，聚力打造能够支撑企业业绩的大单品。

从三季报披露的数据来看，2025年前三季度，金种子高端酒（500元以上/瓶）收入5126.61万元，同比增长7.33%；中端酒（100—500元/瓶）收入1.31亿元，同比减少24.06%；低端酒（100元以下/瓶）收入3.3亿元，同比减少23.83%。显然，高端酒的收入占比并不高。高端酒实现个位数增长的同时，中端酒与低端酒的收入都呈现了两位数的下滑。

蔡学飞分析认为，尽管金种子酒主力盘踞的100—200元/瓶市场曾深度匹配安徽大众消费，但是当省内消费升级推动价格中枢上移至300元时，企业暴露出品牌力不足、渠道适配断层的问题。

福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪也提到，金种子酒此前长期深耕低端市场，导致品牌形象固化、溢价能力薄弱。这不仅使其产品升级缺乏支撑，原有渠道体系与核心消费群体也难以承接高端化转型。

实际上，金种子酒此前也曾大力开展营销工作，赞助演唱会、体育赛事，2024年开展了29场政商活动。体现在财务数据上，2024年，金种子酒销售费用为2.95亿元，同比增长25.58%，其中广告费投入达7350.5万元，同比增长约43.33%。

彼时金种子酒相关负责人在接受记者采访时提到：“目前国内白酒市场处于高度市场化的状态，我们想抢占更多的市场占有率，就需要相较之前投入更多。但是大家都在做营销投入，所以对营收的促进效果不太明显。不过，树立品牌形象、让消费者对公司品牌接受度进一步提高，这是一个长期沉淀的过程。”

高管更迭频繁

在整个行业仍处于深度调整期的当下，金种子酒的内部管理团队也一直在调整。

两个月前，金种子酒发布公告称，财务总监金昊因工作调整辞去职务，离任后不再担任任何职务。同时，聘任郭继宝为公司财务总监。郭继宝曾在华润雪花、喜力、贵州金沙窖酒酒业任职。

实际上，近年来的金种子酒管理团队经历了多次变动。2022年2月，华润战略投资有限公司宣布战略入股金种子集团，持有49%股权。

此后金种子酒的管理层经过一系列调整。原总经理张向阳、副总经理杜一平陆续离任，华润系高管何秀侠、何武勇、金昊分别就任公司总经理、副总经理、财务总监。

2023年2月，贾光明宣布离任上市公司董事长一职，两个月后，此前曾任金种子集团党委书记、董事长一职的谢金明出任上市公司金种子酒的董事长。2023年12月，贾光明又回归金种子酒集团，担任集团总经理。

几个月前，就有投资者表示：“华润进入三年后，还是连续亏损，是否应该在公开招聘市场寻找更合适的业务管理人员呢？”

彼时金种子酒负责人告诉记者：“一些营销、销售类的高级管理人才的招牌工作，我们在根据公司需求持续推进。”

不过，记者注意到，自今年7月前总经理何秀侠辞职后，金种子酒的总经理职位一直空缺，现阶段仍由副总经理刘辅弼代行。

实际上，多个观点都认为金种子酒仍有一定的发展潜力。华创证券在研报中提到，省内竞争持续加剧背景下，公司经营仍面临较大压力，但考虑当前公司出清已逐步见底，后续期待需求回暖，改革效果持续显现，并加大销售执行力度，加快馥合香新品铺货投放，有望尽快实现扭亏为盈。

中国酒业独立评论人肖竹青亦提到，短期内，金种子酒需持续优化产品结构，提升中高档产品占比和盈利能力，进一步融入华润渠道资源。长期来看，金种子酒拥有良好的酿酒产能和品牌基础，借助华润的资本实力和资源加持，有望实现品牌的复兴和长期的可持续发展。