名家视点丨桂浩明：站上4000点后，行情显现新特点

来源：金融投资报

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■ 桂浩明

2025年10月下旬，上证综指在时隔10年之后，再次冲击4000点。如果以年度来统计的话，这也是在历史上第三次挑战4000点。无疑，这对于新老投资者来说，都是备受鼓舞的事情。也因为这样，对于突破4000点后股市的表现，也就格外受到投资者的重视。

10月，A股市场尽管出现了较大的震荡，但其向上运行的态势始终没有改变。因此，在很多投资者看来，站上4000点应该是顺理成章的事情。果然，10月28日盘中就触及了4000点整数关口，而到了此时，对于后市该怎么走，市场似乎出现了较大的分歧。

有的人认为，既然已经上了一个台阶，那么随后就自然是再接再厉，向更高的点位推进。但也有人认为，毕竟创了10年新高，而且今年以来的累计涨幅也不算小了，因此这个时候，大盘更需要“歇口气”，指数在达到了阶段性的高点后，很可能会有一次较为明显的调整。那么，股市的实际走势又是如何的呢？

从今年指数首次触及4000点到现在，已经过去了10多个交易日，其间，大盘在运行中呈现出了这样几个明显的特点。

首先，指数基本上是在4000点附近拉锯，既没有出现大幅上涨，也没有出现明显的下跌，其波动范围大致是在4000点上下不到2%以内。从技术分析的角度来说，那就是还在整数点位的“引力区”内，还不能称之为是真正有效的突破。

其次，此间的量能关系也比较有意思。也就是在大盘处于区间震荡的当下，单日的成交金额基本稳定在2万亿元左右，较之前有所增加，但与今年以来的几次放量时的水平相比，则还是有所逊色。这就意味着，虽然指数上涨了一截，可并没有因此引来多少增量资金。换言之，也就是说市场格局也并没有因为指数上了4000点而有大的改变。

再次，行情来到了4000点以后，个股的轮动明显加快了不少，已经沉寂较长时间的品种开始有所表现。但是不少前期的热门品种则相应有所降温。有人将这种现象解释为“高低切”，但因为热点转换很快，形成不了新的主线，因此也就谈不上题材或者风格的切换了。这种状况的延续，多少会对行情的演绎产生消极影响。因为大家都清楚，股指要出现凌厉的上攻，前提条件之一就是要有领涨的板块，而热点快速轮动虽然看上去很热闹，但个股此起彼伏，形成不了有效的向上攻击势头。

最后，虽然各路机构对于站上4000点各有观点，但从投资者的反应来看，则显得较为平静。这与一年多前围绕3000点展开争夺时，投资者高度关注的情形还是有一定程度的反差。显示出在以结构性行情为主的背景下，不同类型的投资者在获得感上存在明显的差异。这是否与过去3000点时很多人赔钱，而10年前4000点时大家都赚钱有关呢？

对于上述这些站上4000点后所出现的新特点，笔者的看法是，它反映出股市虽然表面上在重走过去所到过的点位，但其中的内涵却完全不同。

譬如，由于去年9月24日行情启动以来市场资金格局的变化，使得大盘的运行变得较为沉稳，很难出现大幅度的涨跌，即便是面对4000点这样的整数关口，也表现得波澜不惊。

这种以平常心的态度对待4000点的表现，在某种程度上可以表明，市场变得相对成熟一些了。因为是结构性行情，而且投资者的长期预期较为一致，因此也不至于因为上了一个台阶而一下子涌入多少资金，资金的进与出保持了常态化态势。还是按照涨多了要调整的节奏在运行，而这应该会使行情的运行更为平稳，也更有持续性。

当然，上了4000点总还是会在市场上带来一些反响，部分短线资金的运作会相对积极一点，热点轮动的加快很可能与之有关。但是，这毕竟不是主流，也不可能因此而改变市场运行的节奏与特征。也因为有了这些特点，这次上证综指重上4000点后，尽管不像以前那样随即快速上行，但却能站得比较稳，不至于快上后又快下，而是在反复的震荡中得以不断抬高指数的位置，稳健而持续地刷新历史纪录。