股价两个月跌去80%，圣博润的崩盘早有预兆？

来源：金融八卦女频道

2025年半年度报告中，曾经的新三板明星公司圣博润仍保持着业绩持续增长的完美形象。然而就在这份财报发布后不到两个月，公司却接连暴露出诸多严重问题。

文丨金融八卦女特约作者：铁马

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在2025年半年度报告中，曾经的新三板明星公司圣博润（430046）仍保持着业绩持续增长的完美形象——营业收入2.80亿元，同比增长34.02%，利润3505.12万元，同比增长75.30%。

然而就在这份财报发布后不到两个月，公司却接连暴露出票据逾期余额达1689.02万元、主要银行账户被冻结、大额拖欠员工工资等严重问题。

与此同时，公司股价在短短两个月内从近4元暴跌至0.4元，市值仅剩6000多万元，甚至低于此前两轮定增的融资额。

公司为什么在短短两个月内就“垮”了？

1.

/ 业务模式疑云：

科技外壳下的“走账”通道/

作为新三板的科技公司，曾经圣博润的财报数据比较亮眼：从2022年至2024年，公司营业收入从4.46亿元增长至6.14亿元，归属于挂牌公司股东的净利润也从4207.35万元增长至5711.57万元。2025年上半年，圣博润经营活动现金流更是大幅增长333.13%，达到6859.35万元，强劲的回款与现金流增长，足以让任何观察者相信公司已进入良性循环。然而，谁也没料到，这份完美的成绩单背后，圣博润竟憋了一个“大的”。

只从经营数据来看，这是一家正处于高速发展期的网络安全企业。然而，业绩持续增长的表面现象与公司实际财务状况形成了巨大反差。

2025年上半年末，公司货币资金余额仅剩401.411万元，同比下降67.18%，而短期借款却高达2.03亿元。更令人担忧的是，截至2025年9月，公司票据逾期余额已达1689.02万元，主要银行账户已被冻结，存在多项诉讼、大额拖欠员工工资、法院采取限制消费措施等严重问题。

去年，圣博润的毛利率高达46%，今年上半年也达到了40%，这确实符合技术公司的特征。然而，细究其业务模式，却发现诸多疑点。

首先，一家自称是技术公司的企业，2024年的6.14亿收入中竟有4.69亿来自外部采购（发出商品），这意味着公司绝大部分收入并非来自自主技术产品的销售，而是充当了贸易中间商的角色。

更引人怀疑的是，公司的客户全是大型经销商，如TCL下属的企业、赛迪和神州数码等，而没有直接客户资源。

然而在采购端，其供应商阵容却陡然剧变——除了排名第一和第五的供应商外，其余多为名不见经传的个人或小微企业。

这种“大客户”配“小供应商”的失衡结构，引发了市场对其业务实质的深切质疑。网络安全行业的公司，其核心竞争力应在于研发与产品，供应链也需保持稳定可靠。而圣博润的现状，更像是在其与最终客户之间人为地设立了两道“防火墙”——前端的大型经销商负责承接业务，后端的零散供应商则可能负责实际执行。

那么，圣博润自身在价值链中究竟扮演何种角色？这种精心设计的结构，是否仅仅为了构筑一个复杂的资金流转通道，用以创造营收规模？而其科技公司的外衣，或许只是这一商业通道的伪装。

2.

/ 财务真相：

九亿库存与四百万现金的谜题/

八妹还发现，截至上半年圣博润的公司资产中，存货高达9.2亿元，预付款项2.4亿元，而账上现金仅剩350万余元，这对一家营收过亿软件的来说确实发不起工资。

这种资产结构对于一家软件企业来说极不正常。一家软件公司，其主要成本应为产品研发和销售费用，固定资产和库存占比通常很低。然而圣博润却呈现出完全不同的财务特征：巨额库存、异常预付款与极度匮乏的现金储备。

一位内资八大所的资深审计向八妹分析，在这种情况下，“存货”和“预付款项”可能不再是单纯的资产科目，而是成为了美化报表和资金流转的工具。公司可以通过做大采购规模，将资金以“存货”或“预付款”的形式流出，同时确认收入，从而虚增营收和利润。这或许能解释为何在利润增长的同时，公司却一贫如洗——因为利润可能只是纸上富贵，现金流早已通过这些科目被掏空。

与此同时，公司债务负担沉重：短期借款余额为2.03亿元，应付账款余额2643.40万元，应付票据余额3197.65万元，一年内到期的非流动负债余额7277.41万元。明显的偿债能力不足已导致公司多笔债务违约。

全国中小企业股份转让系统监管部已于2025年11月7日向圣博润发出半年报问询函，直指公司业绩真实性与持续经营能力。监管层要求公司解释：

“在业绩持续增长、2025年上半年经营活动现金流为正且大幅增长的情况下，期后出现多笔债务违约、银行账户冻结、拖欠员工薪资的原因及合理性”。

与此同时，公司管理层正在上演“大逃亡”。2025年10月，公司财务总监、副总经理、董事等多人辞职。实际控制人、控股股东、董事长孟岗手中的股份大部分被质押，如全部行权，可能导致公司控制权变更。还有股吧网友说，自己去了圣博润的办公地址，空无一人。

随着风险逐渐暴露，市场参与者也纷纷离场。八妹发现，在股吧中，投资者们纷纷诉说自己遭受的损失。一位投资者称“亏了17万”，另一位则表示“亏了10W”。这些中小投资者成了这场崩塌中最直接的受害者。

新三板虽然关注度低，也不应成为企业玩弄财技、践踏诚信的护身符。企业可以讲述复杂的技术故事，可以编织亮眼的增长数据，但若其商业模式无法回答“钱从哪来，到哪去”的基本问题，便终究无法取信于市场。