腾讯点破大模型战局：尚无绝对王者！下一步将推出“电商智能体”

北京时间2025年11月13日，腾讯控股召开了2025年第三季度业绩电话会，公司董事会主席兼首席执行官马化腾、总裁刘炽平等核心管理层出席，并回应了分析师提问。

// 1分钟看懂会议 //

腾讯控股2025年第三季度实现营收与净利润双增长，其中AI战略全面提速，混元大模型与“腾讯元宝”深度融入微信生态，并明确将打造“AI智能体”作为未来方向；游戏业务呈现本土与国际市场双线增长，尤其国际收入同比大增43%；针对资本开支调整，公司强调并非收缩AI投入，而是因GPU供应改善带来的支出效率提升；此外，在与苹果公司的合作中，双方就“苹果税”等问题保持建设性沟通，共同推动小游戏生态发展。

// 核心财务表现 //

营收与利润双增长

第三季度总营收为1928.69亿元人民币，同比增长15%，环比增长4%。公司盈利能力持续增强，净利润达到631.33亿元，同比增长19%。非国际财务报告准则（Non-IFRS）经营利润为725.7亿元，同比增长18%，利润增速连续多个季度超过营收增速，反映出经营杠杆效应的释放和业务结构的优化。

各业务板块收入构成

增值服务业务收入同比增长16%至959亿元。其中，本土市场游戏收入增长15%至428亿元，国际市场游戏收入大增43%至208亿元。网络广告业务收入表现亮眼，同比增长21%至362.4亿元。金融科技及企业服务业务收入同比增长10%至581.74亿元，保持稳健增长态势。

现金流与股东回报

腾讯保持了强劲的现金流生成能力，并继续通过股份回购积极回报股东。公司持续优化其资本结构，债务净额实现环比下降。

// 业务亮点与战略动向 //

1、AI战略：从技术升级到生态融合

混元大模型团队正积极招募顶尖研究人才，持续进行技术迭代。AI应用“腾讯元宝”已完成与微信生态的深度整合，支持在公众号和视频号评论区等场景直接调用。其独立App也与微信形成互补。未来战略重点是在微信内开发“AI智能体”，目标是创造出能够理解用户意图、并能在生态内主动完成服务的AI助手。管理层特别提及电商智能体的构想，展现了利用AI挖掘微信内电商潜力的雄心。

2、游戏业务：国际化成果显著，产品管线充沛

国际游戏业务已成为增长最快的板块，收入同比大增43%。公司明确将继续通过收购海外工作室与推动自研游戏出海双轮驱动国际化战略。《三角洲行动》及《无畏契约》（《瓦罗兰特》手游版）等产品成功推动了本土市场游戏的复苏。未来，公司计划通过技术共享与发行能力整合，最大化全球游戏管线的价值。

3、广告业务：AI驱动效率提升

广告收入实现21%的同比增长，主要得益于视频号、微信搜索广告的强劲需求。尤其值得注意的是，AI驱动的广告技术是核心增长动力，其带来的投放效果优化贡献了广告收入增长中的显著部分。

4、金融科技与企业服务：云服务需求回升

金融科技服务增长稳健，线下商业支付金额同比增速较上季度有所提升。企业服务收入增速回升，主要受益于云服务及相关AI解决方案需求的改善。

// 管理层核心表态 //

总裁 刘炽平：

论AI竞争格局：“目前中国大模型市场没有出现绝对领先的模型”，各家处于激烈追赶状态，这为腾讯提供了机遇。

论AI投入回报：当前AI带来的效率提升主要体现在营收和毛利端，而非直接用于降低成本。公司拥有充足的GPU供应以满足内部需求。

论资本开支：资本开支占收比指引的下调不代表AI战略收缩，而是由于GPU供应状况改善，公司无需像早期那样为保证算力而过度采购，支出效率因此提高。

董事长兼CEO 马化腾：

强调了AI与微信生态融合的长期愿景，即打造能够理解并满足用户复杂需求的AI智能体。

肯定了游戏国际化战略的成功。

// 投资者Q&A总结 //

1、关于资本开支与AI战略强度

提问：资本开支占收比指引下调，是否意味着AI投入力度在减弱？

管理层回应：刘炽平明确否认，强调这恰恰是GPU供应改善带来的支出效率提升。公司无需再为“保供”而超额预订芯片，现有的供应协议已能充分满足算力需求。AI投入的重点正从基础设施构建转向应用深化和商业化探索。

2、关于国内大模型竞争态势

提问：如何看待与国内其他大模型厂商的竞争？

管理层回应：刘炽平表示，目前市场仍处于“没有绝对领先者”的激烈竞争阶段。腾讯的优势在于拥有微信这一巨大的用户和场景生态，能让AI技术快速落地并产生价值，实现技术与应用的闭环。

3、关于“苹果税”及其对小游戏生态的影响

提问：与苹果公司的合作，特别是小游戏平台的收益分成问题进展如何？

管理层回应：管理层表示，与苹果公司保持着积极、建设性的沟通，双方都致力于推动小游戏生态的繁荣发展。当前合作状态良好，相关进展符合预期。

4、关于QQ的差异化定位

提问：在微信主导的生态下，QQ的未来角色是什么？

管理层回应：QQ将坚持年轻化、趣味化的定位，专注于服务微信未能完全覆盖的更年轻的用户群体，通过持续推出新颖、有趣的功能来实现差异化发展和增长。

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