《债务危机》：如果发生金融危机，普通人怎么办？

今天给大家解读的书是《债务危机》。

本书作者瑞·达利欧，是著名的对冲基金桥水的创始人。这是一位牛人，不但把桥水基金做成了对冲基金领域的全球第一，还很会写书，它的第一本书《原则》，就是一本很有影响力的畅销书。并且，这位老兄跟中国也有缘分——中国在成立深圳交易所之前，组建了一支七人筹建小组，达利欧是这个小组的顾问。

对于投资者来讲，最害怕的事情，是遇到金融危机。尤其是机构投资者，如果不能及时识别金融危机，很容易把自己搞破产。所以，对于金融危机，各个机构都有一套自己的识别和应对模型。桥水基金当然也有，这也是我们选择解读这本书的原因，达利欧把它写在这本书里。

到这里，你可能还有疑惑，为什么达利欧要把桥水的模型公开呢？答案是，公开之后，并不影响桥水的业务，相反，还能扩大桥水的知名度，进而带来更多的业务。

并且，识别和判断金融危机的时间节点实在是个太难的事情，对多数投资者而言，即便掌握了相关知识，往往也判断不对金融危机爆发的时间节点。

接下来，就给大家分享一下这本书的精华内容。

债务危机是难以避免的

债务，就是欠债还钱的义务。比如，你向朋友借了1000块钱，你就背上了1000块钱的债务，你的朋友就拥有了要求你偿还1000块钱的权利，这种权利就是债权。这种通过借钱产生债务和债权的行为，就叫做信贷。

这是小的方面。往大里说，企业向银行贷款，政府向银行贷款，这些都是信贷行为，都会产生债务。

一般情况下，欠债并不是好事，一个人如果背上太多的债务，可能一生都无法翻身。所以，许多谨慎的人，可能一辈子都没有背上过债务，买房都是全款。

一生不欠债，对于个人而言是可能的。但是，对于国家，对于一个经济体来讲，不欠债是不可能的，也是不应该的。

为什么这么说呢？达利欧说，对一个国家来讲，通过信贷手段承担债务，相当于将未来的钱提前拿到现在来用，可以获得更多的资源发展经济。如果因为害怕承担债务，放弃信贷手段，就会错过发展机会，这比欠点债更糟糕。

举个例子你就明白。比方修地铁，非常耗钱，如果不借钱，只用财政收入的盈余去修地铁的话，可能得花上20年时间才能修一条地铁。如果借钱修地铁，一年就能修一条。虽然欠了银行钱，但是，修地铁带来的沿线土地涨价、人口流入、经济发展，可能只用5年就把欠银行的钱给还上了。所以，现实中，所有的城市都会选择借钱修地铁，不会有谁因为害怕债务，非得把钱全部备齐再开工的。这就是信贷的好处。

为什么会出现债务危机呢？借钱太多，还不上了。无论是个人、组织还是整个经济体，出现债务危机的原因都是这个。既然知道了借钱太多会还不上，为什么还要借那么钱？其实，并不是大家头脑发热，而是一种很合理的反应。比方，当经济形势大好，你制造的产品供不应求的时候，你就会想着借更多的钱用于扩大再生产，这样你可以获得更多的收入。你要是不借钱你就是傻，因为，你不这么做，你的同行也会这么做，它们就抢占了大量的市场份额。但是，如果大家都这么做，就会出现产能过剩，价格下跌，收入下滑，这个时候，你的债务却没有减少。债务危机就这么出现了。

信贷具有自我强化的特点，原因就在这里。当你的同行都在借钱扩大再生产的时候，你也必须借钱用于扩大再生产。大家一起借钱，就会把信贷的雪球越滚越大。一直滚到入不敷出，资不抵债、现金流断裂的时候，形势就会掉头向下，出现债务危机。

这个时候，企业和金融机构一家家被债务压垮，股市崩盘，实业崩溃，经济萧条。等到经济触底回升的时候，前面提到的情况就会再来一轮。这样的一升一降，反反复复，也就形成了人类始终难以摆脱的债务危机周期。按照达利欧的研究，这种周期性的大型债务危机，大约十几年左右就会出现一次。

债务危机的过程

按照达利欧的模型，债务危机有两类，一类是通缩型的债务危机，另一类是通胀型的债务危机。

通货紧缩型的债务危机，是指由于流动性不足导致的债务危机。主要发生在那些能够自主制定货币政策、债务以本国货币为主的国家，比方美国的次贷危机就是通缩型债务危机。

通胀型债务危机，多发生在不能自主制定货币政策，债务又多以外币计价的国家。比方一战后的德国，就是这种情况，当时就发生了严重的通胀型的债务危机。

这两类危机，在达利欧那里，被提炼称了一个模型，这个模型由六个阶段构成，先是上升过程的三个阶段，分别是，早期，泡沫，触顶；然后是下降过程的三个阶段，萧条，去杠杆，正常化。对于普通人而言，我们就只记住一个完整的周期，包括一个上升过程和一个下降过程就行了。

接下来，我们就以2008年美国次贷危机为例，描述一下债务危机的全过程。

先看上升过程。美国次贷危机大爆发是在2008年，但是，这轮债务周的起点，却要从2001年算起。2001年，美国经历了一次不太严重的经济衰退，之后便走上正轨。走上正轨之后，形势一片大好，这个时候，个人、企业、国家都对未来充满信心，所以都开始借债。就向我们说的，在这个阶段，谁不借债谁就傻，因为增加的债务可以换来更多的收入。这个阶段的信贷是健康的，是债务周期里的黄金年代。

信贷具有自我强化的特点，无论是出于人性的弱点，还是企业扩大再生产的需要，债务都是越借越多。借着借着就出现了泡沫，不要害怕泡沫，因为，在泡沫阶段，债务规模虽然在不断扩大，但是经济数据也是一片大好，市场热火朝天，实际上赚钱效应是很好的。从2004到2006年，美国就处在泡沫阶段。

泡沫阶段会助推大家疯狂借钱，也会助推金融机构疯狂放贷，很多收入不稳定、信用不好的人，在这个阶段能获得金融机构的贷款，从而推动了房价以及各种资产价格的上涨。

但是，泡沫总会破裂，因为，债务是刚性的，而收入却有各种不确定性。越借越多的债务，总会遭遇收入不及债务支出的那一天。2007年，美国的泡沫达到了顶部。顶部是什么情况？就是大家都觉得市场还能更好，实际上市场已经没法变得更好了。这时候，周期便会掉头向下。

2007年，泡沫到达顶峰的人，有一些信用不好的人，由于入不敷出，开始还不起房贷了。一个人还不起房贷对银行影响不大，如果很多人都还不起房贷，银行就有破产的风险。因为，大量借出钱的钱收不回来，不但会造成直接的经济损失，还会造成其他在该银行有存款的人，由于害怕该银行倒闭，都要把自己的钱从该银行取出来，这就会出现银行最不愿意见到的挤兑。

一旦出现挤兑，银行就会倒闭，乐观情绪一夜之间荡然无存，房价掉头向下，越来越多的金融机构被拖入困境。一开始是小银行，后来是大银行，再后来是房地美和房利美这样的金融巨头。

2008年，华尔街最大的五家投资银行，竟然有三家轰然倒下。然后，危机向其他领域蔓延，友邦保险的母公司美国国际集团一个季度亏损高达600多亿美元，连通用汽车也陷入了需要破产保护的境地。

股市也是受害者，2008年，美国股市跌去了40%。当年第四季度的失业率超过10%，达到50多年来的最高水平。这就是达利欧模型所描述的，萧条阶段的典型场景。

萧条阶段之后，就是漫长而痛苦的去杠杆阶段。只有削减过度膨胀的债务规模，才能让经济体所提供的现金流重新实现平衡。走完这一步，也就走完了整个债务危机周期。美国是在2011年的时候，完成了一个完整的债务危机周期，经济重回了正常化轨道。

上面是通缩型债务危机的全过程，下面说说通胀型的债务危机。

在上升阶段，通胀型的债务危机，跟通缩型的债务危机，表现差不多，你可以当成是一样的。只有到了萧条阶段之后，情况会有些变化。

有哪些变化呢？如果一个国家发生通胀型债务危机，到了萧条阶段，除了会出现金融机构和企业倒闭之外，还会出现外资加速逃离、外汇储备快速消耗的情况。在这种情况下，这个国家的货币会急剧贬值，汇率一落千丈。在特定情况下还有可能引发恶性通货膨胀。一战后的德国就遭遇了这种情况。

上面就是达利欧债务危机模型的主要内容。达利欧认为，无论是通缩型债务危机，还是通胀型债务危机，它们的发展周期是类似的，都是先经过一个从早期到泡沫到触顶的上升过程，再是一个从萧条到去杠杆到正常化的下降过程。整个过程，大约需要12年。

到这里，我们对《债务危机》的分享就结束了，最后再总结一下。债务危机是不可避免的，因为，它源自于人性的弱点和经济发生内生性的要求。

债务危机分为通胀型债务危机和通缩型债务危机，这两种危机，在周期里的表现是差不多的，只有到了最后的萧条阶段，才有所区别。区别就是，通胀型的债务危机，会伴随着外资加速逃离的情况。

【来源】妙投APP

免责声明
（上下滑动查看全部）

任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资有风险，过往业绩不预示未来表现。财经早餐力求文章所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等。本文仅代表作者本人观点。