巴菲特退休倒计时：时代传奇落幕，两大谜题待解

巴菲特退休倒计时：时代传奇落幕，两大谜题待解

就在昨天，95岁高龄的“股神”巴菲特在感恩节公开信中表示，已在为卸任伯克希尔CEO做最后的安排。这预示着他长达60年执掌伯克希尔的时代即将落幕，我们再也难见到老股神亲笔撰写的股东信。

随着老股神的退休，长期围绕伯克希尔的两个秘密变得愈发神秘：世界上还会出现下一个巴菲特吗？向来痛恨持有现金的巴菲特，为何在退休前夕，让伯克希尔的现金储备达到历史新高？

今天我们就来回顾这位老股神的一生，看看普通人能否成为下一个巴菲特，以及伯克希尔手握巨量现金背后的秘密。

有人说，巴菲特早已把炒股赚钱的“财富密码”公之于世——若严格遵循长期主义、复利效应，寻找有宽阔护城河的公司，难道不能发家致富？

答案其实是否定的，绝大多数人成不了下一个巴菲特。全世界不少人早已将巴菲特致股东的信、巴菲特与芒格的投资方法倒背如流，却依然在炒股中亏损。原因在于两个关键因素不容忽视：一是时代造就了巴菲特，二是巴菲特的价值投资远没有那么容易复制。回顾他的投资生涯，我们便能理解其中缘由。

1930年，巴菲特出生于奥马哈的上流家庭，父亲曾担任国会议员。他8岁随父亲参观纽交所，11岁买下人生第一只股票，12岁便立志30岁前成为百万富翁。1954年，24岁的巴菲特师从投资大师格雷厄姆；两年后，26岁的他回到奥马哈自主创业，向亲朋好友筹集10.5万美元成立基金。在之后的13年里，该基金年化回报率高达29.5%，助他完成早期资本积累。

1965年，巴菲特买下一家濒临倒闭的纺织厂，这便是后来鼎鼎大名的伯克希尔。但他很快发现纺织生意毫无前景，这次投资以失败告终。巴菲特也意识到，炒股不应再使用“捡烟蒂策略”——即用大幅低于账面价值的价格收购公司，等待股价反弹。这类“便宜货”往往因业务走下坡路才低价，稍有不慎便会巨亏。此后，他调整策略：用合理价格收购优质公司并长期持有，同时将伯克希尔转型为专业投资平台。

1972年，巴菲特以2500万美元买下净资产仅800万美元的喜诗糖果，展现出对优质企业支付合理价格的魄力；1988年大举买入可口可乐，更成为投资界的经典案例。政府雇员保险公司、华盛顿邮报等也都是他的得意之作。就连被不少股民吐槽的中国石油，巴菲特也曾精准布局：2003年以1.62港元买入中国石油H股，2007年以12港元卖出，5年涨幅达640%。可见，能以合理价位买入优质公司，同样至关重要。

2016年起，巴菲特开始大举调整持仓。纵观其一生，为投资者创造的长期年化复合回报率高达19.9%。但鲜为人知的是，若1956年不投资巴菲特的基金，而是购买标普500指数，复合回报率也能达到10.2%，且之后还有涨幅更猛的纳斯达克指数。过去70年，英、德、法、日等发达国家的股市涨幅，均难与美股匹敌。因此有人说，是时代成就了巴菲特。

巴菲特能取得如此成就，一个关键原因是他出生并投资于美国。1956年他创立投资合伙企业时，恰逢美国战后经济腾飞。作为全球经济霸主，美元霸权与科技创新持续推动美国企业盈利增长，他持仓的可口可乐、苹果等公司，还受益于美国企业的全球市场扩张。

二战前后，大量财富与人才涌入美国，使其早早进入消费型社会，带动食品饮料、零售等行业爆发，巴菲特投资的可口可乐、喜诗糖果恰好踩中这一趋势。即便美国经历过70年代滞胀、2008年次贷危机等严重危机，但每次都成功扛过，这为巴菲特提供了“别人恐惧我贪婪”的逆向投资机会，他在美股下跌时越跌越买，最终斩获暴利。

巴菲特难以被复刻的另一大因素，是价值投资本身的高门槛。普通人最大的难题，是如何分辨一家公司是否为“好公司”、是否拥有“真护城河”。若长期持有劣质公司，持有时间越长，亏损越多。比如前几年的白酒行业，曾是价值投资的标杆，如今却被吐槽为“价值陷阱”；即便巴菲特本人，也有看错的时候，康菲石油、卡夫亨氏、美国运通等投资均出现亏损。

那普通人炒股就只能束手无策吗？巴菲特早已给出答案：对于绝大多数人而言，长期持有代表本国经济的指数基金，才是积累财富最可靠的方式。

至于一贯痛恨持有现金的巴菲特，为何在退休前夕允许伯克希尔手握3800亿美元现金，并持续减持股票？目前有两种说法：一是他看空美股，认为全球股市当前缺乏优质投资机会；二是他为接班人铺路——年底即将接任伯克希尔CEO的现任管理层，若接手满仓账户，抛售会被吐槽“否定巴菲特的眼光”，不抛又不利于公司后续运作，留足现金能避免接班人陷入两难。从这一点不难看出巴菲特的睿智。

无论如何，从芒格去世到巴菲特退休，一代投资传奇即将落幕。即便再聪慧的大脑，也难逃自然规律。我们或许成不了下一个“股神”，但可以追寻金钱之外的生命意义，正如巴菲特所言：“我将归于沉寂，有钱也不能让人不朽。”