减肥药双寡头格局生变？礼来市值逼近万亿 口服药明年有望上市

美东时间11月12日，据同花顺数据，礼来（LLY.US）收涨2.95%，收于1017.78美元/股，再创历史新高，市值达9621.9亿美元，逼近万亿美元大关。

日前，美国总统特朗普宣布与礼来和诺和诺德（NVO.US）达成协议，大幅削减部分减肥药（包括即将上市的口服药）的价格。根据协议，从2026年开始，患有肥胖并伴有其他疾病（如糖尿病前期或心力衰竭）的Medicare和Medicaid患者，将能以大幅降低的价格获得礼来的Zepbound和诺和诺德的Wegovy等所谓的GLP-1药物，标价约为每月245美元，Medicare患者自付额为50美元。有高级政府官员表示，礼来和诺和诺德即将推出的口服减肥药的起始剂量（在获批后）将在Medicare、Medicaid或TrumpRx渠道中统一为每月145美元。

对于这一大幅降价协议，高盛在最新研报中表示，这本质上是一场战略性的"以价换量"交易，尽管价格降幅超出预期，但Medicare渠道首次开放带来的巨大销量增长潜力将显著抵消定价压力。协议通过大幅降低药品月费，成功解锁了此前不确定的数千万医保（Medicare）和医疗补助（Medicaid）患者市场，预示着销量的巨大增长潜力。

尽管协议巩固了礼来和诺和诺德的双寡头垄断地位，但高盛明确看好礼来。高盛表示，凭借更强的市场份额、更快的口服药上市预期以及更积极的管理层姿态，礼来处于显著优势地位。相比之下，诺和诺德则面临更为直接的增长压力和多重逆风。

另外，日前，诺和诺德还在针对Metsera的激烈竞购战中败给了辉瑞（PFE.US），辉瑞最终以100亿美元的价格成功收购了减肥药初创公司Metsera Inc.。诺和诺德本希望通过收购Metsera，增强其在减肥药领域的竞争力，以应对日益激烈的市场格局。FTC对诺和诺德的收购方案提出了担忧，认为其提议“可能违反”并购前审查法律的程序性规定。

据高盛预测，全球减肥药物市场规模在2030年有望突破1000亿美元。而礼来凭借先发优势和技术壁垒，正迅速抢占这一蓝海市场。高盛认为，礼来的口服减肥候选药物orforglipron代表着“整个生物制药覆盖范围内最重要的新产品周期之一”。orforglipron有望在2026年第一季度上市，比原预期的第二或第三季度提前。高盛估算，这可能为礼来在2026年带来至少10亿美元的增量收入。