美国政府将重启，黄金等价格大幅反弹，美元指数为何还保持稳定？

美国史上最长的政府停摆即将结束，但要全面恢复正常运作可能还需数日，部分机构甚至得一周或更久。因为薪资系统需要更新以补发停摆期间的工资，停滞长达43天的拨款发放、贷款申请和客服积案也需尽快清理，延误的各种许可、工作场所检查及政府合同审也批在各联邦机构中堆积如山。

并且，上述各项重启工作都要等到国会正式通过拨款法案并由总统特朗普正式签署后才能开展，虽然众议院已于周三晚间通过参议院已批准的临时拨款法案，但许多政府机构可能要到周五或下周一才能开始恢复运转，具体进程取决于法案在国会的推进速度。

而我前面的文章里说过，市场大庄家最好的操作时机就是政府关门期间，因为此时的市场（交易所也缺人）缺乏监管，而随着监管的恢复，其也将进入最终的交易趋势确定位置，到底是拉升出货，锁定筹码峰（黄金、科技股），还是顺势让市场冲入更高的位置，从而让更多的流动性进入市场沉淀！但是，不管是哪种方向，美元都注定会有一个较大的波动期！

而近期美元之所以强势，核心的原因是市场缺美元，这么多的流动性都在美债、黄金、股票、比特币里沉淀着，而全球主要经济体央行又都在积极发行美元债融资，加上美联储缩表要到12月才结束，各国央行Q4又普遍有宽松的货币政策预计，这就让市场的美元流动性持续紧张，因此面对各种美元定价的衍生品价格冲击，美元依旧相对强势！

除此之外，还有一些辅助定价因素也在干扰市场的定价相关性：

一、美联储政策预期的分化与经济韧性的支撑

市场对美联储 12 月降息的预期升温至 69.6%，但美联储内部的分歧显著加剧，部分官员（如波士顿联储主席柯林斯）强调 “进一步降息的门槛相对较高”，并指出需维持高利率以抑制通胀，而特朗普的核心幕僚，哈塞特说，如果被提名接替鲍威尔担任美联储主席，他希望在12月的政策会议上实施更大幅度的降息。

这种鹰派表态与鸽派预期形成博弈，削弱了降息预期对美元的压制作用。与此同时，美国经济数据虽然不完善，但目前的数据显示劳动力市场仍具韧性，叠加道指创 48254.82 点的历史新高，强化了市场对美国经济 “软着陆” 的信心，吸引国际资本流入美元资产，减少了市场的美元现货供给。

此外，别忘了美联储11 月会议纪要显示，很多官员其实认为缩表可与降息并行，这一立场向市场传递了 “总量宽松但结构收紧” 的信号，有助于稳定美元价值。

二、非美货币疲软抵消了美元的潜在下行压力

其实人民币走势并不影响美元，美元指数是对一篮子货币的加权平均，其中欧元占比高达 57.6%。欧元区经济的疲软直接拖累了欧元汇率：德国 10 月服务业 PMI 仅为 45.7，创三年新低，叠加欧洲央行释放的宽松信号，导致欧元兑美元仅微涨 0.08% 至 1.1592。

而在日元方面，尽管日本财务大臣发出了明确的干预警告，但日本政府在一份经济刺激计划草案中也承诺，将“毫不犹豫地”增加支出，以支持处于摆脱停滞边缘的经济，因此，美元兑日元仍突破 154.8150，反映出市场对日本央行维持超低利率的预期。英镑兑美元则因英国首相斯塔默领导权的不确定性下跌 0.12% 至 1.3134。非美货币的集体走弱，使得美元指数在降息预期下仍保持稳定。

三、黄金等与美元的双避险逻辑已经常态化

传统上，黄金与美元呈负相关关系，但今年两者同步走强走弱的现象经常出现，实际上是定价因素发生了变化！

而一旦美国政府停摆风险缓解后，市场对美元的即时需求上升，尤其是在美债市场恢复交易后，资金回流美国国债，推动美元汇率。

但同时，全球地缘政治风险和货币体系重构压力促使投资者配置黄金作为 “终极支付手段”。这种需求并非以抛售美元为前提，而是通过增持黄金实现资产多元化，也就是用美元买黄金，因此未对美元形成直接冲击，但我们上海金交所用人民币买黄金会对这个市场形成冲击，因为黄金的资金吸引和流动性结构被破坏了。

当然，近期的黄金价格上涨还包含了货币政策预期的提前定价。尽管当前美元利率仍处高位，但市场已开始押注未来降息将降低持有黄金的机会成本，这种预期驱动资金提前布局黄金，形成了与美元短期强势并存的局面，但总体上当前黄金在comex端的定价已经不像过去存粹了。

此外，由于当下国际原油价格大幅下跌（美油跌 4.19% 至 58.48 美元 / 桶）对美元指数产生间接支撑。作为全球主要能源进口国，美国油价下跌缓解了通胀压力，降低了美联储激进降息的必要性，同时增强了美元的购买力，而且，由于OPEC 下调全球石油需求预估，导致能源出口国的美元收入减少，也间接减少了其他市场上美元的供应（大户都是消费大国）。

总而言之，在全球经济不确定性高企的背景下，美元的 “避风港” 属性被市场一直在低估，而美元指数的走势，实际上并不取决于黄金，未来，我预计相对强势逻辑下，美元指数不太会大幅下挫，黄金的话，目前从3900左右，上升到4200附近，交易量温和放大，有句话怎么说来着，多头不死，空头不止，反之亦然，这个位置，上下600点的空间，做波段比做单边都方便。