环宇证券｜盈利接棒估值 配置更趋均衡

临近年末，各大券商纷纷开始布局2026年。据上海证券报记者不完全统计，截至11月11日，已有国泰海通、东吴证券、开源证券、华泰证券、中信证券、中信建投、国盛证券等券商举办了2026年度策略会，中金公司、东方财富证券等将在11月中下旬举行。从已发布的策略观点看，机构普遍预期2026年宏观经济将平稳运行，A股市场有望延续震荡上行态势，市场驱动力正从估值修复向盈利基本面转变。

在宏观经济层面，机构普遍预期2026年国内经济将保持平稳运行，政策端将继续提供支撑。
国泰海通宏观首席分析师梁中华在演讲中表示，2025年宏观经济总量稳定，但结构分化明显，供需分化和量价分化问题依然突出。因此，内需偏弱仍是2026年政策需要着力解决的问题，而物价就是关注内需变化的核心指标，稳增长关键在于稳价格。
东吴证券认为，消费需求改善、货币流动性提升及人民币步入升值周期，将共同推动物价合理回升。他表示，坚实的商品出口基本盘、外资回流人民币资产及美元中长期走弱初显，将推动人民币进入新一轮升值周期，预计2026年至2027年人民币对美元有望升到6.40至6.50区间。
开源证券认为，扩大内需将成为重要主线之一。通过服务业放开外资准入、加大消费基础设施建设等“做加法”，以及稳步推进“反内卷”、化解过剩产能等“做减法”，有望实现供需新平衡。
环宇证券预计，2026年政策将在供需两端发力以实现5%左右的经济增长。供给端或“增减”并行，在增加优质消费供给的同时，继续“反内卷”以减少低效产能。
对于2026年市场走势，机构在整体乐观的基础上，预计市场驱动力将从估值修复转向盈利改善。不过，对于市场的节奏判断，不同机构略有差异。国泰海通认为市场高度有望挑战十年前高点，中信建投预判指数震荡上行但涨幅放缓，开源证券则提出“平顶慢涨”论调。
多家机构提示明年要更关注基本面。开源证券策略首席分析师韦冀星表示，2026年市场的驱动力将从“资产重估”转为“盈利修复”。在经历“资产重估”后，2026年前后更可能出现“平顶过渡至慢速上行”格局，而非“快速冲高回落”，“平顶”阶段后将迎来“盈利修复”主导的稳健上行行情。