避险情绪升温，红利策略成主线！农行工行新高背后的市场信号

【盘面分析】

金融市场又开启“神仙打架，小鬼遭殃”的局面，外围市场依然是“谈了又谈”、“加了又加”，企业都还没来得及反应，A股市场就已经开始玩起了闪崩模式。A股市场继续上冲的观点不变，机构资金在这里减仓也是逼不得已，“谈完了”资金又回来了，一根阳线改变你的信仰你信不信？现在的关键还是“赚钱难”，市场已经开启了高低位切换，高位标的破位没有死守，低位标的只要没有“雷”守一守还是会有惊喜的！骑牛看熊还是那句话：“再难做，这也比熊市强，坚决不离场！”

骑牛看熊发现政策性金融工具投放有望提振银行信贷需求，区域性银行资产扩张有望保持韧性。银行净息差降幅持续收窄，核心业绩呈现筑底企稳态势，行业估值有望持续修复。险资继续增持银行板块， 未来仍有增量布局空间， 银行投资价值持续凸显。十五五规划出台推动银行业转型，银行三季度净利改善延续，关注变革进展及基本面修复机会。银行中期分红力度不减，红利价值持续凸显。结合多维增量资金加速银行估值重塑，继续看好银行板块配置价值。经济环境目前尚未显现强劲复苏特征，继续看好高股息红利策略，并关注低估值、有变化标的。

三大指数集体低开，两市个股开盘跌多涨少，题材板块方面油服开采、保险、游戏等板块表现较强，光伏设备、培育钻石、电池等板块表现较差。银行板块逆势走强，工业银行、农业银行再创历史新高，A股总市值突破2.69万亿元，重庆银行、光大银行等涨幅靠前，宏观经济仍延续弱复苏态势，银行业基本面表现尚未见明显改善，高股息策略继续演绎。在国家队、长期资金入市以及公募基金积极配置下，银行板块估值实现了稳步复苏。个股来看，具有稳定基本面表现和分红确定性的优质银行涨幅相对更高。

光伏概念延续强势，钙钛矿电池方向领涨，国晟科技8天4板，拓日新能2连板，金辰股份、中来股份等纷纷跟涨，该所游经碧研究员领导的科研团队近期研制出光电转换效率为27.2%的钙钛矿太阳能电池原型器件，相关成果近日在国际学术期刊《科学》发表。油气板块表现活跃，准油股份涨停，通源石油涨超10%，惠博普、贝肯能源等纷纷跟涨，从我国最大页岩油生产基地长庆油田传来喜讯——页岩油累计产量突破2000万吨，标志着我国“页岩革命”取得重大成果，陆相页岩油迈入规模效益开发新阶段。

大消费板块再度逆势活跃，食品饮料方向领涨，中锐股份、三元股份3连板，东百集团6天4板，安井食品、中粮糖业等纷纷跟涨，会议指出，在大力提振消费等方面出台更多细化措施，高质量编制商务领域系列专项规划。脑机接口概念逆势走强，浙江东日3连板，爱朋医疗涨超16%，倍益康、创新医疗等跟涨，由上海阶梯医疗科技有限公司自主研发的“植入式无线脑机接口系统”目前已正式进入国家药品监督管理局医疗器械技术审评中心的创新医疗器械特别审查程序。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周三在4000点附近震荡，这个位置已经熬了2周多，市场该出现新的方向了，欧美股市继续向上，A股这里不会深跌。北交所多家上市公司近日陆续召开2025年第三季度业绩说明会。截至11月9日，已有民士达、同惠电子、诺思兰德、星图测控等10余家企业就前三季度的经营成果、面临挑战及未来战略与投资者展开深入交流。接下来注意上证指数能否在4000点之上稳住。

创业板指数周三出现明显回调的走势，3连阴的走势有望向下补掉缺口，这个位置要注意超跌后的反弹机会。尽管部分公司受行业周期、成本上升或研发投入加大等因素影响，短期利润有所承压，但多家企业在半导体、机器人、新能源、航空航天、生物医药等新兴领域的布局已展现出良好的增长潜力与长期发展信心。接下来注意创业板指数能否在3080点之上稳住。

【淘金计划】

从市场流动性来看，追求稳健回报的绝对收益资金持续入市，应该是未来资本市场增量流动性格局的核心特征，一定程度上推动了A股宽基指数波动率步入长期下行趋势；工具型产品逐步抢占传统主观多头产品市场份额，可能会阶段性放大局部板块和主题的波动，但并不影响大局。从行业配置来看，三大线索值得重视：一是资源/传统制造产业提质升级，把份额优势转化为定价权和利润率持续抬升；二是中企出海与全球化，大幅打开利润增长想象空间和市值天花板；三是AI进一步拓宽商业化应用版图，延续科技板块的趋势，并放大中国企业相对竞争优势。

题材板块中的油服工程、白色家电、银行等概念是资金净流入的主要参与板块，光伏设备、培育钻石、电池等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现今年前三季度农业银行净其他非息收入增速（31.7%）在四大行中排名第一，并且，Q1 在工行、建行净其他非息收入显著负增长的情况下，农业银行甚至逆势高增45.3%。农业银行金融资产因公允价值变动形成的浮盈规模领先四大行，特别是Q1 债市大跌情况下，依然“逆势”实现浮盈。对于农业银行金市所取得的优异成绩，我们认为，主要与其公允价值变动损益的逆势高增有关。

与同业不同的是，农业银行不仅实现了连续的单季浮盈，Q1/Q3 债市调整期间的浮盈表现反而好于Q2 债市回暖时期。因此，我们推测农业银行准确把握了债券交易点位，尤其是在2 月份债市利率快速大幅上行期间实现了利率高点的有效买入，形成了低持仓成本的优势。

　　2025 年宏观经济仍延续弱复苏态势，银行业基本面表现尚未见明显改善，高股息策略继续演绎。资金面来看，险资长线资金、国家队、公募基金仍有较强增配银行的动力。国内银行基本面延续筑底，以底线思维、高置信度、高胜率为核心诉求的配置型需求安全边际进一步提升。

一方面，结构性货币政策工具、财政配套支持、差异化监管等将持续引导银行加大对包括普惠小微、科创在内的重点领域信贷投放力度，有助银行信贷结构优化。另一方面，推动普惠小微经营主体综合融资成本稳中有降，银行息差或仍面临一定压力；同时，部分小微主体不良风险仍需关注。普惠客群基础、风控能力和数字化水平或为银行普惠金融业务的核心竞争力所在。

　2025 年以来A 股呈现出一个核心特征是“红利”与“科技成长”两大风格的显著分化与快速轮动，形成了“跷跷板格局”。外部环境不确定性升温时，资金涌入现金流稳定、高分红的红利板块以寻求“当下确定性”；市场风险偏好回暖，资金又迅速转向科技成长赛道，搏取“未来的高弹性”。

板块配置上，国内银行实际经营和预期的底部进一步夯实，以底线思维、高置信度、高胜率为核心诉求的配置型需求安全边际进一步提升。但由于经济环境目前尚未显现强劲复苏特征，因此银行板块内部仍难以全面切换至顺周期品种，继续看好高股息率红利策略。