巴菲特的最后一课：当2.7万亿现金成为时代隐喻

从1965年买下伯克希尔·哈撒韦这家纺织厂开始，巴菲特写了整整六十年的股东信。这习惯比他持有可口可乐的时间还长，比他与芒格的友谊晚不了几年。如今，这位身家近1500亿美元的九旬老人，在感恩节前的最后一封信里说：“伟大并不来自巨额财富。”这话从他笔下流出，像一位老船长卸任前，把罗盘交给后辈时说的：风浪要来了，指南针比黄金值钱。

一、2.7万亿现金：一种“非典型”沉默

2025年三季报显示，伯克希尔账上躺着3816.7亿美元现金，折合人民币约2.7万亿

。这个数字什么概念？它超过了泰国一年的GDP，足够买下整个越南股市三分之一的市值。更关键的是，这笔钱不是躺在活期账户里睡觉——超过3000亿买了短期美国国债，占美国国库券市场近5%。也就是说，巴菲特成了美国财政部的超级债主。

但反常的是，伯克希尔已连续九个季度不回购自家股票，连续十二个季度净卖出其他公司股票。2024年二季度，他单季减持苹果4亿股，把持仓砍掉了七成。那时候苹果股价185美元，到2025年10月涨到了270美元，市值突破4万亿美元。有人算过，这笔“踏空”让巴菲特少赚了500亿美元。市场的嘲笑声还没落地，他又在2025年7月到8月，从美国银行累计套现62亿美元，彻底清仓了富国银行、美国合众银行。

这不是简单的“恐高”。2025年，美股七巨头总市值突破20万亿美元，占整个市场34%。作为对比，2000年纳斯达克泡沫顶峰时，科技股占比才6%。英伟达的市值超过了日本全年GDP，苹果的市值比英国GDP还高。当所有人都沉浸在“某种叙事”带来的狂欢里，巴菲特的选择是：关掉交易软件，数现金。

他怕什么？表面看，是怕美元信用松动。2025年美元指数从109跌到98，相关部门停摆创纪录地超过30天，财政赤字像滚雪球。但更深层的焦虑，或许来自他2001年股东大会上的那句老话：“金融公司的风险从财报难以察觉，等问题暴露时为时已晚。”

当年他清仓房地美，就是因为看不懂它承担风险的方式。今天他对苹果和美国银行的撤退，同理。

二、错失与得到的算术题

市场上不少声音说巴菲特“老了”。段永平曾公开问：“从AI的回答看美股泡沫并不大，不理解巴菲特的操作。”

这问题问到了关键——当我们用线性思维预测技术革命时，巴菲特在用周期思维计算风险溢价。

他放弃的500亿美元潜在收益，换来的是3816亿美元的安全垫。这笔钱在2020年疫情前是1370亿，在2008年金融危机前是443亿。历史数据显示，每次伯克希尔现金储备飙升到阶段性高点，接下来的18个月里，美股总会出现至少15%的回调。这不是巧合，而是巴菲特用六十年时间验证的“现金氧气理论”：别人贪婪时我恐惧，不是为了道德优越感，而是为了在所有人窒息时有口气喘。

2025年前三季度，伯克希尔运营利润大涨33.65%，达到134.85亿美元。保险业务承保利润增长超200%，铁路、能源板块稳健盈利。这说明什么？说明老爷子在“守”。他不再追求每年20%的复合增长率，而是确保在任何极端情况下，公司都能活下去，且活得不错。

这种转变背后，是伯克希尔即将迎来的权力交接。格雷格·阿贝尔将在年底接过CEO职位，巴菲特明确表示会保留相当规模的A类股，直到股东对新团队的信任“达到过去对我和芒格的程度”。这3816亿现金，既是给阿贝尔的“登基红包”，也是一张必须谨慎使用的“军令状”。

三、“人生远不止金钱”的潜台词

信中巴菲特说，自己人生的“下半场”比“上半场”更好。这话听起来像退休老干部的客气，但结合他最近的动作，弦外有音。

从2025年起，他将加快向子女基金会捐赠财富。这不是简单的遗产分配——他要求子女必须将至少90%的捐赠用于解决“那些政府和市场都无暇顾及的问题”。这话很微妙。过去四十年，美国政府减税、市场逐利，留下了教育鸿沟、基础设施老化、社区解体等“公地悲剧”。巴菲特的捐赠，某种程度上是对“美国模式”缺陷的私人修补。

他写道：“当你在帮助他人时，就是在帮助整个世界。”这句话的英文原版更直白：Helping others is helping the world。在感恩节这个时间点发表，像是在回应美国社会的撕裂。2025年，从关税战到联邦停摆，从科技巨头垄断到基层治理失灵，美国社会的共识基础正在松动。一个身家千亿的老人，用财富的重新分配，表达对系统性困境的回应。

这种回应也体现在他的投资观里。他不再追逐“改变世界”的科技股，反而重仓日本五大商社。这些商社不直接代表日本经济，而是全球化供应链的“活化石”——业务横跨农业、矿产、电信，稳健得像百年来的季风。巴菲特看中的，是它们在乱世中的“反脆弱”能力。

四、预测：当现金成为最危险的资产

巴菲特的“最后一课”，给市场留下了三个悬念。

第一，美股调整何时来？历史经验显示，当伯克希尔现金占比超过总资产35%时，市场通常在未来12-18个月进入熊市。2025年三季报，这个比例是38%。更关键的是，当前美股七巨头的估值，完全建立在“某种叙事”的永续增长假设上。一旦叙事降温，资金流向改变，34%的市值占比会让指数崩塌得比2000年更惨烈。

第二，美元资产还安全吗？伯克希尔把80%的现金押注美国国债，本质上是赌美国财政信用不会短期崩盘。但2025年相关部门停摆、赤字失控、美元指数下跌0%，这些信号表明，美元霸权的底层逻辑正在松动。巴菲特的现金，可能从“安全垫”变成“温水池”。

第三，继任者如何破局？格雷格·阿贝尔面临的考验，不是维持每年15%的回报率，而是在泡沫破裂时，用3816亿美元现金拯救伯克希尔的品牌价值。KBW投行已罕见下调伯克希尔评级，理由是“信息披露不足，投资者可能因巴菲特离开而却步”。这提醒我们：个人崇拜塑造的企业价值，终究要回归制度本质。

尾声

巴菲特的信最后说：“伟大并不来自巨额财富、巨大的曝光度或者巨大的权力。”这句话像一把钥匙，解开了2.7万亿现金的谜题。这位在资本市场里游弋八十年的老鱼，最后选择上岸，不是因为水域干涸，而是因为他看清了：真正的护城河，不在财报里，不在K线中，而在人们对价值最朴素的信仰里。

现金是氧气，但只有能呼吸的人才需要它。伯克希尔这3816亿现金，等的不只是一个熊市，而是一个新时代的到来——在那个时代里，“帮助整个世界”比“拥有整个世界”更有价值。

参考文献

: 《3816亿美元！伯克希尔现金储备再创新高，巴菲特将不再撰写致股东信》，腾讯新闻，2025年11月2日

: 《巴菲特囤2.7万亿现金、抛70%苹果！股神嗅到了什么危机？》，网易，2025年11月7日

: 《3816亿美元！伯克希尔现金储备再创新高，巴菲特将...》，腾讯网，2025年11月2日

: 《3817亿美元！伯克希尔现金储备再创新高!巴菲特为何囤这么...》，新浪财经，2025年11月3日 : 《巴菲特3816亿现金：不是闲置，是周期预判下的“攻防布局”》，腾讯新闻，2025年11月2日