谦恒创汇:中国资产迎红利时代 聚焦三大主线投资机遇

11月11日，中信证券在深圳举行主题为“猛进新征程”的2026年资本商场年会。在资本商场论坛中，中信证券多位首席分析师以为，我国经济将连续在动摇中复苏的态势，微观方面将继续以积极的财政方针与适度宽松的钱银方针供应有力支撑。

在全球环境、科技趋势与准则革新的共同驱动下，我国财物的盈利年代已然开启，从制造业定价权重估、企业出海深化到科技行情连续，三大装备主线明晰浮现。

我国资本商场迈入全新开展阶段

“我国资本商场已迈入全新开展阶段，勃发蓬勃生机。”中信证券总经理邹迎光在致辞中表明，展望“十五五”时期，在全球环境、科技趋势与准则革新的共同驱动下，我国资本商场将出现新的特征，在新征程上猛进前行。

详细而言，邹迎光以为，全球变局下的工业与金融重构带来外部破局契机，当前百年变局加速演进，全球工业与金融格式正在深度调整，我国世界影响力与全球管理参加能力继续增强。在工业层面，我国制造在杂乱环境中显示强大耐性，本年前三季度出口同比增长7.1%，全工业链优势杰出，未来更多本乡龙头企业将向跨国巨子转型，完成比例优势向定价权的转化。在金融层面，地缘形势改变与大国博弈加重了全球金融商场的脆弱性，资金区域与财物类型再平衡成为一致，这一过程将推进我国财物价值重估继续提速。

在科技趋势方面，邹迎光表明，科技驱动下的新旧动能转换催生资本商场新机遇，我国工业关键技术打破与经济动能切换成效显著，为商场注入新生机。微观层面，人工智能、生物科技等新质生产力蓬勃开展，在多个范畴完成技术引领，改变了对中美科技距离的传统认知，推进商场危险偏好继续改进，点着全球资金布局热心。中观层面，资本商场向“新”开展趋势显着，本年A股电子职业市值曾反超银职业，未来新质生产力职业市值占比将继续提高，商场表现将更贴合新经济开展与工业世界化进程。微观层面，“科技－工业－金融”良性循环将助力经济增长动能切换，预计下一年经济将出现结构分化下的温文修复，新质生产力将安稳未来五年经济增长中枢。

在准则革新方面，邹迎光表明，准则环境优化将刻画商场生态新气象。资本商场准则的包容性与适应性继续增强，聚集投融资功用协调开展。一方面，准则设计与新质生产力职业危险偏好更兼容，能供应全生命周期融资服务，后续改革将要点开展直接融资，精准支持优质企业上市，健全优胜劣汰的商场生态。另一方面，居民储蓄向出资转化趋势杰出，我国居民权益财物装备比重仍有较大提高空间，未来将经过营建“长钱长投”环境、增加优质金融产品供应、强化上市公司报答意识，构建融资与出资的良性循环。

聚集工业晋级与内需激活

在会上，中信证券首席经济学家分明和中信证券微观与方针首席分析师杨帆分别对我国经济走势、方针导向和财物装备作出展望。

“我国经济有望连续动摇中复苏的态势，预计2025年我国经济将完成5.0%左右的增长目标，2026年将保持在4.9%左右。”分明以为，考虑基数要素及方针节奏，2026年经济增长或将出现“前低后高”的节奏。

微观方针层面，分明以为，2026年我国财政方针将愈加积极，微观方针对经济的支持力度仍将连续。详细来看，赤字率或将继续维持在4%左右，专项债额度有望提高并向项目建造倾斜；在钱银方针方面，降准降息空间仍然存在，结构性钱银东西将继续发力，央行继续进行国债买卖。

关于大类财物装备，分明以为，全球微观环境整体偏宽松，债市方面，国债利率或将先下后上，需要重视两阶段主导要素的改变；外汇方面，人民币汇率有望温文增值；商品方面，黄金作为装备财物的长时间价值仍具吸引力。

当前世界形势应战与机遇并存，国内方针总量与改革共进，“十五五”时期我国经济有望“万里豁晴川”。世界层面，长时间来看，全球工业与金融秩序正阅历决裂与重构，各国需从头审视自身战略定位，这一变局恰好为我国企业出海与人民币世界化进程带来战略机遇。

国内方面，我国方针亮点杰出，工业开展与内需激活将成为中心聚集方向。构建现代化工业体系有望完成“一子落而满盘活”的作用，科技创新、工业晋级以及综合整治“内卷式”竞赛有望获得显著成效。资本商场改革正成为推进科技工业开展的中心抓手，国企改革夯实央企科技创新主力军位置，动力改革推进工业结构向绿色低碳转型。

补齐内需短板是关键应战。“十五五”时期抱负经济增速中枢或达4.8%左右，方针重心会更多向需求端平衡。其间，服务消费的扩张是提高消费率的关键，预计方针将从收入分配改革、资本商场“财富效应”、服务消费供应增效等多维度协同发力，而出资端增长点将逐渐转向新式工业。

展望2026年，财政方针将强化逆周期调节、连续温文扩张，资金投向继续优化，城投转型成首要亮点；钱银方针落实适度宽松基调，政府债有望主导社融表现；出资端预计低位正增长，推进供需加速重回均衡。

三大装备主线益发明晰

自4月以来，A股商场继续上行，截至11月11日，上证指数报收4002.76点。以科技为主线的上涨行情进入阶段性节点后，下一阶段出资主线已成为出资者重视的焦点。

“展望2026年，我国财物的盈利年代才刚刚开始。A股全球营收敞口企业已不局限于少量公司，而是足以推进整个A股的行情，未来A股的基本面要放在全球商场需求去看，而不是单看本乡需求。

详细而言，A股上市公司正陆续从本国敞口的本乡化企业转型为全球敞口的跨国公司，我国资本商场也正从新式商场逐渐转型为成熟商场，A股不仅是我国的A股，也是全球的A股。“十五五”期间，我国企业在全球价值链分配中的位置有望进一步抬升，把比例优势转化为定价权，这是A股迈向低动摇上行行情的基础。

从商场流动性来看，追求稳健报答的绝对收益资金继续入市，应该是未来资本商场增量流动性格式的中心特征，一定程度上推进了A股宽基指数动摇率步入长时间下行趋势；东西型产品逐渐抢占传统主观多头产品商场比例，可能会阶段性放大局部板块和主题的动摇，但并不影响大局。

装备方面，可聚集三大主线：一是我国制造业定价权重估。“十五五”期间制造业将从规划扩张转向比例优势，向定价权、利润转化，提高全球工业分工位置，具有比例优势、供应弹性小、重置成本高的范畴，长时间利润率提高是中心出资头绪，要点重视有色、化工、新动力职业。

二是企业出海深化。渗透初期品类可重视利润率抬升，加速阶段需紧盯全球产能布局，出海赛道已从工业品延伸至技术服务、IP、文创、餐饮供应链等，机械、创新药、电力设备、军工职业是要点方向。

三是科技行情连续。需等待AI商业化场景的打破性节点翻开幻想空间，云侧生产力东西、个性化AI、端侧硬件及使用均有时机，且云侧定价已相对充分；当AI向端侧扩散时，我国在硬件和使用端的竞赛优势将显现，要点布局半导体、算力、端侧硬件、AI使用范畴。