又唱空了。。

今日聚焦

昨天市场整体有所回调，核心股指纷纷回落，其中双创跌超1%，反馈出市场目前依然对"三高"方向有所忌惮。

最近关于公募基金的新规陆续出炉，从严格恪守基准，到杜绝风格漂移，无不在提醒机构，要着眼长期目标，而非一窝蜂的抱团，追逐短期的利润。

这其实对于目前高配且高估的科技方向，势必构成一定的压力。此前有卖方测算过，截止Q3的公募仓位中，直接和AI相关的为4成，如果加上间接映射的，比如电力、材料等，那这一比例将达到6成。

这其中，想必有很多是风格漂移过来的，也有很多是相对基准超额配置的，这就会直接构成卖压，正如目前科技股所经历的。

反之，低配+指数高权重的方向，如金融、消费和建筑等，自然也会得到资金的回流，尤其是在一定的契机下。

关于顺周期大消费今天再多聊几句，这次的上涨主要基于CPIPPI的回暖，但依然会有很多声音质疑数据的持续性。

不过我们认为，这次的数据应该会经历一波小阳春。

首先此前最大的拖累项猪肉，在年底最后两个月将迎来基数的大幅下滑，而且下降趋势会一直延续到明年。

从下图可以看出，猪肉价格是在近期才有企稳动作的，此前是一路走低，这会为未来一年的CPI奠定不错的基础。

此外，在反内卷的风气下，外卖补贴大战已经告一段落。当时我们也聊过，这种行为实则是一种三输，对大量中小餐饮企业来说，客单价上不去。对消费者来说，走量的菜品质量得不到保障。

对平台来说，持续失血(目前恒科偏低迷的一个原因，就是在等三季报落地，看看补贴大战究竟带来了多少负面影响，不过财报出清后就能轻装上阵了，企业也可以开启回购)。

因此从CPI角度说，补贴大战的休止，有利于餐饮价格的企稳。

餐饮+猪肉，这基本上就能影响CPI 10%左右的权重了，再加上上游反内卷的传导，以及服务消费的回暖(机酒价格复苏)，因此对CPI的后续无需过度悲观。

最近瑞银发布报告预测，明年我国的CPI有望回升至0.4%，我认为这个判断一点也不激进，是合理甚至偏保守的。

当然，物价的回暖到上市公司利润的复苏，中间还需要一个传导过程。同时在房地产未见底之前，很多人的主观意识也会去排斥可选消费，而客观层面也会限制需求端的显著爆发。

因此这一期间股价难免会持续波动，策略上依然要尽量去逢低关注，或者通过定投来平滑波动。但从中长期来看，我对内需方向是重点看好的，其中蕴含的投资机会非常多。

再简要说下科技，昨天评论区有小伙伴说我们止盈科技买白酒，认为我们不看好科技了。

如果一路认真看我们文章的朋友会知道，这个说法并不准确，我们只是随着科技的大涨，在三高的阶段把利润贡献的超额部分，分批落袋了，以控制组合整体的赔率。

同时，更多的保留了"替代"逻辑下的硬科技方向，以及更大比例的软科技，比如应用端的传媒和计算机，以至于目前科技依然是组合中比较重要的构成。

对于科技来说，我们确实做了减仓，但是基于逢高降波的初衷，而非清仓，二者还是有根本区别的。

但相对于自主创新的硬科技，我对海外驱动的北美链比较谨慎，就是此前当红的易中天这些，受外围的影响太大了。

事实上最近海外科技股并不平静，各种声音都有。比如昨天我看到外资在说，标普500明年会在科技股的收益驱动下涨到7500点，距离现在大概还有10%。

但也不知道是巧合还是故意，大空头Michael Burry又出来唱空了，而且直击科技股收益这一点，表示这些大厂在通过刻意延长计算机设备的使用寿命，降低每年的折旧，进而来拉高利润。

并声称按照这个模式下去，到2028年，甲骨文和Meta等企业都会高估20%以上的收益。最后还警告说，后面将陆续曝光更多的细节，耗子尾汁。。

巨人打架，对平民来说结果可能都不是最重要的，关键在于别在这一过程中被卷入误伤了。。因此我们宁愿去做一些落袋，虽然看似牺牲了潜在的收益和弹性，但也降低了可能到来的风险。

就这些了。

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重点新闻

1、95岁高龄的股神巴菲特发布公开信，宣布向家族基金会捐赠价值超过13亿美元的伯克希尔股份，将1800股A类股转换为270万股B类股，这个操作可以理解为将"整钞"换成大量"零钱"，方便更灵活的分配给不同基金会。

巴菲特在按部就班的执行自己的退休计划，逐步安排好其近1500亿美元的股权资产，除了转移至基金会，仍会暂时保留部分股份以支持接班人阿贝尔。信中提到，阿贝尔将于明年接任CEO，同时接替老巴撰写年度报告信，而巴菲特将退居幕后，也将不会在股东大会上发表讲话。

巴菲特在信中写到，"时间老人"追上来了，我将保持安静。至此，管理伯克希尔长达60年的股神巴菲特即将落幕，老巴一生践行价值投资，是无数投资者的领路人，这种价投理念也将穿越时间，久久激荡。

2、央妈发布三季报货币报告，信息量不算小，简单和大伙理理：

a.实施好适度宽松的货币政策，保持金融总量合理增长，做好逆周期和跨周期调节；

b.截至9月末，上市公司披露拟申请股票回购增持贷款金额上限超3300亿元；

c.研究实施支持个人修复信用的政策措施；

d.推进人民币国际化，提升资本项目开放水平；

e.大力发展债券市场"科技板"，支持更多民营科技型企业、股权投资机构发债融资；

f.研究制定"十五五"时期金融科技发展规划，推进金融领域人工智能大模型应用。

总体延续着适度宽松的货币政策，同时分别对上市公司、民企、个人实施相应的支持政策。另外，还特别提到金融科技，这将是"十五五"发展的重点，这块要保持一定的关注。

3、发哥召开民营企业座谈会，围绕"十五五"规划《纲要》编制，听取关于加快发展服务业的意见建议。参会的既有工控、软件、工业互联网及综合生产性服务企业，也有餐饮类生活性服务企业。

十五五建议出炉后，《纲要》编制工作也启动了，在充分吸收各行各业的建议后，正式版本会在明年两会落地，会有更加具体的定量化目标出炉，关乎未来五年的发展方向，需要持续的密切关注。

4、软银以58.3亿美元的价格出售了其持有的全部英伟达股份，软银前后两次投资英伟达，但却错过了涨幅最大的阶段，这次卖出的部分是去年买的，属于小赚了一笔。。

软银清仓英伟达并不意味看空Ai产业，而是做了一次"卖硬买软"的切换，软银近期加大了对OpenAI等应用层面的投入，说明其对Ai应用未来的发展比较有信心。

5、苹果表示不会在2026年秋天推出下一代iPhone Air，富士康、立讯已经缩减了相关产线。这款机型定位更薄、更轻，不过这牺牲了电池容量和相机功能，导致最终需求弱于预期。

今年发布的核心机型iPhone 17系列其实卖的还不错，而一同发布iPhone Air更像是一次大胆的尝试。目前看苹果仍未放弃Air系列，相关工作仍在推进中，有一定概率在2027年回归，届时可以再关注下产品力的表现。

6、10月新能源汽车销量占汽车总销量的51.6%，首次超过50%，这是一个比较重要的节点，新能车市占率逐步提升已是大势所趋。国产新能车产品力是非常不错的，只要别这么卷了，同时积极拓展海外市场，实现一定的增长是没啥问题的。与此同时，充电桩、汽车零部件等相关产业，也会持续受益。

公司观察

数据来源：choice

【公司调研】

数据来源：choice

盘前必读

【隔夜数据】

数据来源：iFinD

【限售解禁】

今天北部湾港有大额可售解禁。

数据来源：iFinD

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