当同行陷入“AI烧钱竞赛”，苹果成了科技板块的对冲港湾

当华尔街开始质疑科技巨头在人工智能上的天文数字投入时，曾因AI投入不足而遭批评的苹果公司突然成为投资者眼中的避风港。这家iPhone制造商凭借低资本开支和充裕现金，在科技板块剧烈波动中展现出独特的防御价值。

11月11日，据报道，投资者正对OpenAI、Meta和微软等公司在AI领域的巨额支出展开审视，导致这些年内最强势的科技股出现大幅波动。与此同时，苹果的战略定位正被重新评估——它既能通过接入其他公司的模型向数百万用户提供AI功能，又无需承担开发自主能力所需的巨额投资。

上周科技股因AI支出担忧承压时，苹果展现出明显的抗跌性。当其他科技股深陷跌势时，苹果五个交易日几乎持平。事实上，今年下半年以来苹果股价上涨31%，远超标普500指数、纳斯达克100指数及多数科技巨头竞争对手。

这种分化在最新财报季表现得尤为明显。尽管苹果业绩喜忧参半且中国市场收入意外下滑，其股价在财报发布次日仍上涨近3%。相比之下，Meta和微软等"七巨头"成员因巨额资本开支和令人失望的收入展望遭到抛售，Meta股价在10月30日暴跌超11%，创三年来最大单日跌幅

资本开支的巨大差距

资本支出数据清晰勾勒出苹果与同行的差异。

据预测，苹果在截至2026年9月的财年资本开支约为140亿美元。相比之下，微软在截至6月的财年资本开支预计超940亿美元，而规模仅为苹果一半的Meta在2025年的资本开支预计超700亿美元。

"对冲逻辑在于它仍是一家科技公司，但不是AI公司，"Zacks Investment Management客户投资组合经理Brian Mulberry表示。"市场对苹果有种积极感觉，认为它不必回答其他公司都要面对的大问题：你在所有这些领域的投资资本回报是什么？"

Evercore投资组合经理、投资政策委员会主管Brian Pollak指出：

"在'七巨头'中，苹果在AI方面的支出敞口和杠杆率都是最低的。它确实有可能成为AI的潜在受益者，而无需像同行那样投入所有资本。"

这种战略差异直接反映在股价表现上。

在AI热情主导的2025年，苹果是彭博"七巨头"指数中表现最差的成员，仅上涨7.6%，相比之下谷歌母公司Alphabet飙升53%，英伟达上涨48%。即便是标普500指数和纳斯达克100指数今年的表现也轻松超越苹果。

然而，正是这种"落后"成为了优势。Pollak表示：

"它拥有如此强劲的资产负债表、如此强劲的现金流、如此宽广的业务护城河。所有这些使它比那些在AI上投入更多、对AI依赖更重的公司更具防御性。"

尽管苹果的防御属性获得认可，但投资者对其在AI主导市场中的角色仍存分歧。支持者认为苹果强劲的资产负债表、稳健的现金流以及业务护城河，使其比那些在AI领域大举投资的公司更具防御性。

然而，也有声音质疑苹果的对冲价值。First New York投资组合经理Vikram Rai直言：

"我认为苹果不是对冲工具，它只是一只落后股票。我不认为它能给你带来投资组合中想要的阿尔法收益。"

美国银行分析师Vivek Arya在11月10日的研报中表示，尽管对AI资本支出的普遍质疑可以理解，但可能被夸大了，"普遍的质疑实际上可能是一个反向积极因素，有助于减少过度拥挤。"

随着投资者开始担心AI投资程度并希望看到这些投资的回报，苹果这种相对克制的策略或将在市场波动中展现更多价值。