吸金60亿！赛道“头马”却陷上市僵局，国家级项目主体被“限高”

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一面是后起之秀新近A轮融资高达3亿；

另一面是行业鼻祖的国家级标杆项目“被执行”，上市遇挫。

©图源｜盐图库

文｜王璟 编辑｜杨倩

来源｜太瓦储能

当下，长时储能赛道正上演着一场“冰火两重天”的现实剧目。

一边是成立仅四年的“黑马”浙江星辰新能科技有限公司（即“星辰新能”），在创投寒冬中逆势斩获超3亿元A轮融资，投前估值冲破30亿元门槛。

本轮由中信建投资本领投，四川省绿色低碳产业基金、长石投资及绍兴星辉基金联合参投。

早在2023年底，该公司已获得中国石油、国家电投、中车资本、五矿创投等央企产业资本的战略加持，并汇聚了国科西子、海盛基金、国经资本、豫资朴创、龙城科创基金、启泰资本等投资方，构建起横跨“国家队+产业方+地方平台”的业内顶级股东矩阵。

另一边，深耕行业17年、全球钒电池市占率稳居60%、估值达95亿元的液流储能龙头——大连融科储能集团股份有限公司（以下简称“融科储能”）已完成12轮辅导却仍未提交注册申请。

这一热一冷的强烈反差，正是液流电池行业当前处境的真实写照：技术路线获政策与产业远期认可，商业化却仍困于高成本、小规模与资本耐心不足的“幽暗之谷”。

01

新势力逆袭：以混合储能撬动商业闭环

星辰新能的崛起并非偶然。支撑资本信任的，或在于其独特的“混合储能、智能交易、资产运营”三位一体战略。

该公司首创“全钒液流+磷酸铁锂”混合储能系统，通过智能算法动态调度两类技术优势：磷酸铁锂负责毫秒级响应，满足电网调频等高频需求；全钒液流电池专注4小时以上长时放电，循环寿命超25,000次。其实测数据显示，该方案相较纯锂电池系统，容量利用率提升15%以上，全生命周期度电成本降低超20%。

在新疆阿克苏乌什全球最大的构网型混合储能项目（500MW/2000MWh）中，星辰新能配套的75MW/300MWh系统已实现近一年“2充2放”无间断运行，验证了技术可靠性与经济可行性。

随着AI热潮兴起，星辰新能正将AI技术与储能资产深度融合，从设备制造商向储能资产运营商跃迁。依托中南大学科研积淀与自建AI算法团队，该公司已构建三大数字化平台——电站全生命周期管理、智能运维、电力交易系统，系统性打通“储电—管电—售电”全价值链。

该公司创始团队的资本基因尤为亮眼。

董事长兼总经理柳娜是“投而优则创”的典型。2009年，她毕业于对外经贸大学法学院本科、拥有注册律师证。在和君资本的第一份实习工作中担任投资经理，完成了从律师到投资者的坚定转型。随后三年，她从安永华明审计师、中投圣泉基金高级投资经理，一路晋级至中金投集团（00605.HK）战略发展及资本市场副总裁。

2014年，经过五年投行历练后，不到30岁的80后柳娜创办了达麟资产，这家百亿级规模的PE机构深耕硬科技并购投资，总部设在北京金融街，旗下拥有达麟投资、汇达时代、达创未来等多个私募股权投资基金/FOF基金投资平台，成功布局信息技术、先进制造、新能源、航天、遥感、电子、企业服务等多个赛道，并曾投资5亿元在青岛建设军工电子科技孵化中心。

其中，达麟投资目前管理基金20只，管理规模超50亿元，并先后担任广州新兴产业基金、湖南省新兴产业引导基金子基金、青岛国家级军民融合产业基金等多支政府产业基金管理人。该公司在杠杆收购领域积淀了深厚实战经验，累计服务上市公司超50家，助力产业伙伴实现投融资规模超200亿元。

截至目前，柳娜直接及间接持股超1000家企业。

2021年10月，柳娜切入储能赛道，通过旗下两家公司北京数冠科技有限公司（2025年8月更名为“北京星辰新能科技控股有限公司”）、北京精至为开科技中心（2025年更名“北京简单星辰科技中心”）出资创立星辰新能（初期曾用名“北京点犀科技”），分别持股40%、60%。目前，她合计持股超50%，拥有66.7%的表决权，实际控制公司运营。

联合创始人陈培毅同样具有投行背景，在券商投资银行从业超过13年，历任华泰联合证券并购融资总部业务董事，天风证券并购融资部总经理等职。他毕业于北京航空航天大学材料科学与工程学院，获得学士学位，此后在中央财经大学金融学院攻读研究生，并获得北京大学EMBA学位。作为保荐代表人，他在公司战略规划、资本运作等方面积累了大量实战经验。

技术端则由中南大学教授、国家973液流电池重大项目主持人刘素琴领衔，团队已攻克电堆效率、电解液利用率等产业化瓶颈，拥有23项发明专利和200余篇国际论文。

产业布局上，星辰新能加速构建闭环生态，覆盖石煤钒矿、电解液、电堆、BMS、储能系统等全产业链，核心技术与材料实现全栈自研。

2024年总部从北京迁至浙江绍兴，建设9万平方米智造基地，规划年产2GW/8GWh“钒星V-Star”电堆系统。此外，还在甘肃玉门投建2GWh全钒液流储能生产系统基地及全钒液流研发测试中心，在新疆哈密投建30亿元电解液制造基地，达产后年产值超70亿元，有望显著缓解核心材料成本压力。

目前，该公司位于内蒙古蒙西三个总计0.75GW/3GWh的大型储能电站即将全部并网。

依托本轮融资，这家储能新秀计划重点投向全钒液流技术研发、交易运营系统建设与电站项目开发，目标三年内实现全国重点新能源基地全覆盖，剑指“2026年成为技术领先的设备商与头部储能运营商”。

02

“液流鼻祖”卡在IPO门外

与星辰新能的逆势狂飙形成鲜明反差的是，被誉为“液流储能鼻祖”的融科储能，正深陷资本困局。

作为全球钒电池装机市占率60%、电解液供应占比80%的绝对龙头，融科储能的技术实力与项目经验堪称行业标杆。但自2022年11月启动上市进程以来，融科储能的科创板IPO已踟蹰三年，完成12轮辅导仍未提交注册申请。

这家行业冠军至今累计交付近50个工程项目，涵盖全球首个百兆瓦级大连调峰电站，2024年密集并网吉木萨尔200MW/1GWh、乌什175MW/700MWh等重大项目，累计装机量达3.8GWh，连续两年跻身“全球独角兽企业榜单”。但其资本市场之路却步履维艰，始终难以叩开上市大门。

不过，最新动态显示，2025年7月大连市委金融办副主任范磊已带队联合上交所、大连证监局调研，明确表示支持其加快上市进程，希望后者在材料审核、申报流程等环节给予融科储能专业指导，还提出可探索“A+H”股路径，扩大国际影响力。这一政策支持，或为其资本困局带来转机。

融科储能的创业史，正是液流储能“从0到1”的产业缩影。

2005年，在国家863计划支持下，中科院大连化物所成功研制出国内首个10kW全钒液流电池系统。几乎同时，大连博融控股集团董事长刘延辉敏锐洞察到：炼钢废渣中常被废弃的钒元素，正是储能技术的核心原料。

次年，博融集团与大连化物所共建“液流储能电池联合实验室”，2008年正式成立大连博融新材料股份有限公司（融科储能前身，2022年更名），拉开全钒液流电池产业化的序幕。

创业初期，融科储能不仅面临国际巨头不看好而纷纷退出、产业链空白、核心材料依赖进口（如离子膜单价高达600–700美元/㎡）等多重困境，团队甚至需手工修整电极。

通过17年持续投入超20亿元，该公司终于实现全产业链自主可控：2012年建成全球连续运行最久的沈阳法库县5MW/10MWh全钒液流储能电站；2016年建成首个现代化钒电池产业化基地；2019年完成离子膜等核心部件国产化，成本降至约100美元/㎡；2022年实现全球首个百兆瓦级液流电池调峰电站并网。

目前，该公司已拥有500余项专利，并于近期独立交付三峡200MW/1GWh项目，推动行业迈入GWh时代。

不过，融科储能最大的烦恼，很大程度上可能仍是商业化落地的现实挑战。

近期，融科储能参股的全球最大全钒液流电池调峰电站——200MW/800MWh的大连恒流储能电站运营方竟然成为了被执行人，或可视为这一困境的注脚。

该电站曾是国家能源局批建的首个国家级大型化学储能示范项目，由大连洁净能源集团（原大连热电集团，持股75%）与融科储能（持股25%）于2016年合资设立，总投资38亿元。一期100MW/400MWh工程2022年并网、2023年满负荷投运，具备“削峰填谷”、应急供电及“黑启动”等多重功能。

但自2023年起，该电站运营主体大连恒流储能电站有限公司因工程及设备采购纠纷，接连被中电新源（北京）电力科技有限公司、大连电力建设集团有限公司、济南西电特种变压器有限公司、许继（厦门）智能电力设备股份有限公司、南京南瑞继保、特变电工沈阳变压器集团有限公司等合作企业起诉，开庭公告约10起，或暴露出大型液流电池项目在商业化初期面临的资金周转与供应链履约压力。

相关案件已由辽宁省大连市沙河口区人民法院立案执行，该公司及法定代表人宫继禹多次被下发限制消费令。截至目前，明确披露的四起执行案件涉案金额合计1885.87万元。

事实上，成本仍是全钒液流储能难以跨越的鸿沟。液流储能系统价格为锂电储能系统的4-5倍，EPC价格也为后者的3倍。

2025年1-7月数据显示：液流电池系统中标加权均价约2.52元/Wh，EPC均价达2.62元/Wh，国家电投攀枝花等项目中标价高达2.295元/Wh；同期2小时锂电系统中标均价仅0.59元/Wh，最低下探至0.473元/Wh，EPC均价约1.04元/Wh。

液流电池成本高企，核心症结在电解液，其占总成本的40%-50%，且受钒价波动影响显著。叠加当前电力市场机制尚未完全打通独立储能的稳定收益通道，液流电池的盈利不确定性进一步加剧。

与此同时，资本市场对液流储能的态度也成为观察行业的一面镜子。

2023年是液流储能赛道融资高峰期，全年融资超20起、总额近30亿元，融科储能当年完成10亿元以上B+轮融资，一举创下行业纪录。但到了2024年，融资额骤降，2025年至今融资事件不足10起，且多集中在A轮及之前，金额大多不超过亿元。据「太瓦储能」不完全统计，2022年至今，国内液流储能赛道融资总额约60亿元。

反观锂电，仍占据绝对主导地位。根据CNESA数据，2023年全球新型储能中锂电占比高达96.9%，2024年仍维持在96.4%，“一锂独大”的格局将在相当长时期内延续。

03

曙光已现：

政策与产业链双轮驱动

尽管挑战重重，液流电池行业仍在曲折中前行，曙光微芒已现。

国家《新型储能规模化建设专项行动方案（2025–2027年）》明确提出：到2027年新型储能装机目标达1.8亿千瓦，对应直接投资约2500亿元。电力市场改革更首次赋予独立储能“发电企业+电力用户”双重身份，确立其市场主体地位。

产业链亦快速成熟。2025年液流电池产能有望从2023年的6GW跃升至60+GW，关键材料国产化率超95%；“电解液租赁”等轻资产模式正降低初始投资门槛。

装机规模同步跃升。截至2023年底，全国液流电池累计装机仅125.56MW（占新型储能0.4%）。2024年底升至737.6MW（占比1.0%），同比增长487.4%。装机规模和占比都有显著提升，并且新增装机规模占比达到了1.9%。

据ESPLAZA预测，2025年底液流电池新增装机有望达1.5GW/6GWh。

截至2025年7月，全国已投运液流电池项目75个，总规模1.2GW/4.8GWh，平均时长4.2小时。其中全钒液流项目占86%，技术路线高度集中。

业内普遍预计，到2030年，液流电池在电化学储能中的份额有望提升至30%，尤其在8小时以上超长时储能场景中将不可替代。

成本下降路径也逐渐清晰。德泰储能通过石墨烯电极技术使电堆成本降低28%，今年9月宣布正极固体增容材料突破，使得电解液成本压缩40%-60%。

据陈培毅预测，在未来三年左右，全钒液流电池储能系统的成本有望降至1.5元/Wh以下，最终目标将是低于1元/Wh，使其全生命周期度电成本具备与锂电池竞争的优势。

在技术定位上，未来储能市场将呈现多路线互补格局：锂电池更适配调频等短时高频应用，全钒液流电池则在长时储能、独立储能场景中发挥主导作用，两者形成的“混储”方案将成为重要应用形式。

当下，星辰新能的融资加码与全国布局，融科储能的IPO冲刺，以及行业内多企业的技术突破，共同推动液流电池行业迈入加速期。

回望锂离子电池技术从概念到大规模普及，也曾经历了30年左右的演进过程。对液流储能而言，商业化阵痛与试炼仍无法回避。

尽管长时储能的终局尚未揭晓，但这场关乎新型电力系统未来的长跑已进入关键的赛道卡位阶段。谁将成为“液流第一股”？值得拭目以待。

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